中小板新瓶装旧酒有违初衷

　　业绩缺乏成长性且频发诚信丑闻

　　核心数据

　　成长性无疑是当初中小企业板设立的最大卖点。但是，从已公布的年报数据看，市场预期的中小企业板的成长性并没有变成现实。

　　截至昨日，深圳交易所中小板50家公司2005年已经亮相。全年总计实现主营业务收入412.59亿元，总计实现净利润22.75亿元，实现加权平均每股收益0.4052元。从数字上看，与2004年平均每股收益0.47元相比，中小板业绩不仅没有增长，反而减少了。中小企业板企业成长性严重不均衡且大部分净利润增长缓慢，50家企业中虽然有34家净利润有增长，但只有5家净利润增长超过了50％。

　　中小板指数从2月15日创出新高1544.99点以来，随后的5个交易日跌幅达9.8％。21日在大盘大幅走高的带领下探底回升，近几日呈震荡横盘走势，明显弱于大盘。从中小板个股来看，多数个股已经构筑了明显的头部形态，凯恩股份、兔宝宝等10支个股创出上市以来的新低。我们认为，中小板走势偏弱主要来自中小板的业绩成长性不佳。

　　每股平均收益下降

　　截至昨日，深圳交易所中小板50家公司2005年已经亮相。全年总计实现主营业务收入412.59亿元，同比增长37.41％；总计实现净利润22.75亿元，同比增长13.25％；实现加权平均每股收益0.4052元。从数字上看这一业绩也还不错。

　　不过，市场预期的中小企业板的成长性并没有变成现实。第一，从已公布的年报数据看，是与2004年平均每股收益0.47元相比，中小板业绩不仅没有增长，反而减少了。第二、中小板的公司募集资金已经到产出周期，产能有所扩大，但盈利并没有随产能的扩大而增加。第三，中小企业板企业成长性严重不均衡且大部分净利润增长缓慢，50家企业中虽然有34家净利润有增长，但只有5家净利润增长超过了50％。除去航天电器、思源电器、苏宁电器这三只成长性较好的公司外，中小企业板公司2005年度净利润同比增长速度不大。如此“成长性”，难免让人大失所望。

　　股改令“道德风险”凸显

　　其次，诚信危机也是重要因素之一。如果说中小板企业最大的收益者，无疑是那些一夜之间暴发为亿万富翁的自然人股东。相反，与此同时，许多买了中小企业板

股票的中小股民们却在股价的连绵阴跌中，忍受着个人财富缩水的煎熬。而

股权分置的缺陷在中小企业板上似乎体现得更充分，一些上市公司对老股东进行大比例现金分红的现象使中小企业板的“道德风险”凸现。股改进一步加大了这种风险，全流通后，对于那些并不想做大实业，而只是想上市套利的大股东而言，把手中的股票变现就显得更容易。

　　其实，中小企业板成立的初衷，除为中小企业融资开辟新的途径外，还寄希望于通过中小企业板实践对原主板市场一些突出的制度缺陷进行弥补和创新。但从实际情况来看，中小企业板并非体现出自身在市场制度和监管上有何创新，中小板企业并非显示出与主板上市公司的过人之处，给人以“新瓶装旧酒”的感觉。而好比江苏琼花，刚上市就爆出诚信丑闻，被深交所公开谴责；还有思源电气、德豪润达等个股的业绩变脸，使我们明白在当前中国整个

证券市场普遍存在的诚信缺失的情况下，对中小企业板寄予过高的期望是多么的不现实，中小板指数因而不断走低也就不难理解了。

　　中小板很可能率先重发新股

　　目前，中小板还面临扩容压力。2月15日，国务院发布了国家《中长期科技发展纲要》配套文件，该文件提出支持有条件的高新技术企业在国内主板和中小企业板上市，着重提出要大力推进中小企业板制度创新，缩短公开上市辅导期，简化核准程序，加快科技型中小企业上市进程，并适时推出创业板。中小板指数在这一消息的刺激下快速下挫。

　　另外，目前关于IPO将在6月份重新启动的消息不断见诸媒体。管理层多次在重要场合表示，股市恢复融资的先决条件之一就是完成股改公司市值过半。本周第22批公司进入股改程序，进行股改的公司市值已经达到53％，股改公司市值成功过半，达到了管理层启动IPO的条件，启动新股上市为期已经不远。中国投资者目前对于扩容仍然是存在较大的恐慌心理的，如果不想让市场承受的冲击太大，那么首批新股选择中小板上市显得比较安全，因此率先全流通的中小板势必将会站在新股IPO的前沿。可以说，率先扩容的压力是中小板指数下跌的主要原因。

　　在IPO即将恢复的情况下，中小板面临较大的压力，存在震荡走跌的可能性。因此，在以上这些因素的共同作用下，中小企业板未来的整体市场表现难以有大的作为，投资者只有在个股上精耕细作。

　　武汉新兰德余凯