美元二度与“金”别？

　　迄今为止，无论是美国的纽约商品期货交易所还是英国的伦敦国际石油交易所，其石油的定价、交易均以美元为货币单位。但“石油美元”一统天下的局面即将一去不返，伊朗计划于3月20日成立伊朗石油交易所，并将开以欧元为石油定价和交易货币单位的先河。

　　（2月28日东方早报）20世纪70年代，美国与沙特达成一项“不可动摇协议”，沙特同意把美元作为石油的惟一定价货币，石油输出国组织其他国家也对此表示同意，美元同“ 黑金”石油建立起了挂钩关系，30年之后，这种关系在风雨飘摇之中面临挑战。有趣而又发人深思的是，这种“久亲则疏”的尴尬美元并不是第一次经历。1944年7月，44个国家的300多位代表在美国新罕布什尔州就战后国际货币体系重建达成共识，“布雷顿森林体系”建立，美元同黄金建立起了挂钩关系，同样是30年之后，1973年2月这种关系在经受多次美元危机冲击之后黯然宣告崩溃。

　　当然，从目前的情势来看，“伊朗风波”还不至于对“石油美元”造成决定性的致命打击，但无论如何这个具有示范效应的先期行动很可能成为美元二度与“金”别的导火索。虽然伊朗石油交易所的成立背后有着不言自明的复杂政治背景，但石油标价体制的转变却有着由来已久而又意味深长的普遍性经济原因，而这些原因与美元第一次与“金”别有很多相似之处。

　　美元同黄金挂钩关系的崩溃要归结为“特里芬两难”：为了实现其他国家尽可能积累美元的外部均衡目标，美元需要大量向境外流出；而为了实现美国保证美元与黄金之间紧密关系的外部均衡目标，美元则需要尽量控制向外输出。在向左走，向右走的“几米

漫画式”困境中，布雷顿森林体系的内在稳定性受到了巨大伤害。与此类似，美元同“黑金”挂钩关系的危机也来自于美元储备的两难：为了维持“石油美元”作为价值尺度的货币“硬度”，美元供应量需要保持稳定；而为了满足“石油美元”作为支付手段和储藏手段的货币需求，美元供应量需要不断增加。

　　在冰与火的持续角力中，美元币值波动频繁，给国际市场中的石油交易带来了不容小视的金融风险。

　　这种深层次原因意味着“伊朗风波”有着引爆市场变局的重要作用，在欧佩克早就对“石油美元”颇有微词、在世界各国储备体系日益优化的背景下，国际油市的标价方法势必会逐渐从单一体制向复数体制发展，“石油美元”不会销声匿迹，“石油欧元”

　　也难以独自笑傲江湖，一个以美元、欧元为主的“多元化”时代即将缓慢到来。

　　国际油市“多元化”时代的到来对世界经济而言喜忧参半。一方面，“多元化”时代美元特里芬两难得到了缓解，美元币值的稳定性有望获得较大改善，这对整个国际货币体系的健康，对

国际油价走势的稳定都不无裨益。但另一方面，油市时代交替中伴随的国际资本异动也潜在地带来了不易察觉的风险积聚。首先，“多元化”时代对美元储备需求的下降意味着国际资本将大量流出美国，这将削弱美国经济复苏的动力来源，而在当今世界经济构成中，美国作为举足轻重的领头羊，其经济增长趋势的可能放缓会带来较为深远的示范效应，并通过国际贸易这一经济纽带给其他主要经济体带来不可小视的间接经济影响，让世界经济稳健前行蒙上一层阴影。其次，油市标价方式的转变将孕育金融风险滋生的温床。

　　大规模的资本流动本身就是具有冲击性的，就算是成熟的国际市场也可能受到巨大震动，更为可怕的是，预期在资本流动转向中势必会发生混乱，而这将给全球市场带来巨大的不确定性。风险滋生的过程之中，投机势力必然会活动频繁，在进一步扰乱市场的同时也将风险不断放大。

　　无论如何，美元二度与“金”别是经济全球化、国际货币体系多极化发展的必然趋势，在此过程之中世界经济面临着种种机遇和挑战。对此保有未雨绸缪的审慎姿态才是防微杜渐的理性选择。

　　□程实（

复旦大学国际金融系博士生）美元二度与“金”别？

　　迄今为止，无论是美国的纽约商品期货交易所还是英国的伦敦国际石油交易所，其石油的定价、交易均以美元为货币单位。但“石油美元”一统天下的局面即将一去不返，伊朗计划于3月20日成立伊朗石油交易所，并将开以欧元为石油定价和交易货币单位的先河。

　　（2月28日东方早报）20世纪70年代，美国与沙特达成一项“不可动摇协议”，沙特同意把美元作为石油的惟一定价货币，石油输出国组织其他国家也对此表示同意，美元同“黑金”石油建立起了挂钩关系，30年之后，这种关系在风雨飘摇之中面临挑战。有趣而又发人深思的是，这种“久亲则疏”的尴尬美元并不是第一次经历。1944年7月，44个国家的300多位代表在美国新罕布什尔州就战后国际货币体系重建达成共识，“布雷顿森林体系”建立，美元同黄金建立起了挂钩关系，同样是30年之后，1973年2月这种关系在经受多次美元危机冲击之后黯然宣告崩溃。

　　当然，从目前的情势来看，“伊朗风波”还不至于对“石油美元”造成决定性的致命打击，但无论如何这个具有示范效应的先期行动很可能成为美元二度与“金”别的导火索。虽然伊朗石油交易所的成立背后有着不言自明的复杂政治背景，但石油标价体制的转变却有着由来已久而又意味深长的普遍性经济原因，而这些原因与美元第一次与“金”别有很多相似之处。

　　美元同黄金挂钩关系的崩溃要归结为“特里芬两难”：为了实现其他国家尽可能积累美元的外部均衡目标，美元需要大量向境外流出；而为了实现美国保证美元与黄金之间紧密关系的外部均衡目标，美元则需要尽量控制向外输出。在向左走，向右走的“几米漫画式”困境中，布雷顿森林体系的内在稳定性受到了巨大伤害。与此类似，美元同“黑金”挂钩关系的危机也来自于美元储备的两难：为了维持“石油美元”作为价值尺度的货币“硬度”，美元供应量需要保持稳定；而为了满足“石油美元”作为支付手段和储藏手段的货币需求，美元供应量需要不断增加。

　　在冰与火的持续角力中，美元币值波动频繁，给国际市场中的石油交易带来了不容小视的金融风险。

　　这种深层次原因意味着“伊朗风波”有着引爆市场变局的重要作用，在欧佩克早就对“石油美元”颇有微词、在世界各国储备体系日益优化的背景下，国际油市的标价方法势必会逐渐从单一体制向复数体制发展，“石油美元”不会销声匿迹，“石油欧元”

　　也难以独自笑傲江湖，一个以美元、欧元为主的“多元化”时代即将缓慢到来。

　　国际油市“多元化”时代的到来对世界经济而言喜忧参半。一方面，“多元化”时代美元特里芬两难得到了缓解，美元币值的稳定性有望获得较大改善，这对整个国际货币体系的健康，对国际油价走势的稳定都不无裨益。但另一方面，油市时代交替中伴随的国际资本异动也潜在地带来了不易察觉的风险积聚。首先，“多元化”时代对美元储备需求的下降意味着国际资本将大量流出美国，这将削弱美国经济复苏的动力来源，而在当今世界经济构成中，美国作为举足轻重的领头羊，其经济增长趋势的可能放缓会带来较为深远的示范效应，并通过国际贸易这一经济纽带给其他主要经济体带来不可小视的间接经济影响，让世界经济稳健前行蒙上一层阴影。其次，油市标价方式的转变将孕育金融风险滋生的温床。

　　大规模的资本流动本身就是具有冲击性的，就算是成熟的国际市场也可能受到巨大震动，更为可怕的是，预期在资本流动转向中势必会发生混乱，而这将给全球市场带来巨大的不确定性。风险滋生的过程之中，投机势力必然会活动频繁，在进一步扰乱市场的同时也将风险不断放大。

　　无论如何，美元二度与“金”别是经济全球化、国际货币体系多极化发展的必然趋势，在此过程之中世界经济面临着种种机遇和挑战。对此保有未雨绸缪的审慎姿态才是防微杜渐的理性选择。

　　□程实（复旦大学国际金融系博士生）