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两市成指仍有20%上升空间


http://finance.sina.com.cn 2006年02月28日 10:07 南方日报

  部分优势企业业绩增长高于其市盈率

  核心提示

  目前两市成指的市盈率仍然处在安全的位置上。深证成指目前12.92倍的市盈率,距离我们估算的16倍合理市盈率尚有23.83%的空间。上证50指数方面,尽管目前市盈率高达
15.68倍,已经相当接近16倍的理性估值区域,但是考虑到中国石化目前尚未股改,其大致30%左右的对价将显著降低上证50指数整体市盈率,从而使得两地成指市盈率趋于一致。总的来说,两市成指仍有20%以上的上升空间。

  但必须看到的是,市场短期暴涨后需要修整。银行股和地产股肯定不是短期值得买入的好品种。H股市场泡沫已现,其对于A股可能造成的负面影响亦有待化解。

  周一招商银行复牌后的走势多少令到市场各方有些意外,6.66元的收盘价离市场6.8元的谨慎估值尚有差距,离7元的市场普遍预期值就相差更远。在招行出乎意料的走势下,两市成份指数出现了显著的相异走势,上证50指数收盘上涨0.55%,而深圳成指则下跌1.34%。那么,究竟如何看待两大成份指数在千三关头的对决呢?未来两大股指运行趋势如何?

  两市成指对决源于个别股票异动

  分析两地成指的差异走势,其中上证50指数的走高,几乎全靠招商银行复牌和中国石化上涨的推动;而深圳成指的走低则是深市地产股、钢铁股做空的结果。

  上证50指数方面,全日走势高开低走,收盘上涨4.84点。截至收盘,指数市盈率为15.68倍,本轮行情以来的累计涨幅为20.07%。当日对于上涨50指数上涨贡献最大的股票是中国石化,该股当日上涨2.1%,由于其巨大权重,对上证50指数当日走高起到决定性的作用;此外,G明珠、G上港和

原水股份的走高也助长股指。对于股指上涨起到牵制作用的股票是G上汽(跌2.7%)、G宝钢(跌1.37%)、G民生(跌1.77%)和G武钢(跌1.71%)。

  深圳成指方面,指数当日也是高开低走,但收盘却大幅下跌1.34%。截至收盘,该指数市盈率为12.92倍,本轮行情以来的累计涨幅为27.59%。当日交易情况显示,指数的下跌压力来自于地产股、钢铁股的做空,G万科A(跌3.39%)、深发展(跌2.99%)和G

鞍钢(跌2.97%)成为了主要做空动力。

  所以综合来看,之所以沪深两大成指在千三关头一涨一跌、出现对决,但实质性的区别并不大。首先,上证50指数之所以能够收阳,主要是来自个别股票,如招商银行复牌和中石化走高的带动。更多的股票在当日仍然处于调整过程中;其次,从板块整体运行的角度来看,两市的情况是一致的,当日两市的钢铁板块、地产板块、银行板块实际上都处在调整之中。所以,尽管指数表现出来的是对决,实际上的情况其实趋于一致。

  两市成指仍有20%以上的上升空间

  那么,未来两大股指运行趋势如何?

  我们认为,在当前的局势下,应当两方面来看待当前的市场格局,一方面市场长期趋势没有改变,牛市仍在运行之中;另一方面,短期市场经历暴涨后,在年报和季报增长乏力的背景下,投资者对于短期运行不应当过于乐观。

  长期潜力仍然不容置疑。首先,目前两市成指的市盈率仍然处在安全的位置上。深证成指目前12.92倍的市盈率,距离我们估算的16倍合理市盈率尚有23.83%的空间。上证50指数方面,尽管目前市盈率高达15.68倍,已经相当接近16倍的理性估值区域,但是考虑到中国石化目前尚未股改,其大致30%左右的对价将显著降低上证50指数整体市盈率,从而使得两地成指市盈率趋于一致。

  其次,必须看到的是,当前有利于股指在长期内达到16倍理性估值水平的基础,来自于当前内地极低的资金价格。流动性泛滥导致资金价格奇低,在通胀率高于活期

存款利率的背景下,当前活期存款的资金实际收益为负。大量资金未来必将以股市作为主要出路之一。这将导致低估的A股市场得到回升,甚至不排除出现估值超越理性的范围。

  最后,市场仍然具备一批低估的股票。在考虑到2006年的预期收益后,当前市场部分优势企业的业绩增长水平高于其市盈率倍数,进而这些品种的市场估价仍有待进一步提升。

  暴涨后需要修整

  与此同时,必须看到的是,市场短期暴涨后需要修整。第一,银行股和地产股肯定不是短期值得买入的好品种。部分品种如银行股、地产股短期内已出现大涨,巨大的获利压力以及趋低的预期收益,可能导致这些品种进一步涨升动力减弱。多只地产股如万科、招商地产等实现了翻番的行情,浦发银行、民生银行的最大涨幅分别超过8成和6成,多数投资者预计招商银行复牌后的累计收益有望达到30%,加上其原有28%左右的涨幅,其累计涨幅也接近7成。尽管市场预期万科最近3年的复合增长率在30%左右,招商银行复合增长率会在25%左右,其长期前景确实毋庸置疑。但如果让理性投资者在目前价位来抉择的话,银行股和地产股肯定不是短期值得买入的好品种。

  第二,H股市场泡沫已现,其对于A股可能造成的负面影响有待化解。香港当前银行拆借利率已经高于股市收益率,两类投资品种的收益率出现了10年未见的“剪刀差”。香港市场在美国不断加息的推动下,其银行拆借市场利率当前高达7.5%,远高于当前H股6.66%的收益率(对应市盈率为15倍)。在价值投资者看来,这种收益“剪刀差”已经意味着香港股票市场的风险非常大。尽管内地市场资金收益率和香港的情况存在巨大差别,但两地同时上市将使得股价波动的联动性加强,进而导致A股可能受到短期冲击。

  中证投资徐辉


爱问(iAsk.com)


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