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从昨天G招行复牌后全天的走势看，以6.80元开盘，收盘..66元，而在这个阴线的背后则是高达4.19亿股的成交量，成交金额也达到了创纪录的28亿元，显示出机构之间强烈的换手行为，在多空双方严重的分歧背景下，招商银行博弈渐浓。
（武汉新兰德余凯）
昨天市场波澜不兴，尽管沪指在中国石化继续强势发挥的带动下一度站上1300点上方，但日益加剧的“审美疲劳”使得市场人气未能有效激发。在这样的背景下，作为继民生银行之后的第二家进行股改运作的银行类上市公司，备受市场瞩目的招商银行周一实施股改方案复牌。由于招商银行是A股市场重要的人气股与指标股，所以其一举一动将对市场产生重要影响。
蓝筹指标股
招商银行是典型的大盘蓝筹股和金融指标股。从资产质量、盈利能力以及成长性来看，为当前商业银行股中最具投资价值公司，公司2005年前三季度实现每股收益0.31元。而值得关注的是，招商银行具备坚实的业绩持续增长基础。公司适时、适度进行了再融资，成功发行了35亿元次级债和65亿元可转债，按新办法计算的资本充足率达到..55%，为业绩的持续增长奠定了坚实基础。
优良的行业背景
即将全面对外开放的银行业又是国家重点扶持的行业。近期中央五部委联合发布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》，该管理办法的出台为外资并购上市公司扫清了政策上的障碍，近几年银行业的并购活动极为活跃。在金融改革不可逆转的大趋势下，将为金融业带来巨大的改善空间，而银行业将成为其中的大赢家。无怪乎在这样的背景下，香港H股中金融股再度成为资金热捧的对象，交通银行、建设银行等成为国际资本市场上盛开的“金花”。
博弈渐浓
但另一方面，如果仅考虑资本公积金转增部分，G招行停牌时7.68元的股价将自动除权至6.10元，6.8元的定价意味着股改在原有基础上有11.4%的涨幅。再加上招商银行发行权证的因素，G招行短线升幅可能超过15%。由于多数机构投资者认为目前A股市场中银行股的估值水平已经达到合理水平，短线进一步推升估值水平的空间并不大，再加上招行是多家基金的重仓股，机构之间的分歧必然导致了股价波动的加剧。
同时，目前H股市场中银行股的估值水平则偏高。建行和交行目前已分别达到2.68倍和2.84倍的动态市净率。一旦这些品种出现集中性的获利回吐，对国内市场中的银行股将会形成明显压力。何况，据最近外电的报道，招商银行计划今年赴香港上市，集资多达20亿美元（156亿港元）。因此，可以预期的是，一旦招行在香港上市，那么无疑对其A股股价有明显的牵引作用。如果国际市盈率来估值，G招行A股亦有走低的压力。最后需要提醒的是，由于招商银行曾经发行过65亿元可转债，由于复牌后部分债转股在巨大获利空间的背景下有可能抛出，因此会对短期股价有一定的负面影响。
基于此，我们认为G招行从中长线而言无疑具有良好的投资潜力，但短期看，由于存在一定的不确定因素，同时由于机构之间博弈成分的存在，休养生息或许是短期对G招行的最佳选择。
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