由“拉郎配”到市场化处置央企整合渐入佳境

http://finance.sina.com.cn 2006年02月24日 09:11 中国经济时报

　　■本报记者赵红梅

　　近日，华源集团旗下三驾马车（华源制药、华源股份、华源发展）行情备受瞩目。从2月10日起，井喷十日有余，凭借央企重组这一利好，华源制药逆势疯长，10个交易日涨幅超过60％，华源股份、华源发展涨幅也均超过25％，央企重组再次受瞩目。

　　“央企并购重组不是简单的‘拉郎配’，而是一个异常复杂的过程。央企并购、扩张慢点不要紧，关键是做到‘精、大、强’。” 国资委研究中心副主任李保民告诉记者。

　　华源重组进行时，由“拉郎配”到市场化处置

　　2月16日，华源集团对外宣传负责人告诉记者，由华润集团对华源实行战略性重组，初步方案是华润集团将持有华源集团70％以上股份，华润集团托管国资委持有的华源8284．01万股占总股本９．１３６％，代国资委行使出资人权力。现已临时成立了“华源集团管理委员会”，由华润集团董事阎飚任组长，华源集团董事长周玉成任副组长。目前华润集团正在与华源的股东协商解决流动性危机方案、展开受让小股东股权的谈判。华润集团表示，正在做对华源集团的尽职调查，不久要拿出全面重组方案。

　　成立于１９９２年的华源集团一度堪称“

神话”，集团资产在短短的１３年内，通过并购这一杀手锏，从最初的注册资金１．４亿元扩张到２００４年底的５７２亿元，成为中国最大的医药集团和最大的国有纺织集团。然而“成也萧何、败也萧何”，正是并购致使华源诟病重重。截止到２００５年９月，２５０多亿元的负债让华源举步维艰，由于遭到银行逼债，华源系企业信贷能力几乎丧失，最终华润成了施救英雄。

　　银河证券首席经济学家左小蕾认为，诚通重组华源不是市场化的方式。诚通和华源主营业务不搭界，肯定存在隐患。由华润重组华源，可以保障新的发展机会，这种重组兼并的方式比较合理，符合市场化规律，有利于盘活华源的资产。

　　李保民表示，以前不少企业自身没有资金，打着央企的旗号，用各种资产作抵押贷款盲目扩张，一味追求“大”，并只停留在形式上的“合并”，并没有实际做强、做大，因此出了不少问题，像三九集团就是如此。

　　李保民说：“但现在，国资委是央企的出资人代表，责任主体已明晰，明确了央企并购重组整合不能采取过去的“拉郎配”手法，必须采取自愿、协调的原则，减少行政力度。要认真查看并购重组双方企业的财务结构、资本结构。不合适的，坚决制止盲目合并或重组。”

　　央企整合渐入佳境

　　年初，中石化回购旗下扬子石化等四家子公司；鞍钢启动整体上市计划；东方电气并购；中铝Ａ股回购计划出炉；华润集团接手华源重组，这些似乎都预示着央企整合已渐入佳境。

　　为何央企在狗年异常活跃？李保民认为：“并购是资本市场永恒的主题，但是当前国有经济布局不合理，国有企业分布太广等问题突出。目前在２１个行业板块中，央企发展要本着“精、大、强”原则，因此央企寻求重组、并购等手段来做大、做强很正常。”

　　此外，股改对部分央企的整合进程也起到推动作用。上证所２月份发布了支持交易所推进股改工作的备忘录。备忘录称，凡中国证监会上市部在审的并购重组事项，如相关公司向交易所提交

股权分置改革方案，证监会上市部将根据交易所提供的名单，将在审公司列入审核绿色通道。

　　北京证券研究发展中心策略分析师刘景德告诉记者，华润收购华源，从目前旗下几个企业来看经营状况不是很理想，但通过资本运作，这几家上市公司股改过程中会有较大收获，肯定要比产业整合收益高。而且通过并购重组也可以解决这些绩差公司的历史遗留问题，提高上市公司整体质量，达到股改的真正目的。

　　长江证券研究员叶颂涛认为，从华源重组看，仅靠并购重组，企业做大做强的概率不是很大，关键还是建立核心

竞争力，在产品线、研发上有自己的特色，不能求大求全。

　　左小蕾说：“海外大公司并购整合前提是互补性，并有提升公司利润的预期，绝对不会盲目为了规模的扩大而并购。其次，并购一定要有准确的评估，但中国资本市场的并购、重组很多时候只流于概念。”

　　“大不意味着强，强必须是主营业务突出。中国的并购重组一定要反思，要市场化的并购，而不是行政划拨的并购，或炒作概念。”左小蕾说。

　　李保民说，目前不少人说国资委动作太慢，三年里，央企数目只从１８９家减少到现在的１６９家。其实现在的并购重组、做强做大并不是原来的“拉郎配”，而是一个异常复杂的过程。央企并购、扩张慢点不要紧，关键是做到“精、大、强”。

爱问(iAsk.com)

【谈股论金】【收藏此页】【股票时时看】【大中小】【多种方式看新闻】【打印】【关闭】

由“拉郎配”到市场化处置 央企整合渐入佳境

由“拉郎配”到市场化处置央企整合渐入佳境