丰富市场层次ETF创新加速

　　在上证50ETF面世周年之际，内地ETF市场迎来两大好消息。一方面，内地市场的第二个ETF品种———深证100ETF也将于近期上市，目前处于发行之中。而排队等待上市的ETF，还包括中小板ETF、亚债

　　ETF等各类品种。由此，内地ETF品种将进一步丰富，覆盖投资领域进一步拓宽。

　　另一方面，市场期待的上证50ETF备兑权证有望推出。上证所副总经理刘啸东向媒体表示“接下来，我们要重点突破上证50ETF的相关衍生产品，如50ETF备兑权证的推出”。

　　毫无疑问，在首个ETF面世一年之后，ETF市场将迎来进一步的扩张，成为另一个重要的投资品种。

　　“投资ETF化”大势所趋

　　ETF作为一个介于

封闭式基金和开放式基金的基金新品种，自首个ETF于1989年在多伦多证券交易所诞生以来，历史不过17年，可是其发展势头，却只能用“迅猛”两个字来形容———尤其是在进入了新千年之后。

　　以全球最大的ETF市场美国为例，截至2005年1月7日，共有144个ETF在市场中交易，其总资产规模达到1986.6亿美元；而在2003年8月1日，数量不过107个，资产规模1151.7亿美元；再往前推一年，2002年7月26日，数量为104个，资产规模不过797.8亿美元。短短2年半，资产规模增长达到149%。

　　如果说资产规模的攀升代表投资者对于ETF这个投资品种的欢迎，那么ETF投资品种的不断丰富，则代表着各国监管部门对于ETF的大力推进。黄金ETF和白银ETF的先后出现，代表着ETF的投资产品将不再局限于传统的

股票，而进入了实物商品领域；商品ETF的出现，则代表着商品期货也成为了ETF允许的投资品种之一。

　　从影响力角度而言，ETF也日益成为重要的投资品种。

　　在这样的大环境下，我国内地证券市场紧跟国际步伐，强调金融创新，不断推出更多更丰富的ETF产品，自然是大势所趋。

　　金融创新继续攻坚

　　上证50ETF的推出只是ETF市场创新的第一步。未来，ETF面临着更多金融创新的攻坚战役。

　　第一，ETF备兑权证何时面世。ETF和权证无疑是过去一年多时间里最火热的两个概念，而它们的结合品ETF备兑权证却始终是千呼万唤不出来。虽然去年年末上证所向市场表示上证50ETF权证的规则会于去年12月19日公布相关规则，可是在众人昂首期盼中，19日当日却什么消息也没有。

　　近日上证所又再次旧事重提，虽然此次不如上次说的那么言辞确凿，但是既然表示这将是接下来的突破重点，那么市场也只能再一次相信“面包会有的，牛奶会有的，50权证也会有的”。

　　从内地证券市场的创新进程来看，

　　ETF权证的确也是一个重要的门槛。从实际效果而言，ETF权证和指数期货同属指数衍生产品，虽然ETF权证比起指数期货来在对冲市场风险上未必来的那么便利。但是考虑到内地市场的特殊性，ETF权证作为一个看上去基于基金的衍生产品，对市场的心理冲击要比指数期货来的小，可以作为管理层试探市场反映的“探路棍”；而另一方面，指数期货落地期交所的市场传闻，也使

　　ETF权证成为证券交易所插手股票衍生产品，与期交所抗衡的有力武器。

　　ETF权证何时推出，无疑是一场和股指期货长跑的“热身赛”。

　　第二，基金何时可以买ETF。就海外市场来看，各类投资基金将留作应对赎回压力的

准备金用来购买

　　ETF，即保证资金流动性，又可尽可能紧贴市场走势，是基金业提高业绩的新技巧。但在内地市场，受制于基金不能购买其他基金的规定，各类开放式基金和封闭式基金却不能仿效海外同行的做法。虽然《基金法》在制定之时，便留下了“国务院证券监督管理机构另有规定的除外”的活动余地，但是此条款迄今尚未利用到。未来伴随ETF产品越来越多，管理层是否会提前针对ETF开禁，进一步促进ETF的发展，这也是需要ETF从业者努力的方向。

　　第三，另类基金何时出现。虽然债券类的亚债基金也在筹备之中，但是目前内地市场的ETF发展方向还是局限于债券和股票这两个常规品种。但放眼海外，黄金、白银、商品期货ETF已经先后问世，甚至石油ETF亦在等待审批之中。ETF成为了各类非常规投资品种与普通投资者亲密接触的最佳途径。对于投资品种更为贫乏的内地市场而言，是否会紧跟国际步伐，趁着商品牛市的大潮，推出类似的另类ETF产品，也是今年ETF创新的另一大悬念。