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G水运（600087）2月21日披露2005年年报。2005年实现主营业务收入109183.19万元，同比增长32.04%；实现净利润23974.19万元，同比增长37.96%。主要财务指标分别为：每股净资产2.75元，全面摊薄每股收益0.46元，每股经营活动产生的现金流量净额0.6261元，净资产收益率16.90％。拟10派1.5元（含税），占其可分配利润的24.58％以上。
★基本情况
公司主要从事长江流域的石油运输，主要客户为长江南京以上的沿江大型石化企业，与中国石化集团及其他国内和国际大的石油公司（如中石油、壳牌、BP公司等）有长期稳定的合作关系。近年来公司在长江南京以上原油运输市场上占据90%以上的份额，基本上处于垄断经营地位。
石油运输属于危险品运输，有严格的行业准入限制，进入行业的门槛很高。随着世界经济和我国经济的增长，对石油的需求将不断增加，石油运输行业将保持持续增长的态势。
★业务点评
该公司的问题在于，中国石化建设中的沿江输油管道预计2006年中期建成使用，该管道设计原油输量2100万吨/年，最大输量2400万吨/年，对G水运长江原油运输业务将产生较大的负面影响。预计该公司2006年长江原油水运量将降下降接近一半，长江运力会出现部分富余现象。
对于这个问题，该公司早有打算，提出了“由江至海”的发展战略，积极发展海上石油运输。2005年，公司开拓的海运市场成绩喜人，3艘4万吨级油轮运输收入大幅超过预计指标；2005年5月、6月又有2艘7万吨油轮投入运营，效益也高于预期———海运收入已经占了公司主营收入的34％。该公司期租经营的2艘油轮以及投资建造的2艘4.6万吨级油轮2006年将投入海上营运，可以弥补长江油运业务的减少，预计2006年主营业务收入仍可增长9％左右。
我国消耗的原油大量依赖进口，预计到2010年和2020年将会分别达到1.6亿吨和2.5亿吨；我国进口的原油超过90%通过海上运输，目前主要依靠外轮运输，因此未来我国海上石油运输业将面临巨大的发展机遇。
目前G水运海上运力已经初具规模。当然，相对于大型海运企业来说，该公司运力规模偏小，尚未形成明显的品牌优势。但公司2006年将再签订4艘4.6万吨油轮和2艘VLCC巨型油轮的建造合同，还计划结合控股股东油运资产整体上市———采取向控股股东南京长江油运公司定向增发新股的方式，收购其海上运力资产，快速扩大海上石油运输规模，尽快将公司打造成为国内海上石油运输企业的前三强。
★筹码变化
去年第四季度，该股股东数从9月底的48582户增加到年底的49682户；去年底，持有该股的基金主要是有海通背景的富国系基金和海富通系基金，第四季度还有中国人寿保险———分红和交银施罗德精选股票基金增持该股。
★潜力所在
尽管该公司未来两年的业绩可能一定程度上受到中国石化沿江输油管道投入使用的冲击，但是其海上石油运输的快速发展基本上能够弥补因此带来的损失，整体上应该能够保持业绩的平稳。目前该股8倍多的市盈率有低估的嫌疑，可予以关注。
(集敏)
(观宇/编制)
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