特别关注：融券，赚与亏难由自己掌握

　　■新快报记者吴谭

　　证券信用交易，敢上不敢上？（上周三本版刊登了“证券信用交易”融资篇，介绍了前几年已经品尝了“螃蟹”滋味的投资者的经历及相关风险）

　　融券做空，就是“贷来股票先卖后买”，其风险之大，与融资操作绝对不是一个数 量级的！

　　★有2种实力才能“做空”赚钱

　　目前内地投资者在投资证券时，都是先买后卖才能赚取差价利润。这就造成系统风险无法回避和化解———在证券价格单边上涨的时候，大多数人都能赚到钱，一旦证券价格出现单边下跌，大多数人都亏钱。比如在1999年的牛市，随便买只股票都有收益；2000年下半年以来，连续几年的低迷市道令多数投资者损失惨重。

　　但随着

证券信用交易制度的实施，内地投资者企盼的

股票融券交易将正式落地（此前针对机构投资者的债券融券交易已经存在，如国债回购）。股票市场推行融券交易后，内地投资者改变了只能做多股票赚钱的现状，可以做空股票来赚钱———这使得在下跌市中散户投资者也可以利用卖空股票来化解一定风险。因此，对这一消息，多位证券从业人员和散户投资者都持欢迎态度。

　　蓝雅虹疑惑了，从无到有，从地下到地上，是好事呀，应该大家都欢迎，可为什么是“多数从业人员和散户投资者”欢迎呢？

　　因为，由于融券交易通常是大资金的博弈，对机构投资者来说，其意义可能更大；对散户投资者来说，要通过融券赚钱，还有点难，因为融券交易要有———

　　A.资金实力。融券时需要缴纳相应的保证金，如果所融券价格在约定期内持续走高，需要追加保证金；

　　B.技术分析能力。通常是以技术走势来选择最佳做空时机。

　　尽管如此，还是有相当一部分股民对融券交易感兴趣。他们表示，如果内地落实融券交易后，可能会尝试一下。

　　★借来看跌股票高抛低吸？

　　理论上，如果认为某种股票价格将来会下跌，投资者就可以借来这种股票，然后在现在的相对高位卖出去，等股票价格如期下跌时，可以在低的价格补进这一股票，归还给出借股票的人，其中的价差收入扣除相关的手续费用就是投资者的收益。

　　比如，你认为“×发展”在未来一个月会跌到5.7元/股，现在该股的价格在6.7元/股，则可以从券商或其他机构借入10万股这只股票，如果能成功按现价6.7元/股卖出，在18天之后以5.7元/股补回，则该投资者得到的价差收入：10万股（×发展）×1元（差价）＝10万元，扣除手续费用（从境外市场看，各机构所要求的费率不同，可以协商；另有交易所、营业部的费用），就是你所得的收益。

　　★黄帅：别以为融券好赚，很难操作的！

　　“融券交易说起来容易，但实际操作起来并不是那么好把握。”在香港曾做过一两次融券交易的黄帅表示。黄帅回忆说，他自己的两次融券交易基本上没赚到钱，朋友做融券的也有亏有赚。

　　据黄帅介绍：在港股市场，一些市值较大的股票允许先卖后买（即融券做空交易）。他当时提前知道一些不利于某红筹公司将被分拆的消息，预计这一消息将对股价造成冲击。但他手中没有该红筹公司的股票，便经过经纪人从某证券公司借到了200万股该公司股票，期限是7天。当时该公司的股价在2.50元/股左右，他在这一价位附近卖出后就等着逢低补进了……

　　结果呢？结果有关分拆的不利消息在第三天开始传出，却很快就被否认，公司股价在略微振荡后即恢复平静，令他的如意算盘未能实现。到期前，他按市价在2.45-2.52元/股买进了200万股用于回补，基本上没赚到钱。

　　融券做空的基本流程

　　虽然内地的融券交易细则还没出台，但业内人士表示，其基本流程与国际成熟市场应该有类似之处———

　　看空某只股票后，通过经济行、经纪人或其他专门机构融券，同时交纳保证金（一般按现时股价水平的一定比例收取保证金，现金或其他券种均可；不同券种的保证金比例差别很大，有些需开专门账户）———卖出所融券种———待机回补———归还所融券，支付手续费用，收回保证金。

　　融券操作，难在哪儿？

　　●把握时机难

　　据了解，在国外成熟证券市场上，融券做空交易不是很火爆。一位国际知名的基金经理表示，他一般不建议人们做融券做空股票，除非他们是专业交易员。他坦言，在已过去的九个熊市中他自己也仅在两个熊市中做空赚到大钱。

　　国内证券界人士也表示，融券交易虽然意味着可实施做空，但具体操作是相当难把握的。一般不要以未确切的不利消息作为做空的理由（如黄帅的例子）。

　　理论上，当股票价格显著高于其合理价值时，可以考虑做空股票等待价格回落后回补；但技巧比较复杂。一般不要在一只股票正处于顶峰时做空它，而是要在其已经多次连续突破然后又跌破前期盘整区域，在前期的支撑位变成了压力区时考虑做空———这就要求投资者有一定的技术分析能力，初入市者最好不要贸然尝试做空交易。

　　●可能碰到陷阱

　　需要注意的是，有时候庄家会利用技术图表来迷惑人。一位香港资深证券界人士还提示说，在做空某只股票时，需要注意提防这只股票的庄家行为。

　　该人士举例说，假设有一只合理价值为1港币的股票，由于人为的炒作，股票价格不断上升，达到每股2港币。一个外行的投资人看到后觉得机会来了，于是通过经纪行借入2000万股股票在市场上沽空。谁知道，该股票早已被某庄家所控制，市面上的流通股已经相当少。投资人借入的股票，实际上是由该庄家借出的———庄家看到有人上当，马上展开逼空行动。

　　●别跟庄家较劲

　　庄家把价格继续拉高到每股4港币。在此过程中，投资人账面亏损不断扩大，并需要陆续补进现金4000万港币。如果该投资人资金实力不错，并自信可以战胜庄家，他可能会在每股4港币再借入2000万股沽空。而庄家则可能继续以较小的代价把股票拉高到每股10港币。这下投资人惨了，要陆续补进2.4亿港币！到期，庄家通知经纪行要收回借给该投资人的股票，结果投资者不得不高价买入股票来回补。

　　所以，对融券做空而言，止损是非常重要的（黄帅表示，他的朋友在融券做空时，一般在损失达到10%就会止损），不要与庄家较劲，特别是对资金实力较弱的小投资者而言，顺势而为非常重要。

　　【记者手记】

　　采访了多位人士后，我发现融券做空未必是小投资者能参与的游戏。因为其不仅要求高超的技巧还需要一定的资金实力。对于绝大多数证券投资者来说，资金安全可比盈利水平重要多了。我也属于这类人，所以不会考虑融券做空。

　　(观宇/编制)