企业债取消银行担保 评级市场挑战与机遇并存

　　■本报记者唐玮

　　曾经炙手可热的“金边债券”——三峡债在今年的发行中又被赋予新意义。由于取消了银行担保，三峡债成为今年债券市场上第一只信用债。据了解，本次发行三峡债为固定利率，发行金额30亿。主承销商为中信证券，中诚信国际信用评级有限责任公司担当评级。

　　企业债取消银行担保是大势所趋，这使得完善信用评级在金融市场中的作用显得尤为迫切。真正依赖信用评级确定风险定价，对于评级市场既是挑战也是机遇。

　　“企业债由担保变为信用是必然的，但发债主体需要具备较高的信用。”中信

证券债券分析师杨辉在接受中国经济时报记者采访时表示。

　　中国社科院金融研究所副研究员殷剑峰在接受中国经济时报记者采访时指出，企业债券风险演变为银行风险与目前大力发展直接融资以缓解银行信用风险的要求南辕北辙，应当将企业债回归到其本质，以企业信用辨别风险。“同时，大批信用等级优质的企业，若不是监管部门强制要求银行担保，并不会如此密集地要求银行担保，很多中小银行的信用还不如优质大企业。”

　　取消银行担保，评级市场面临挑战与机遇

　　逐步取消银行担保，使得完善信用评级在金融市场中的作用显得尤为迫切。2月10日，央行曾组织银行间债券市场参与者对五家信用评级公司打分。

　　中诚信国际信用评级有限责任公司副总裁何敏华指出，如今资信评级业将面临重大的发展机遇和挑战。我国信用评级业是伴随企业债券的发行而产生的，由于我国金融市场发展失衡，

资本市场发展水平较低，债市发展缺陷，加之制度设计和安排上的不足，本土资信评级业的发展裹足不前。

　　何敏华表示，取消银行担保，明确了融资券投资人的风险承担责任，市场定会要求提升评级机构的行业水平，真正体现评级结果的客观性、科学性、公正性，使得资信评级起到评价优劣、揭示市场风险的作用。因此，对资信评级业提出了更高的要求。“信誉是生命力，行业应当通过自律，紧记客观公正的准则，企业更加注重社会信用，力求信用环境的改善。”

　　殷剑峰指出，现在的评级市场仍处于盘古开天地时的“混沌”状态，评级没有深入客观地反映企业资质，信用评级制度市场化程度不足。“国外的各种信用评级比较完善，著名的评级机构也是一步一步走向成熟，现今需要由‘混沌’逐渐清晰。”

　　中国人寿资产管理公司债券投资部负责人在接受中国经济时报采访时表示，该公司投资时只会参考评级，但并不以此为准，更多的是倚重自身的信用评估。因为评级是否科学、规范、权威是需要市场来检验的。

　　保险机构投资禁锢，会否影响市场需求？

　　保险公司在企业债中居轴处中，是企业债的大买家。而去年8月颁布的《保险机构投资者债券投资管理暂行办法》明文规定，保险机构投资者不得购买无担保的企业债。对于越来越多的无担保企业债，保险资金何去何从？

　　上述中国人寿负责人持乐观态度，他认为在取消企业债的银行担保是大势所趋的背景下，管理部门可能会出台相应的新的管理办法，允许保险资金购买取消银行担保的企业债。“当初出于防范风险的需要，谨慎要求保险机构投资者不得投资无担保企业债，如今市场有了新发展，保监会也将根据市场逐步调整政策，管理办法也会与时俱进。”

　　杨辉指出，由于企业收益率高，保险资金投资首选企业债。如果不放松保险资金对企业债投资限定，必然会影响市场需求。

　　殷剑峰认为，禁锢保险资金的投资显然不合理，但是这样并不影响需求，企业债将允许进入银行间市场，此后会有更多的机构投资者投资企业债。央行有关部门则是着重对企业债引入到银行间市场等问题进行更多的研究。央行的一份研究报告称，在现行企业债券管理架构不变的前提下，在监管层达成共识的情况下，应该将企业债的发行和流通引入银行间市场，甚至在银行间市场直接进行债券的发行。