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贸易逆差非主角 人民币走势决于中美利率剪刀差


http://finance.sina.com.cn 2006年02月20日 07:57 经济参考报

  人民币兑美元汇率到底会升高多少?市场上充满中外金融机构和专家的各种分析和猜测,花旗银行的分析师提出过20%的观点,国内专家有7%的言论。11日,中国人民银行行长助理易纲3%的利差论,以及15日美联储新任主席伯南克在参议院银行委员会作证的发言,使得市场对于人民币汇率的走势需要重新作出判断和分析。

  就目前而言,这个问题似乎仍然没有确切的答案,因为,中美两国宏观经济形势的变
化以及世界经济的变化是无法预测准确的,但就中短期而言,3%将是一个悬念。

  屡创新高的人民币止于何处?

  自2005年7月21日汇改以来,人民币对美元一直呈持续缓慢升值趋势,尤其是自今年年初以来,人民币对美元的波动幅度越发加大。

  2006年1月3日央行在银行间即期外汇市场引入询价交易方式(OTC)和做市商制度后,市场参与者获得了更多的空间,市场力量在确定人民币汇率方面发挥更大作用,人民币汇率变动更加灵活。1月5日人民币对美元首破8.07:1;2月6日,人民币对美元再破8.06:1;2月13日,人民币对美元又继续突破了8.05:1关口。在一个多月的时间里,人民币已连续升值230个基点。

  以2月13日公布的中间价算来,相比汇改前汇率水平,人民币对美元累计升值已达2.77%,从而创出自2005年7月21日启动人民币

汇率改革以来的人民币升值新高。并逼近了升值3%的整数关。尽管2月17日人民币兑美元报收于8.0493,但市场对于人民币将稳步持续上升,近期内突破8.03:1充满了信心。

  人民币将继续微幅上升,这是市场的基本判断,但它不可能一直这样持续走高不止。人民币汇率在近期将止于哪一个点位,这是市场不得不关注的。

  3%是个悬念

  2月11日,央行行长助理易纲对于近2个月内人民币持续加快升值步伐的情势发出警示。他分析说:“如果美元的利率比人民币的利率要高3%的话,那么从套期保值套利的角度来说,我觉得人民币如果要是升值在3%,或者是3%以内,那么攻击人民币是得不到利的。”

  易纲说,从利率平价的角度看,意味着人民币升值只要在3%以内,套利者攻击人民币将无利可图。“说得更直白就是这样,就是因为我有这个利差,你攻击人民币,你想把美元换成人民币,期待着人民币升值。但如果人民币升值在3%或者是3%以内的话,美元是5%,你换成人民币比美元低,低了3%,这个3%靠什么把它弥补过来才赚钱?就是要升值3%以上你才能够赚钱。”

  易纲对于人民币升值空间的“前瞻”性判断,市场不得不考虑其央行的高级官员的身份。

  国务院发展研究中心副主任谢伏瞻也有类似的看法。谢伏瞻表示,作为向更灵活的汇率机制迈进的部分举措,政府可能在今年某个时间扩大人民币兑美元的日波动区间。谢伏瞻预计,2006年人民币兑美元汇率将上升3%到5%,其中包括7月份官方的一次性2%的汇率调整。

  值得注意的是,2005年11月25日,央行与商业银行进行了60亿美元的外汇掉期,央行给出的是1年期美元回购价格7.85:1,较当日即期汇率高2.9%。有专家分析说,很明显,这是央行给予市场一个明确的预期:在未来一年内,人们币对美元会逐步升值,但升值幅度不会超过3%。

  美元升息人民币不变 人民币升值压力减小

  新任的美国联邦储备委员会主席伯南克15日在美国国会的讲话表示,美国经济正处于持续增长中,而“较高的能源价格可能传递到核心物价上,对通胀产生持续影响”,暗示了进一步加息的可能。

  在伯南克的演讲发表之后,美元最终温和走高,当日剩余交易时间内美元对欧元和日元小幅走高,稳坐盘中高点附近。

  16日,美国财长斯诺再次重申,中国应当扩大人民币按照市场汇率浮动的区间。斯诺在芝加哥外交协会发表演讲之后回答听众提问时表示,美国政府并不是建议中国立即实行汇率的自由浮动。

  与美元升息预期周期将继续的预期相反的是,人民币的利率将维持不变。央行行长周小川12日在上海出席国际清算银行会议期间表示,中国目前无需调整利率,利率水平的确定需要综合考虑各种因素,尤其应充分考虑通货膨胀及消费者物价指数(CPI)。可以预计的是,美元和人民币之间的利差将继续扩大,而这进一步缓解了人民币升值的压力。

  贸易逆差不是主角

  分析人士称,中国国家主席胡锦涛计划于4月份访美,在胡锦涛访美之前或期间,中国政府可能会对人民币汇率的灵活性作出进一步调整。为配合中国政府的这些措施,美国

财政部的货币报告可能会推迟一个月左右公布。

  

摩根士丹利表示,已经有迹象显示,如果中国政府在人民币汇率方面不采取进一步行动,美国财政部可能不得不在于4月份发布的货币报告中将中国列为汇率操纵国。

  谢伏瞻称,尽管人民币面临着升值的压力,而这在某种程度上与中国贸易顺差达到创纪录的1020亿美元有关,但汇率水平和贸易顺差之间的关系并不是十分紧密。除非幅度很大,否则人民币升值不会对降低中国巨额贸易顺差起到显著作用。

  谢伏瞻认为,通货紧缩比通货膨胀更令人担忧,尽管CPI增幅会加大,但通货膨胀仍不是一个令人担忧的问题。事实上,持续的产能过剩可能会导致今年某个时间发生通货紧缩。今年人民币不会快速升值,因为政府必须首先对对外贸易和国内问题加以平衡,这包括在2006年创造2000万个新的就业岗位。

  12日周小川同时指出,经济中投资过热局面依旧存在,央行正努力遏制过度投资。分析师们称,出于对通缩以及就业方面的考虑,短期内中国央行没有提升利率的冲动。尽管维持或调低现有利率可能会引发投资反弹,而中美贸易逆差已在过去的3年中被市场充分挖掘而有些过时。在伯南克时代,中美贸易逆差对美联储货币政策的影响正在被削弱。


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