收益风向标指向何处

　　□晨报记者范恩洁

　　截至2月14日，约有40只开放式基金今年以来回报超过了10%。但大盘逼近千三将作回调的预言，也引起一些共鸣，最近不少基金公司表示，确有大量个人投资者选择了赎回基金，以期调整低点时伺机入市。

　　许多投资者都以基金转换方式，把赎回的资金转向了“股票蓄水池”———货币市场基金。一位上海本地货币基金经理称，最近其管理的基金规模扩容不少，很大部分来自于落袋为安的资金。

　　收益率仍是风向标

　　熊市里把资金放在货币基金，可获得高于1年定存的收益，行情上涨时转为

股票基金，以分享股市盛宴，这已成了不少个人投资者的操作思路。

　　而在货币基金选择上，投资者更为关注的还是收益率。去年底招商现金增值遭大量赎回，规模从最高时的350亿元跌至100亿元附近，很大程度就与其7日年化收益率持续徘徊在1.6%左右有关。最近1家合资基金公司，撤换了来自香港的货币基金经理，也主要出于提高该基金收益率的需求。

　　短期收益将回落

　　近30只货币基金之间的7日年化收益，目前一般保持在2%左右。在货币市场利率持续低企、而债市又处于调整状态的背景下，货币基金收益率也很难独自走强。从长假休市期间收益率表现看，货币基金修正收益率均值水平为1.29%，较去年“十一”长假的1.41%有所下降，反映了随高息底仓品种的不断变现及陆续到期，基金持券收益率总体水平会继续回归。

　　日前国泰君安一份研究报告也指出，目前货币基金收益率所依赖的差价贡献，将面临“两头受挤”格局。原因在于：一方面目前货币基金超额收益，对差价收入仍具有很高程度依赖；另一方面，货币基金实际持仓在平均意义上已处于“套牢”状态，并使其后续可供依赖的差价空间非常有限。在回归进程中，货币基金收益率可能先抑后扬，待现有套牢品种逐步到期并置换为去年11月份货币利率反弹以来的高息品种，将逐步回复至1.80%至2.0%水平。

　　稳定性也需关注

　　考虑收益率本身无可厚非，但在专业人士眼中，收益率稳定性也很重要。

　　长信基金投资部人士表示，货币基金收益率的稳定程度，实际上反映了1只货币基金真实的风险收益情况。收益率波动取决于基金经理操作风格、管理能力、市场波动情况等。通常，稳定的收益率说明投资组合处于进出平衡状态，能兼顾收益率与流动性，使两者关系达到最佳。以长信利息收益基金为例，在投资策略上就采取多品种、多久期组合的策略，使投资组合在层次上更加丰富，相应的抗风险能力也更强，能在保证有效的流动性前提下争取更高收益。

　　因此，投资者在选择货币基金时，看重高收益的同时，也需对基金的历史操作风格予以充分重视。在当前债券市场风险提高的情况下，应优先选择操作风格较为稳健、组合久期较短、杠杆率较低的基金。