股票牛市催热转债市场

　　股市火了，转债市场也不甘寂寞。从2005年12月初至今，得益于发债公司股价的持续上扬，相关公司的可转换债券价格也水涨船高，令社保基金、保险机构笑逐颜开。

　　保险机构获利丰厚

　　据有关机构统计，在过去两个月里，深沪两市20余家仍在交易的转债品种除江淮转 债1家下跌外，其余出现不同程度的上涨。其中，包钢转债以41．01％的涨幅独占鳌头，而歌华转债、万科转债则以26％的涨幅并列第二。

　　与之相对应的，以稳健甚至有点保守的

社保基金、保险入市资金也在这波行情中赚得盆满钵满。以包钢转债2005年第三季度的持有人名单进行统计，仅中国人寿、

平安保险两家保险公司在宝钢转债一个品种上便分别赚了3500万元和2000万元。

　　引发转股风潮

　　“在过去两个月里，转债市场确实很火爆，但今后这种投资机会会越来越少。”在某投资机构担任债券分析员的谢天华告诉记者，由于可转换公司债券具有

股票和债券的双重属性，当可转换债券正股的价格高于转换价格时，持有者大多会选择将债券按约定比例转换成股票，这使得市场上的可转换债券越来越少。

　　据谢天华介绍，去年上半年市场上还有38家可转换债券，而目前仍在交易的仅有25家，其中招行转债等品种也同样面临退市。因为按照有关规定，可转换债券转股后，债券余额少于3000万元的，将被强制退市。

　　以招行转债为例，该债券发行规模为65亿元，目前已有64．51亿元转换成招商银行（600036）发行的股票，市场上流通的债券面额仅有4800万元，可以说距离退市仅有一步之遥。

　　投资机会仍存

　　一方面是监管层在可以控制可转换债券的发行规模；另一方面是现有品种大量退市，可转换债券市场规模正在急剧缩小。不过，谢天华认为在这个市场中仍然存在一些投资机会，投资者可以留意并把握。

　　谢天华建议，投资者选择债券的时候应尽量选择溢价率较低，即转股平价与转债市场价格相差较少的品种。假设某债券的转股价格为5元，则其转股率为20倍，再乘以该转债正股的市场价格，假定为6元，则其转股平价为120元。如果该转债的市场价格为126元，其溢价率为5％，属于较低水平，投资者酌情可以买进。

　　谢天华同时指出，由于可转换债券兼具股票和债券的双重特性，其面值一般是价格的底线，投资者也可以选择价格接近面值的品种，这样即使转债未能如愿上涨，也不会造成太大的损失。

　　商报记者 张景宇 Ｓ082