5亿净资产为何能卖58亿? 福建雪津啤酒转让内幕

　　中新网1月28日电据《经济参考报》报道，引起全球投资者广泛关注的福建雪津啤酒有限公司国有股转让问题，终于在23日尘埃落定。全球第一大啤酒巨头比利时英博啤酒集团以最高的报价竞走了雪津39.48%的国有股权。雪津啤酒有关负责人近日接受采访时透露，未来两年内，雪津的其他股东也将以同等条件、同等价格将剩余的60.52%的股权分两次出让给英博集团。这意味着，英博集团将以58.86亿元人民币的代价取得雪津100%的控股权。

　　当地经济界人士认为，净资产5亿多的雪津啤酒转让价高达58.86亿元，近乎一个“神话”，这一“神话”的背后折射出产权市场的价值发现功能所起的作用。

　　产权转让引发的“冲击波”

　　去年8月31日，雪津啤酒在

福建省产权交易中心挂牌，要约竞价转让39.48%的国有股权，面向全球寻觅战略合作伙伴。

　　由于此次竞购雪津股权，雪津方面意在寻找有诚意、有实力的战略合作伙伴，做大做强啤酒产业，所以对竞购方提出了很高的入场竞购门槛——从事啤酒生产与销售的企业，总资产规模应在人民币70亿元以上，并且在全球啤酒生产与销售的总收入应在人民币400亿元以上，拥有充足可动用的流动资金、无资金链断裂风险等条件。世界最大的啤酒业巨头，英博集团“笑到了最后”。

　　作为福建省最大的啤酒企业，雪津啤酒成立于1986年，从2000年起，产销量以每年超10万吨的速度增长，人均创税利和吨酒税收均名列全国前茅。期间，雪津不断进行规模和品牌扩张，于2002年兼并福建三明日月星啤酒有限公司，2005年投资建成年产10万吨的雪津啤酒(南昌)有限公司，迈出了挺进全国战略性市场的实质性一步。短短六年时间，雪津实现了从产品经营到品牌经营再到资本经营的跳跃式发展，发展势头强劲。

　　有关资料显示，中国啤酒市场年销售额达60亿美元，且每年以6%的速度在增长，而欧美发达国家啤酒市场的增幅只有1%至2%。中国啤酒市场这样的增长速度，让各方啤酒巨头在中国市场掀起了并购与扩张潮。英博集团想谋求在中国啤酒市场的发言权，并购雪津无疑是其最好的选择。

　　开放的产权市场功不可没

　　雪津能卖到好价钱，产权市场功不可没。由于产权市场的开放性，雪津可以放眼全球选择战略伙伴，也正因为全球啤酒业巨头的参与，竞争才变得如此充分，市场发现价格的功能才得以充分展现，配置资源的基础性作用才得以充分发挥。如果雪津是走

股票上市的路子，不可能募集到这么多的资金；如果雪津在很小的范围内寻找买家，或是一对一地跟买家谈判，也不可能卖到这么高的价位。

　　据介绍，这一次雪津股权的转让，福建产权交易中心进行了交易方式和竞价方式的创新。雪津股权转让采取分阶段、二轮报价的做法，允许参与雪津股权公开竞价的每个竞买人，都有两轮均等的报价机会，但第二轮报价必须以第一轮的最高价为起点，这就保证了竞价的充分性。

　　同时，对谈判方式也进行了创新。通常企业的并购谈判是买卖双方在谈判桌上直面博弈。而在雪津股权转让过程中，受托方根据委托方拟实现的目标，以书面出题的方式，让竞价方书面作答。同时约定，竞价方一旦成为最终受让人，其解决问题方案，即成为合同的有效组成部分。“书面谈判”增强了谈判的针对性，也保证了股权转让多元目标的实现。

　　当地经济界人士认为，正是因为福建省有关方面选择了“进场交易”方式，出资人的到位，信息披露面广，还有产权市场“两轮竞价”交易方式的创新等，保证了竞价的充分。而竞争的充分是雪津股权转让成功的重要因素。当然，竞买方之所以愿意出高价收购雪津，前提是看好中国的啤酒业市场，以及雪津在世界几大啤酒业巨头眼里的战略价值。

　　博弈各方均为受益者

　　雪津通过福建产权交易中心科学组织，向境内外征集买受人，经过两轮的竞价，溢价率达到1000%。雪津啤酒有关方面负责人说，这次股权转让达到了博弈各方均为受益者这一初衷。

　　第一、实现了福建省引资、融资的新突破。雪津近8亿美元的总转让价，相当于福建省这么多年来股市总筹资额的近30%，相当于2004年福建省实际引进外资额的约15%。

　　第二、实现了国有资产和全体股东权益增值的最大化。要约捆绑式竞价收购，不但给39.48%国有股权找了个好“婆家”，58.86亿元的总收购价也让非国有股东获得了很好的收益。

　　第三、实现了地方税收收入不减。雪津是福建省莆田市最重要的支柱企业之一。“注册地不变，税收不变，品牌不变”三不变原则是这一次要约收购的重要条件。因此，雪津啤酒对地方财政收入的贡献没有改变。第四、实现了企业可持续发展和民族品牌保护的最大化。雪津此次股权转让明确提出，股权受让后，受让方必须承诺“不能限制雪津的发展空间”，“不能限制雪津品牌的扩张”；而且受让方必须长期持有雪津的股权，对如何进一步发展雪津必须制定新的发展规划，还要利用母公司的优势提升雪津在国际市场的地位。

　　第五、稳定了职工队伍和管理团队。雪津要求受让方在约定的时间之内，不施行结构性裁员，员工总数至少保持与收购时一致。至于企业管理团队，在保持稳定的基础上，逐步采取与国际接轨的激励机制。

　　第六、英博集团也是受益者。英博首席执行官表示，此次交易是具有战略意义的一步，将会加强英博集团在华南的市场领先地位。他说，雪津目前共有三个生产基地，分别位于福建省莆田市、三明市和江西省南昌市，年产能已经达到90万吨，2004年在福建的市场占有率为45%，在江西的市场占有率约为18%。完成购并之后，雪津将成为英博集团中位居前五位的销售品牌，将使其在中国年啤酒总销量达350万吨。(梅永存 陈杰)