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刚刚过去的2005年，银行业出现了存贷比下降、资金普遍过剩的状况。
央行相关数据表明，2005年底金融机构存款总额为28.72万亿元，贷款为19.47万亿元，存贷比为67.8%，比2004年下降了6个百分点。相比较，存款减去贷款的存差则从2004年的6.3万多亿元（占当年GDP的46.27%）增加到9.255万亿元，可能超过当年GDP的50%。国内学者开始担心金融系统出现流动性陷阱的问题。笔者以为，银行出现巨额存差不仅仅是经济周
期性变动决定的、影响货币政策作为的流动性陷阱问题，更重要的是体制因素决定的、影响民众经济福利与和谐社会建设的金融抑制问题。
由于人口结构原因，中国目前具有全世界最高的储蓄率，为经济的高成长提供了资本积累的重要基础。但也要看到，国内储蓄向民间投资的转换是不充分的，经济高增长主要靠政府基础设施投资、民间固定资产投资和外国直接投资拉动。金融抑制带来两大问题：一是投资和经济增长的效率下降，二是经济增长的成果未能为广大民众分享。有的国有大企业海外上市，其垄断利润部分为外国投资者享有，而国内民众却无法通过股权和债权投资分享；一些战略性产业有外国资本或基金进入，可国内民众的储蓄资金却因没有与风险相匹配的投资渠道，被困于实际利率为负或接近于零的银行存款上。
十年后，中国的人口老龄化问题将十分严重，劳动投入和资本积累都会出现下降，外资的流入也将锐减。因此，经济效率是否有巨大改进，民众储蓄或投资是否能获得较为可观的回报，将成为中国社会能否可持续发展的决定因素之一。
经济效率的提升主要靠体制变革的推动，金融发展就是制度变革与效率改进之间最重要的传递机制。就中国金融发展而言，需要着重解决两方面问题：
一是在体制和宏观层面上解决国内储蓄如何有效转化为民间投资的问题，建立和健全相应的立法和司法制度显得十分重要。在经济和金融领域引入刑法，严惩各类欺诈行为及其当事人，以维持正常的经济秩序和市场诚信原则，并建立起违约侵权的赔偿机制。另外，信息不对称与缺乏风险定价能力曾经是并且还将是商业银行惜贷的重要原因。因此有效的信息披露制度和健全的会计审计制度也是风险定价机制和金融体系融资功能有效发挥作用的必要条件。
二是通过风险分散机制的创新，在资源配置结构上解决金融支持高新技术产业发展的问题。目前中国凭借低工资和低价格赢得出口竞争力。低工资低价格出口短期影响是抑制了国内消费需求，长期影响是健康投入与教育投资不足而导致增长潜力的下降。短期内可从整顿市场秩序提高整体定价能力入手；中长期必须在高新技术发展上寻求突破。促进高新技术发展，需要好的激励机制，还需解决外部融资问题。首先可以通过风险资本市场的发展，将追求高收益并能承担高风险的投资者的资金转换成高新技术产业的资本。其次应引入金融期货、期权等金融衍生品市场，使基金管理公司和金融机构能够主动管理风险，选择各自可承担的风险及其与此风险相匹配的收益。通过金融衍生品市场对风险进行过滤，使低风险偏好的储蓄可以间接地、迂回地、部分地进入转化为高新技术产业投资。
（本文作者为上海交通大学安泰管理学院教授）
潘英丽
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