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本报特约作者 王自强 发自北京
本周四债市高位盘整，交易所国债指数在开盘创出110.23点的历史新高之后，展开规律性调整，市场在中长期品种的带领下呈现普跌局面。
截至收盘，沪市43只国债8涨3平，其余均有不同程度下跌。剩余期限在6年以上的0
4国债(7)、21国债(7)、05国债(4)跌幅较大，浮息券种20国债（04）、20国债（10）也有一定幅度的回调，但整体依旧保持在高位水平。
目前交易所债市具有比较明显的周期性特征，即一般经过5-7个交易日的连续小阳线上涨之后，会出现1-2个交易日的回调。这一规律始于2004年底以来债市的单边上扬。从这个角度来看，债市周四的调整是前期突破高点过后的强势修整。
银行间市场方面，为了保持春节期间必要的流动性，本周四央行公开市场操作品种仍然仅为7天正回购，继续暂停3个月期和6个月期央行票据的发行，并且回购交易量仅有“象征性”的100亿，中标利率为1.50%。考虑到本周1300亿的到期因素，央行在货币市场实际净投放为400亿，节前宽松的资金面应当在市场的意料当中。
回购市场已然进入了春节状态，各金融机构开始着手准备跨农历年度的资金运营，逆回购报价家数明显减少，市场资金面略显紧张。不过从往年经验来看，这是货币市场正常的“春节综合征”，预计节后流动性将恢复至正常水平，因此难以对现券市场造成冲击。
后市展望：目前市场正处于去年以来上升趋势的延续期，在各方面因素难以发生变化的情况下，惯性的力量使1月债市毫无悬念地保持强势，这一格局在节前不会发生太大的变化。
但是春节后，央行维持货币市场流动性的必要性有所降低，届时加大回笼力度将成为优先的选择，公开市场操作情况将再次成为市场的风向标。同时，随着投资型机构全年投资计划在一季度建仓完毕，市场对现券的需求热度有望缓解。综合来看，市场在节后将进入一个新的敏感时期。
《国际金融报》(2006年01月20日第十一版)
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