物价仍将在低位徘徊 2006年CPI或呈倒U型走势

　　物价仍将在低位徘徊，随着CPI权重的调整2006年CPI或呈倒U型走势

　　物价仍将在较低位徘徊

　　从上世纪九十年代以来，我国物价经过了三个变化周期：1、从92年到97年，我国经历了一个较为严重的通货膨胀时期，物价上涨超过了20%并且持续时间较长，发生的主要原 因在于较高的投资增长率和货币供应增速。如在1993年固定资产投资名义增速达到了61.8％，而1994年的M2增幅为34.5％，期间频繁的自然灾害也使得农产品价格由于供应紧张而居高不下，使得食品价格持续上涨；2、从1997年下半年到2002年末是物价变化的第二个周期。该时期的主要特征是世界经济整体不景气和东南亚金融危机拉低了对我国商品的外部需求，而国内总需求萎缩，粮食价格持续低迷造成该时期CPI窄幅波动，其中在98年到2000年年初和2001年下半年到2002年经历了两个通缩时期；3、2003年到现在是另一个物价变动周期，2004年初的投资造成的经济过热拉升CPI并超出4%的区域，而政府适时地采取了产业调控政策及时遏制物价的上涨，缩短了本次物价上升和高位运行的时间，致使2005年以来CPI逐月下降。

　　从以上三个周期可以发现，我国物价变化和固定资产投资、货币供应、粮食价格以及外部和内部总需求等变量密切相关，同时随着与世界经济逐渐融合，全球经济的周期变化对我国物价水平的影响在加大。

　　此外，随着市场的成熟和政府调控水平的提高，物价变动周期在缩短，波幅在降低：第一次周期时处于波峰的1993年CPI当年波动为2.61％，该周期物价年平均波动为2.11％，周期间隔为7.6年；而在第二个物价变化期间，物价水平最高的1997年CPI当年波动为1.68％，该周期物价年平均波动减少为0.68％，周期间隔缩短至5.3年；而我们目前正在经历的第三个周期，物价高位在2004年，当年CPI波动为1.18％，截至2005年末本次周期已经延续了2.92年，年平均波动为0.99％。

　　结合对我国物价变化特征事实的研究，笔者认为伴随2006年宏观政策的延续，特别是货币政策有效性的增强和配合

　　人民币缓步升值的要求，2006年物价将仍处于第三次物价周期的中后端，CPI表现将延续自1997年以来平稳运行的特征，并受到2005年较高的M2和投资的影响，将在2005年的基础上有所上行。但其他一些因素也会改变CPI实际运行，如组成CPI各商品和服务项目权重调整和今年气候对粮食收成的影响。

　　CPI权重调整方向

　　从今年1月起，政府就将修改并确定CPI八类商品的新权重，权重变化的方向和可能对物价总水平所造成的影响，引起市场普遍关注。

　　在目前的CPI计算方法中，食品类商品占了34％的权重，我们认为不能由于近年粮食价格稳定而大幅降低食品权重。食品权重可以不变，主要原因在于该权重较适应我国居民的消费结构和恩格尔系数。按照国际劳工组织编撰并倡议各国使用的居民消费价格指数规则，各商品类别权重的确定主要根据居民户支出，而在2003年末我国农村和城镇居民的恩格尔系数分别是45.6％和37.1％，城乡居民的平均恩格尔系数是42.5％，远小于目前食品的34％的比重，该权重没有准确反映居民食品实际支出情况。

　　从近年来恩格尔系数变化看，2000年农村和城镇的恩格尔系数分别跌入了50％和40％之下后，恩格尔系数呈逐年边际递减下降趋势，如农村恩格尔系数在2000至2003年4年间仅下降了3.5个百分点，平均年递减0.88个百分点；城镇恩格尔系数变化得更慢，期间合计下降了2.3个百分点，平均年下浮0.58个百分点。因此即使考虑未来五年食品占比下跌的情况，当前食品权重也并不高。而从其他国家的情况看，恩格尔系数和食品权重基本一致。如韩国恩格尔系数是28.8％，与其食品项在CPI的27.1％的权重相差不大。

　　从另一个角度看，粮食始终是关系到我国未来社会经济稳定的重大问题，随着我国耕地面积减少和饲料类粮食作物需求的提高，未来粮食仍有波动的可能。因此稳定食品权重将提高粮食在国民经济的重要性和社会关注度。

　　我们认为CPI调整应该集中在非食品领域，根据城乡消费结构的升级换代适当降低烟酒、衣着和家庭设备用品的权重，相应增加医疗、教育、居住和

能源类商品占比。同时要做好商品类和服务类栏目的协调，加强与工业品价格指数的衔接，完善和规范服务项目价格指数。

　　2006年CPI仍将表现良好

　　目前我国产品供大于求，内部总需求较弱，但是投资和货币增速仍然很高，将对CPI带来上行拉力。由于过去10年我国物价总体表现较为连贯，在大部分时间段内CPI均处于1.0%～4.0%的通胀目标区间内。因此对于2006年全年物价变动趋势，我们认为通过对1997到2005年间物价变动进行分解后取得过去七年来每个月份新涨价因素的平均，并和2006年每个月翘尾因素相加，可以预计CPI全年表现仍属良好。在年初由于春节原因将走高，接着开始回落，进入夏季后又逐渐爬高，然后逐渐回落到年末，整个走势大体呈倒U型。