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本报特约作者 刘凤元 发自上海
今天，美国将公布资金流入和消费者物价指数(CPI)，这两个数据都会对美元汇率产生影响。投资者经常比较资金流入和贸易赤字的差距而看空或看多美元，而CPI则通过表达通货膨胀水平，影响美联储的利率决策进而影响美元。
目前对资金流入影响最大的是本土投资法(HIA)。受到该法案的影响，2005年9月和10月流入的资金增长速度远高于政策执行以前，并且流入的资金规模远高于贸易赤字，这在前期激发了对美元的买盘。
各大机构对11月资金流入的预测值集中在850亿美元左右，笔者认为这个预测是偏低的，因为11月仍然是本土投资法带动资金流入的高峰时期。更直观的数据观察显示，在过去的几年中，多数11月资金流入都比10月高。
今天即将公布的另一个重要数据是2005年12月消费者物价指数(CPI)。2005年11月原油价格的下跌曾带动该指数有所下跌，导致市场预期美联储因此会停止加息。根据能源价格和前期公布的生产者物价指数，预计12月CPI将上升，并且可能会超过预期水平。
上周，代表生产商价格指数的12月生产者价格指数(PPI)月比增长率比预期水平高2倍，达到0.9%，是近4个月的最高水平；年比数据达到4.9%，是1990年以来的最高水平。从详细数据看，能源价格对总指数上涨贡献最大，其中，汽油价格月上涨12.3%，年比增幅达41.7%。
从1975年2月以来，PPI与CPI两者相关性高达98%，因此在PPI止跌上升的情况下，CPI出现类似表现的可能性很大。并且12月是美国的消费旺季，因此度量范围比PPI更全面的CPI上涨也是合乎情理的。
近年来，原油上涨迟迟没有像上世纪七八十年代那样导致高通货膨胀的主要原因在于自2003年以来，PPI上涨的速度一直比CPI慢，也就是说，生产商并没有完全把原材料价格上涨的成本传递给终端消费者。而上个世纪通货膨胀的一个主要现象就是，原材料上涨导致PPI上涨，但很快CPI上涨得更高，最终导致通货膨胀。
目前，美国的年度通货膨胀已经从去年9月的15年高点4.6%下滑到去年11月的3.5%。2006年，由于基本金属价格继续居高不下，伊朗问题和需求旺盛导致原油价格高企，通货膨胀水平上升的可能性仍然大于下跌的可能性。
从这两个数据对美元的影响看，虽然2005年11月流入的资金会比1月贸易赤字大，但估计对美元的支持作用不大，因为该数据滞后两个月。不少市场参与者都认为2006年本土投资法结束后，流入的资金将急剧减少，但1月是否真的减少还要等到3月才能知道。因此在3月下旬之前，就算流入资金再创新高，对美元的支持作用也是有限的。而本次CPI上涨将使1月31日美联储加息更加理直气壮，美元也将获得部分支持。
《国际金融报》(2006年01月18日第七版)
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