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本报特约作者 王自强 发自北京
本周四债市呈现高位震荡格局，交易所国债指数早盘又一次创出109.84点新高。随后，在长债回调的影响下回踩5日均线，尾盘以十字星报收，这是债指在2006年收出的第一根阴线。
长债风向标品种03国债(3)的下跌是交易所债市调整的导火索。受其影响，504、213等传统长债品种也处于深幅回调状态，但是与今年年初的几个交易日相比，昨日的下跌幅度仅属“小巫见大巫”。
宏观经济面继续支持均衡利率走低、春节前货币市场流动性充裕难改等因素，共同铸就了债市一月“了无悬念”的强势行情。我们认为这是去年资金推动型行情的趋势性延续。
根据海关总署1月11日提供的最新统计，2005年12月，我国进出口总值1398.1亿美元，创单月进出口总值的历史新高。另外，2005全年累计贸易顺差高达1128.3亿美元，是2004年全年累计顺差393.3亿美元的3倍。在资本项下对外投资渠道有限的情况下，保持国际收支平衡的压力愈发增大，实体经济引致的人民币升值长期趋势难以扭转，对国内利率形成较强的压制作用。
本周四央行公开市场操作方式仅采用7日正回购品种，回笼资金量创记录的达到1000亿元，考虑到期因素本周实际净回笼量达到410亿元，但是市场对此预期十分稳定，本次回购加权平均中标利率为1.46%，较上次招标反倒下跌4bp，侧面反映目前市场流动性充裕的同时，随着7日回购的到期，又被动增加了货币投放。考虑到今年一季度的到期因素，央行公开市场操作的压力也将逐渐加大，这也是市场对于未来资金面仍报较强信心的原因之一。
当前大部分机构对于后市均比较乐观，整个市场看空的声音显得过于微弱，这使得目前市场正处于风险的逐渐积累过程中，这点与去年年中的上涨时期略有不同，需要引起注意，过快的上涨速度有过早透支行情的可能，目前更需要的是保持冷静与警惕。对于一般投资者而言，目前债市难免鸡肋之嫌：一方面，市场格局难以在朝夕之间发生逆转，继续保持强势了无悬念；另一方面，不断走低的收益率也使得债市的吸引力逐渐下降，鉴于股市的回暖，普通投资者更应关注可转债市场的机会。
《国际金融报》(2006年01月13日第十一版)
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