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本报特约作者 鹜远 发自上海
上证国债指数在周二创出历史新高后，周三并未调整，早盘略为低开后，就在买盘的推动下继续上涨，终盘以109.81点报收，再次将历史高点改写。
从全天走势看，上证国债指数表现平稳，没有遭到明显的抛压，成交量持稳于11.3
9亿元，显示当前投资者并没有对前期的阻力位产生恐惧。从各现券看，中长期债继续领涨，并纷纷创出多年新高，这些强势品种成为推动债市上涨的主要动力。
在火热的做多气氛下，交易所债市再创历史新高并不令人意外。但随着中长债的持续上涨，其收益率水平连续下跌，对投资者的吸引力越来越弱，这将困扰债市下一步的走势。目前国债的收益率水平基本都低于相同期限扣税后的存款利率，如5年期国债收益率在2.3％左右，10年期国债收益率稍高于3％的水平，说明当前国债的投资价值已经低于银行存款，从而降低了收益高、风险低的整体优势。
虽然我们预期今年宏观经济走势平稳，CPI存在一定走低的趋势，但市场普遍预期的利率下调很难兑现，最终将引发债市的投资风险。
可以认为，当前债市的上涨基本是由资金宽裕推动的，而不是投资价值的发掘。虽然央行加大了在公开市场的货币回笼力度，如周二回笼资金达到1100亿元，创下单期回笼的最高历史记录，但由于本周将到期1690亿元资金，实际上并没有根本上改变市场的流动性。
不过，这并不说明投资者可以高枕无忧，更不能忽视因为环境的微妙变化而隐含的风险。投资者还应该记得去年11月初，央行曾对债券市场过低的收益率进行风险预警，最终导致债市出现较大幅度的调整。目前，债市已经突破前期历史高点，对此央行不可能没有察觉，后期肯定有相应的化解风险的政策出台。
另外，从投资价值的角度来看，债市的吸引力在持续降低，会引发资金的逐步退出。如果股市能够给予投资者一个稳定的上涨预期，债市风险的爆发也就在所难免。
因此，笔者认为当前的债市是鸡肋行情，再创新高的可能性仍然存在，但投资者终究能够获得多少收益呢，这才是投资的关键。
《国际金融报》(2006年01月12日第七版)
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