行情未到见顶时

　　在大盘单边上涨近150点之后，跷跷板效应才姗姗来迟

　　行情未到见顶时

　　市场观察

　　在新年连续收出三根放量阳线之后，周一大盘并没有出现明显的调整，而是呈现强势振荡格局，上证指数甚至再次创出了本轮行情的新高。虽然成交量有所萎缩，但沪市成交金额依然超过百亿元，表明市场交投依然活跃。我们注意到这样一个现象，以往市场经常出现的跷跷板效应在大盘单边上涨了近150点之后才出现，这预示着本轮行情绝非简单的技术性反弹，而是一轮中级行情的启动，目前大盘远未见顶。

　　跷跷板效应迟到——正规军掌握话语权

　　从历史行情看，以基金为代表的正规军主导的蓝筹股，与以游资热钱主导的题材股、绩差股历来是一对跷跷板，两者之间此消彼涨的轮动规律非常明显。并且，大盘自阶段性底部出现反弹行情之初，攻击力度最强的往往是游资热钱主导的题材股和超跌低价股，而本轮行情启动以来，一直是蓝筹股在唱主角，游资主导的品种则始终没有突出的表现，表明本轮行情的核心主力是基金为代表的正规军。直到周一，在股指持续上攻动力不足、主流板块显示出调整压力之际，部分题材股和超跌股有所活跃，市场也才出现了一定的跷跷板效应。

　　与此同时，前期一度与主板A股形成争夺资金之势的权证市场最近虽然整体表现不佳，但也同样没有与主板形成明显的跷跷板效应。在两市股指不断上行的同时，权证行情并没有完全冷却，其中宝钢权证和武钢两权证均出现10％以上的波段涨幅，这与以往主板A股上涨权证就集体调整的现象形成鲜明对比。同样，也是在周一股指冲高后振荡的过程中，权证行情也出现一定的短线活跃，权证与主板A股之间的跷跷板效应也迟到了。

　　跷跷板效应之所以姗姗来迟，其根本原因在于以基金为代表的正规资金在本轮行情中成为绝对主力，没有给游资热钱很大的机会。另外，由于正规军所主导的蓝筹股在本轮行情中显示出了强大的财富示范效应，很多

股票创出历史新高，吸引了大量热钱参与到蓝筹股行情中。在这种情况下，只有在蓝筹股出现了较大的波段涨幅之后，游资热钱才有机会回流到其原来的主战场，即题材股和低价超跌股当中。因此，跷跷板效应迟到，表明正规军已经完全掌握了盘面的话语权，也决定着本轮行情不会轻易结束，并将稳步振荡上行。

　　股改行情良性循环——中级上涨行情确立

　　在上证指数放量突破年线并收复1200点大关之后，本轮行情的性质已经基本确立，那就是建立在股改利好基础之上的一轮中级上涨行情，而并非简单的技术性超跌反弹行情。本轮行情本质上是股改行情，新G股大幅填权，准G股积极抢权，使股改行情形成良性循环，吸引大量资金涌入具有股改优势的蓝筹股当中，并产生强大的财富示范效应，推动大盘重心不断上移。而目前，市场仍有大量的公司尚未实施股改，这正是后市机会之所在，股改行情引发的阶段性牛市也将因此而得到延续。在全部上市公司股改尚未进行过半之前，股改行情应当不会轻易结束。即便股改大业基本完成之后，建立在全流通市场基础之上的价值再发现，也会推动行情进一步向纵深发展。

　　目前市场中流砥柱蓝筹股整体走势依然非常稳健，虽然短线来自技术面的调整压力开始显现，但中线上升势头并没有发生本质的变化。尤其是大量基金重仓股在股改利好预期之下创出历史新高，如盐湖钾肥、新安股份、伊利股份、现在制药、金融街等，市场做多力量不断增强，场外资金进场的规模有望不断加大。与此同时，目前管理层不断出台实质性利好政策，鼓励做多为股改护航的意图非常明显。所以，在本轮中级上涨行情确立之后，大盘难以出现像样的调整，最多是出现短线振荡以消化浮动筹码，而每次调整都是不错的买入机会。就具体点位而言，前期高点1223点处压力比较有限，突破该点位不存在任何悬念，后市在量能有效配合下将稳步向1300点进军。

　　北京首放