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因招行在股市中的特殊位置，其股改进程备受市场关注。自12月19日，招行公布股改方案后，招商局集团领导、招行领导分别率队与流通股股东全方位、大规模、多形式地沟通与协商后，招行的对价方案应势提高。修改后的方案中，原来的2份认沽权证增加为6份，认沽权证的初始行权价格也由5.53元提高为5.65元，权证的存续期限由原来的24个月调整为18个月；同时增加了管理层激励的安排，并且招商系股东的限售价格也由原来的6.64元提高到8.48元。
修改后的招行方案，总体对价折合为10送2.51股，明显优厚于原方案。
认沽权证增加为6份
权证数量的增加可以说是本次招行股改修订方案的最大亮点。原方案中的每10股送2份认沽权证，而修订方案在原有基础上增加了4份认沽权证，从而大大提升整体对价水平。按照权证的理论价格计算，修订方案中的每份权证价值为0.90元，6份权证相当于0.91股，在加上转增送股部分的1.6股，整体对价上升到2.51股，比修订前的股改方案有31%的提升。
由于国内权证市场比较火爆，招行权证的交易价格预期将高于估算的理论价值。就市场上已有的武钢、万科等认沽权证来看，其交易价格为理论价值的2倍～5倍不等。6份招行认沽权证的预期价值将会大大高于理论价值估算出的对价水平(2.51股)，可以说这为流通股股东增加了实实在在的收益，也体现出了派发权证的非流通股股东对招行发展的信心。
权证的价值体现在两点：一是行权价值、二是时间价值。招行认沽权证不但增加了认沽份数，而且行权价格也由5.53元提高到5.65元，使得投资者的获利空间更大。
推行长期激励机制
在沟通中，流通股股东都非常认同招商银行的投资价值和管理团队，希望招行方案中能够增加股权激励机制，招行修改后的方案采纳了流通股东的这一建议。修改后的方案增加了“所有承担认沽责任的非流通股股东承诺，在本次股权分置改革完成后，将建议招行董事会制定包括股权激励在内的长期激励计划，并由公司董事会按照国家相关规定实施或提交公司股东大会审议通过后实施该等长期激励计划。”
长期激励能非常有效地把管理层利益与股东利益捆绑在一起，形成有效的激励机制，有利于上市公司的长远发展。上市公司、大股东与中小投资者将形成一个利益共同体，借助于管理层的业绩，提升股票的投资价值。
调高招商系股东限售价格
另外，除了原有的禁售承诺外，招商系股东还调高了限售价格，承诺在前述的36个月的禁售期限承诺届满后12个月内，当公司股票价格首次达到或超过8.48元之前，该等股东所持的原非流通股份仍不进行上市交易或转让。限售价格从先前的6.64元提高到8.48元，这进一步体现了第一大股东招商局系对招行的长期承诺与充足信心。
(赵轩)
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