|
本报记者 陈辅 发自上海
基金管理公司2006年度投资展望报告于近期陆续出炉，其中的诸多关键词锁定于对A股市场全流通背景下全新格局的良好预期。
例如，南方基金指出中国股市将在2006年进入变革时代，“求新”将是未来市场的
主基调；长盛基金断言“2006年市场繁荣的初始条件已经具备”；国海富兰克林基金公司称，展望2006年，虽然宏观经济和企业盈利都将面临较大的不确定性，但我们对A股市场的未来却日益乐观。事实上，我们认为，2006年A股市场的主题将不再是单纯的“成长”或是简单的“防御”，而是“转型”。
直面估值混乱
基金一般谨慎认为，由于宏观经济基本面尚不乐观的预期，部分行业出现产能过剩的迹象，使得与之紧密联系的大部分上市公司未来盈利预期不太乐观。加之股改这一市场的制度性变革，整个市场面临估值混乱，原有的估值标准已经无法适用于目前的市场环境，市场亟需寻找新的定价体系来评判股票的投资价值。
汇添富基金近日发布的2006年度投资策略报告主题为“全流通背景下依赖多元化视角寻找投资机会”。该报告指出，股改的实施使得短期内市场定价体系面临重构，原有基于基本面趋势的判断已经不足以支撑股票估值，在全流通背景下，基金投资将超越单纯的基本面趋势判断的估值方法，对股票价值的判断需要多元化的视角。
该基金表示，以往的市场投资方向和股票价值判断几乎都是由基本面趋势主导。2003年宏观经济的景气推动上游行业增长，造就了当年五大板块的风光；2004年的宏观调控使其预期下滑，包括机场、港口等来自稳定成长行业的二线蓝筹异军突起；2005年股权分置改革打破原有的估值体系，市场基本被股改对价寻宝的情绪和对中小企业的成长的幻觉所支配。
汇添富由此在新的年度策略报告中提出“价值驱动”的概念。他们表示，所谓“价值驱动”不是单纯从P/E、P/B等出发的价值投资，而是更强调企业的真实估值，从更宽广和更长远的视野去衡量公司的价值，包括公司核心竞争力、治理结构、公司持续发展的战略等。
并购发现价值
A股机构性调整引发的关键利好，在具体实现过程中表现为并购活力。华宝兴业基金展望2006年市场前景时指出，中国将成亚太最具并购活力地区，A股将现并购热潮，评估企业价值的依据也将因此发生根本性的改变。
华宝兴业基金称，随着股票价格下跌到足以吸引产业资本的程度，市场将转向以产业投资的视角来判断企业的内在价值。在全流通预期下兼并与收购将变得更为活跃，优质企业的并购价值将逐步浮出水面，并成为公司的重要投资主线。基于这样的认识，华宝兴业明确提出，亚洲企业并购热潮2006年将持续下去，中国则将成为亚太最具并购活力的地区。
统计显示，2003年初至2005年中期，国内企业并购总额约为150亿美元，与海外企业收购中国资产的总额相近。但其并购活动并无明显的产业倾向，大部分以行业整合为目标。因此，市场份额愈分散的行业并购活动愈频繁。华宝兴业预测，此类活动将更多地发生在中游产业，如钢铁和水泥等。
华宝兴业指出，2006年股票市场可能仍缺乏整体系统性的机会，但围绕着一些结构性的机会，市场的演绎仍将精彩纷呈。在投资方向上关注以下几条主线:首先，本币升值仍将是2006年投资的一条基本主线。人民币升值将使投资者对各类资产重新布局，其间孕育着较多的投资机会。其次，优质企业的并购价值将逐步浮出水面。尽管2006年宏观经济结构仍面临调整，但投资品种选择过程中不必过多强调防御，而应着眼于实体的内在价值。第三，资源价格改革是明年的又一条投资主线。2006年调高资源价格将成为促进经济结构调整，建设节约型社会的驱动器。
转型之年
“2002年以来的中国新一轮经济周期，由于面临资源、环境的约束和国际市场容量的限制，难以为继，迫使人们对现行经济增长模式进行深刻反思。”国海富兰克林将2006年命题为“转型之年”。
国海富兰克林认为，首先，A股市场系统性的泡沫基本挤压完毕，从长线投资的角度看，战略布局阶段已然来临。其次，股权分置改革的制度效应将逐步显现，股权割裂向全流通的市场转化，预计股改的顺利推进将在明年中期恢复市场的融资功能，新的IPO将带来新的投资机会，A股将结束边缘化的尴尬境地。
国海富兰克林表示，相信A股市场终将回归中国企业上市的主导地位，并对市场构成长期支持。2006年将是这一趋势的开始。随着全流通成为现实，QFII和即将推出的QDII，都使得A股市场不再是一个完全封闭的市场，大门正在缓缓开启。
《国际金融报》(2006年01月09日第四版)
| 
