|
本报记者 钱政宜 发自上海
刚刚过去的2005年，对上市公司、券商、基金、中小投资者等市场各方而言，都是艰难而又充满希望的一年：银行系基金获批、向券商注资、成立投资者保护基金、暂缓再融资、减收股票红利税、允许上市公司回购、出台上市公司股权激励规范意见、再推权证……据统计，2005年403家上市公司公布了股改方案，占上市公司总数的29.68%，占总市值的34.
07%。如无意外，2006年股改工作将“收官”，中国股市也将进入“后股权分置时代”。
“中国的资本市场与国际化接轨的步伐正在提速。”近日，华欧国际证券有限责任公司总经理朱德贞表示，“从股权分置走向全流通，并非单纯的制度变迁，而是根本性的市场本质变革。这对于证券市场的中介机构，特别是对于华欧国际这样的‘技术型’投资银行而言，无疑是一次大的市场机会。”
投行业务层面更丰富
从2006年起，新修订的《证券法》、《公司法》将正式实施。业内普遍认为，这次“两法”的修订突出了“发展”与“规范”，给证券市场发展预留了空间。同时，在股权分置这一证券市场的基础性问题得以解决后，证券市场的市场化程度将更高，市场将变得更有效率，这无疑为业务创新创造了良好环境。
朱德贞分析，包括权证市场、股指期货、证券公司融资融券业务、股权激励、资产证券化等在内的市场创新、业务创新和产品创新都将加快步伐。这对于力主创新的投资银行是挑战，更是机遇。据悉，在2005年的股权分置改革中，华欧国际先后担任了16家股改项目的独立顾问和保荐机构，在行业内名列前茅。而其保荐的“股改第一股”三一重工、“银行股改第一股”民生银行等项目，更具备行业标竿的意义。除了股改保荐业务，华欧国际还担任了潍柴动力并购湘火炬A、凯雷投资并购徐工机械等项目的财务顾问。朱德贞表示，这与2005年初华欧国际制定的发挥合资投行技术优势，将服务项目与优质项目划上等号的竞争策略相吻合。
据了解，在现有优质客户群基础上，华欧国际正调整和完善业务结构，将业务构成拓展为投资银行、资本市场、固定收益、金融创新等四大类，共30余个具体方向，为即将到来的“后股权分置时代”业务创新打下基础。
并购时代给投行新机会
目前，管理层允许将资产重组作为对价，重组方可以将优质资产注入上市公司获得可流通的股权，调动了重组方的积极性。由于绩差公司的股改进程相对滞后，可以预期未来这种情况的重组也将活跃。
种种迹象表明，由于股改将催生一个公开化的并购市场，直接的效果就是股权分置下的“非流通股协议转让”不复存在，市场化、透明化的兼并收购将会兴起。朱德贞认为，全流通实现后，国内的大型并购案将会增加。在国外资本市场，大型并购主要通过换股或换股加现金的模式完成，如波音并购麦道、宝洁并购吉列等。
朱德贞表示，在全流通推动下，国内证券市场的并购活动将逐步活跃。她认为，同大量复杂的场外操作相比，通过股票交易并购企业，成本降低；大量中小企业市值下滑使得股权并购低于重置成本，为并购重组提供了良机。一些集中度过低的行业，为整合提供了契机，也给了投资银行新的市场机会。
另外，从完善公司治理结构的角度看，在建立了全流通的市场基础后，股权激励是重要一环。全流通实现以后，股票市值列入上市公司高管的指标考核中成为必然，也为期权激励的实施提供了必要的条件。实际上，华欧国际已经为此类业务做好了充足准备。
《国际金融报》(2006年01月09日第四版)
| 
