H股投资机会待挖掘【市场观察】

　　曾轶舒

　　2005年恒生指数从14230.1点上涨到14876.43点，涨幅为4.54%；而在此期间，H股指数从4741.32点上涨到5330.34点，年涨幅达到了12.42%，整体的走势明显强于恒生指数的走势。

　　在经历了2002年10月到2004年1月的大牛市、2004年全年的调整、2005年的慢牛行情之后，H股价值被低估的现象已经基本消失，整体企业的价值已经上了一个台阶。随着内地宏观经济继续稳定发展，2006年H股市场依旧存在较大的投资机会。

　　一、H股企业依旧具备长期投资价值

　　从目前H股中期业绩与股价情况来看，H股市场依旧值得长线投资。按H股2005年中期业绩与当前价格计算，整个市场的平均市盈率介于10-12倍之间，部分大盘蓝筹股可能更低。如H股权重第一大的中石油，2005年中期每股收益达到了0.35元，派息0.158元，当前股价6.55港元左右，市盈率不到10倍。

　　随着近几年众多内地优质企业在H股板块上市，H股板块也非昔日的吴下阿蒙，已经成为了香港市场的一员猛将，这也是目前众多资金涌向该板块的一个原因。中国建设银行、中国石油、中国石化、中国人寿、中国电信是跻身于2005年香港证交所交易量前10大的股票。中国建设银行、交通银行、神华

能源、上海电气等H股企业的上市融资额占2005年香港IPO总量的一大半，市场容量的扩展速度明显高于香港的主板市场。

　　随着内地经济增长步伐的加快，H股市场依旧处于快速的成长期。未来可能会有更多的内地大型企业在H股市场上市，这也将继续吸引资金参与该市场的一级与二级市场操作，并提升该市场的地位与该市场长期的投资价值。

　　二、市场资金面将保持充裕

　　H股市场自2002年10月走强以来，几乎就没有缺乏过资金。2005年9月11日，中国保监会协商国家外汇管理局，颁布了《保险外汇资金境外运用管理暂行办法实施细则》（简称：《细则》），这标志着保险外汇资金境外运用进入实质性操作阶段。

　　《细则》明确规定了保险外汇资金可以投资中国境内企业在境外发行的股票，包括纽约、伦敦、法兰克福、东京、新加坡和香港证券交易所上市的股票。而香港股市作为内地企业海外上市的主要市场，无疑成为资金关注的对象。而且在香港上市的H股企业代表着内地海外上市的优质企业，因而将成为资金关注的重点。

　　可以说，《细则》的颁布对于H股市场长期而言是有利的。同时，由于人民币较长期步入逐步升值的通道，中国资产将继续吸引世界的资金，从而也将继续维持H股市场资金的充裕。

　　三、股改提升H股企业价值

　　中国内地股权分置改革对H股市场影响也是巨大的。H股中大盘蓝筹股市盈率的普遍偏低与H股市场存在非流通股有很大的关系。

　　一旦H股的非流通股问题得到解决，市场将把H股与在港上市的其他股票放在同等位置，H股企业的真实价值将被激发。届时，所有企业的问题就都可以在市场中去解决，这将为更多钟爱中国境内企业的海外投资者提供很好的介入机会，他们可以通过纯市场行为参与企业的运作，实现自己的想法，同时也将提升市场的活力。另外，H股企业中的非流通股流通将提升H股企业的质量，改善企业的股权与治理结构，从而提高企业自身的价值。

　　总之，随着前3年H股市场的崛起、众多资金对该市场的关注、中国经济呈现良性发展态势以及H股自身结构的改变，H股将继续聚集众多投资者的“眼球”，投资者与投机者将长期存在于该市场，市场将继续保持活跃，并将继续为投资者带来稳定的回报。

　　从H股自身企业发展的角度分析，H股企业依靠传统产业增长的盈利模式已经过去，未来投资者应该把注意力转移到消费性的企业上来。笔者将继续看好该市场中的石油股、保险股、银行股以及更多与消费类相关的个股。

　　《国际金融报》(2006年01月05日第七版)