证券分析师萧钰：股海沉浮五载熊

　　2005年的最后一天，天空中终于飘来了几许雪花儿，虽然只是星星点点，但毕竟是这个冬天的第一场雪。冬天与春天事实上没有界限，雪花儿带来了新年的喜庆和对丰收的希冀。

　　对于经历了近五年熊市的股民来说，这个冬天似乎有些太漫长了。在一个人的一生中，五年的时间既不算长，也不算短，也许是碌碌无为地渡过，也许是从奴隶到将军的演变。而对于我来说，是耗费了人生最好的5年时光，虽然没有多少成就，但却领悟到了更多的股 市与人生的道理。

　　自2001年股市达到沸点之后，过热的市场终于逐渐冷却了，它冷却的是那么突然，那么决绝，怎不令人憔悴，令人伤感。对于我们这些从业者来说，回首过去的五年确实有更多的感慨，更多的叹息。

　　2000年纳斯达克指数的暴跌和网络泡沫的破灭已经预示着一个大熊市的到来，证券人都很明白这一点，但是当时的舆论就像今天的

房地产喉舌一样，咬着后槽牙硬挺着说中国股市是个新兴的市场，有着一万个不跌的理由。就像是皇帝的新衣，虽然明眼人都看到了，但是谁都不愿多说。

　　赞美皇帝新衣漂亮的人虽然得到了一时的利益，但是最终将遭受更多人的唾弃。我做过这样一个统计：自2001年初至2005年底的五年间，总共1367只可统计的

股票中有127只上涨，1240只下跌，上涨比例为9．29％，下跌比例为90．71％；其中涨幅最大的分别是：都市股份＋313％，烟台万华＋295％，苏宁电器＋202％，航天电器＋198％，贵州茅台＋164％，海油工程＋162％，扬子石化＋151％，东方锅炉＋150％，华侨城＋143％，金融街＋116％；下跌幅度最大的股票，银广厦－96％，托普软件－95．5％，国光磁业－93％，合金投资－93％，兰宝信息－93％，圣方科技－92．5％，闽越花雕－92％，黑龙股份－92％，佳纸股份－91．5％，岳阳恒立－91．5％。也就是说，如果不计算反复操作导致的损失，股民在单只个股上的最大亏损可以达到九成多。这些股票使股民的财富在五年内几乎化为乌有。股指从2245点下调到998点，共跌了1247点，跌幅达到了55．5％。也就是说，最保守的估计，股民也整体亏损已经过半。

　　更多的投资者的亏损远远超过了这个程度，占市场总数67％的921只股票五年来下跌幅度超过50％就足以说明指数的水分，非流通股在股指中的权重也迷惑了多数投资者。只有投资者的帐面市值才是最真实的，这五年当中，有投入十来万养老费而今仅仅剩下几千元的老人，他们是何等的无可奈何？也有投入一栋房子的投资者只剩下只砖片瓦，他们是何等的懊悔？而那些可能会在历史性底部离开股市的人，又是何等的悲哀？

　　近五年来，赚钱的人不足十分之一，而长期持有弱势股票的投资者的资产仅剩下不足十分之一，这就是市场，这就是熊市。单向的市场是不完善的，假如当时的中国股市有沽空机制，或者有股指期货，那么无疑有些人可以赚大钱，但是更多的人呢？在多年的计划经济体制之后，更多的人对市场经济是陌生的，对于股市更是一知半解，某些悲哀是注定的，任何人都无法改变，虽然进行了投资者教育，但是真正能接受教育的又有几何？

　　进入熊市以后，过去的激进型券商纷纷土崩瓦解，而偏于保守型的券商却相安无事，每况愈下的市场中一向不为券商所重视的经纪业务成为券商的主要收入来源。五年来，券商的竞争首先是表现在佣金的竞相降低上，而后是服务方面的竞争。券商收缩后，大户室、中户室少了，营业厅的面积小了，但又有了更方便快捷的网上交易；盒饭没有了，返佣也少了，但是有了面对面、一对一的指导。笔者接触过的许多中小投资者都对券商服务方面的剧变感到惊诧，他们做梦也没有想到居然能够得到过去想都不敢想到的贵宾级待遇。单纯的价格竞争是有限度的，以客户资产增值为目标的服务必将是未来券商经纪业务的方向，市场的竞争向更高的层次发展。熊市使券商终于变得理智起来，深层次的研究和策略性投资建议终于得到了重视，研究员和分析师的作用逐渐得到了券商以及各个层面上投资者的认可和重视。

　　混迹股海13年，专业从事证券咨询8年，本人至少也算是个业内资深人士，有成功也有失败。我曾经努力地通过培训想把广大的个人投资者和中小机构变成赢家，但是我失败了。在这个以基金经理、专业投资机构、券商、甚至ＱＦＩＩ为主导的市场当中，要想让没有多少基础的个人投资者和中小机构在市场中取胜是异想天开。而多年的经验证明，能够真正领会专家思路并跟随操作的依然是少数人。而这些“少数人”主要是具有中等资产规模的人士，比较恰当的称谓就是“中产阶级”。对此，我也做过一些研究，在目前阶段，只有成功的人士才真正懂得借助他人的智慧。比如，自己不会开车可以请司机，自己不是医生，生病了就去看医生……投资股票的人却少有懂得在套牢之前请分析师做参谋的，即使是被套牢之后，也往往是选择听之任之。

　　作为券商分析人员，我们常常是一方面为中小股民感到惋惜，另一方面有时也会“哀其不幸，怒其不争”。对我来说，工作和生活中最得意的就是分享投资者盈利的快乐，每当看到投资者在自己指导下跑赢市场、获得盈利的那种愉悦，我会有和他们一样的快感；而当我建议投资者在某些股票上止损时，也深知投资者的痛苦。分析师好比股市中的医生，他知道剔除沉疴时候肌体的疼痛，更知道不剔除沉疴的危害，作为负责任的分析师，他不得不建议投资者下这一刀。能够接受这种治疗措施的投资者日后有挽回损失的机会，而抱残守缺任其自然的投资者的的账面只能是日益枯萎。

　　遗憾的是，随着这五年来股市的下跌，国内证券咨询业也日渐堕落，整体走向了混乱无序的恶性竞争状态。一些咨询公司的分析师为赚取会员费，曲意迎合客户心理，不惜通过媒体虚假宣传或采取欺诈等手段诓骗股民入会。还有的甚至与一些幕后资金、机构合作，收取会员费后反而套牢股民，股市“黑嘴”层出不穷。这些人在熊市中大赚其钱，手段却是靠在股民受伤的心上又狠狠地插上一刀。

　　2004年1月31日公布的国务院《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》是中国资本市场发展史上一个里程碑。上市公司是证券市场的基石，从根本上解决问题首先是要解决上市公司的法人治理结构，

股权分置改革仅仅是第一步，分娩必然伴随着阵痛，但是这是希望的诞生。我看到了希望，同时也看到了一些行将逝去的东西。新老划断是一个新的开始，它既是一个淘汰过去的过程，也是一个新生的过程，但愿更多的投资者能够明白其中的内涵。

　　应该说，肯于主动承受长期熊市煎熬的证券人都是热爱证券的人，应该说冬天过去必然是春天，应该说熊市过去之后必将是牛市，但是，牛市来临之前，你所骑着的牛是不是能够挺过来是一个问题。万一牛市到来了，在新形势下，你能否骑上真正的骏马也将是一个问题。我希望股民朋友们在五年熊市之后能悟出一些投资的真谛。

　　（本报记者 张东臣采写）