央行主导：2005债市繁荣昌盛

　　早报记者 庹晓骅责任编辑 谢卫国

　　2005年的债券市场热点层出不穷。上半年，企业短期融资债、债券远期交易吸引人们的眼球；下半年，熊猫债券、资产证券化产品的推出，更让人体会到你方唱罢我登场的繁荣景象。

　　央行公开市场操作方面，央行创新地发行3年期央票，11月又首尝60亿美元掉期操作；投资者方面，5月，泛亚基金进入银行间债券市场交易，投资额度为1.8亿美元，成为我国首只获准进入债市的外资基金。

　　产品的创新推动债券市场发展，2005年债券市场整体平均回报率超过5%，呈现历年来少见的上涨行情。债券市场存量、成交量纷纷迈上新台阶。

　　回顾2005年债券市场的发展，央行的作用功不可没。

　　2005债市迎来花样年华

　　在经过多年的精心筹划、学术讨论之后，2005年，我国债券市场终于迎来了它的花样年华。创新产品不断涌出，市场参与机构不断增多，市场行情创出历史新高。

　　据统计，截至2005年11月末，我国债券存量达7.07万亿元，与2004年同比增长42%，是1997年末的14倍；2005年1至11月累计发行债券37373.4亿元，与2004年同比增长55.22%，是1997年全年的20倍；市场机构投资者从1997年的16家

商业银行增加到5227家，其中非金融机构投资者近3500家。

　　在整个债券市场发展中，银行间债券市场的发展尤为突出，截至2005年11月，银行间债市成交量20.63万亿元，与去年同比增长78.58%，在我国债券市场总成交量比重已达90％。

　　新品种不断推出是今年债券市场发展的最大特色，2005年人民银行第1号令便是与债市有关的《全国银行间债券市场金融债发行管理办法》，使金融机构发行金融债成为可能，此前，只有政策性银行可发行金融债。

　　随后，央行又发布《债券远期交易管理规定》，使讨论多年的债券远期交易成为可能；5月23日，人民银行发布第2号主席令，主题依然是与债券相关的《短期融资券管理办法》，该办法一出台，便在市场引起轰动，以大型企业为主的众多企业纷纷发行短期融资债券，11月，短期融资券规模已经突破千亿大关，成为债券市场上的最大亮点。

　　10月9日，人民银行批准亚洲开发银行、国际金融公司发行熊猫债券；12月，资产证券化历经多年讨论破冰而出，“开元”、“建元”两大资产证券化产品出现在银行间债券市场。这两大创新品种给债券市场注入新的元素，特别是资产证券化的推出，更引来市场对后期产品推出的极大期待。

　　债券发行主体不断增加，品种不断丰富，使得债券市场整体平均回报率超过5%，呈现了历年来少见的上涨行情。至12月21日各类债券共发行306期，发行总量为3.99万亿元。良好的发展态势，使2005年已经成为债券市场发展的里程碑。

　　央行占据主导地位

　　在2005年债券市场的发展中，央行占据了绝对的主导地位。几乎每一款创新产品都由央行主导，强力推出。在一年内完成债券市场的几桩大事情，央行推动债市发展的决心也可见一斑。

　　作为掌管我国金融业大局的人民银行在2005年充足地显现了其运筹帷幄、统领大局的风度。在发展债市方面，央行早就意识到了其重要性与迫切性，但在与各个相关政府机构旷日持久的协调之中，债市的发展仍旧停留在一张设计蓝图上面。

　　根据我国加入世贸组织的承诺，2006年底我国金融市场将全面开放，面向世界的金融市场具有极多的机遇，同时也带来巨大的挑战。一个成熟健全的金融市场是开放的必要前提。而目前，银行仍是我国金融市场的重量级组成分子，企业融资90%以上来自银行贷款，本应由金融市场承担的风险过多地转移到银行身上，在深化银行体制改革的同时，发展健全金融市场刻不容缓。

　　留给央行的时间并不多，留给我国金融市场的时间也不多。

　　2005年，距离市场开放仅有两年的光阴，央行终于主动出击。股市沉疴过多，央行将目光转移到债市。与以往为了避免风险，采取“堵”的措施相反，央行此番充分运用了“放”的策略。特别是央行2005年底前的一道指令，让银行投资企业债成为可能，使银行这一企业债最大的投资主体再度返回市场，充分体现了央行“放”的智慧。

　　此外，2005年，央行在掉期交易中小试牛刀，引来市场无数关注，更让市场期待，央行可以利用掉期这一手段，打破长久以来由发行票据唱“独角戏”的公开市场操作模式；金融债、短期融资券的放行，更让市场看到一个繁荣的债市的端倪。

　　一位市场人士称，在央行的思路里，债券市场应当是传统票据、金融债、企业债三足鼎立的局面，相对前者，金融债、企业债在规模上仍未能与之抗衡，2005年央行在这两方面的突破，让市场相信这两块将在未来有所突破。