锂矿投产提升业绩 1500亿资源支撑长远发展------西藏矿业投资价值分析报告

　　上海证券报 

　　投资要点:

　　1、公司极具资源优势，拥有的罗布萨矿是我国储量最大、产量最大的铬矿。

　　2、公司主要产品铬矿和铬铁合金效益稳步增长。公司铬矿业务毛利率基本稳定在70％左右。

　　3、西藏扎布耶锂矿的项目投产给公司带来新的利润增长点。

　　4、青藏铁路通车将大大降低公司运输成本。

　　一、独特的资源优势

　　西藏矿产资源丰富，目前已探明的矿产资源潜在价值达6500多亿元。据自治区国土资源厅厅长王保生介绍，西藏现已发现100种矿产、探明有储量的矿产36种，其中有17种矿产储量居全国前9位。目前，西藏矿业的开发还处于起步阶段，矿业开发总产值只占全区国内生产总值的4％。公司作为西藏最大的综合性矿产企业，具有矿产资源开采的专营权和特许经营权。因此，公司在大西部的战略意义不言而喻，是名副其实的西部资源龙头。

　　1、独具铬铁矿资源优势

　　铬(Chromium)，元素符号Cr，自然界没有游离状态的铬，主要的矿物是铬铁矿｛Chromite[Fe，Mg(CrO4)]｝。铬在冶金工业、耐火材料和化学工业中有广泛的应用。我国作为钢铁生产大国，年消耗铬铁矿100万吨，国内产量不足30万吨，长期供不应求。2004年全国产量仅9.8万吨，其中公司生产了6.2万吨，占当年铬矿石总产量的63%。

　　公司拥有全国储量最大、质量最好、被全国同行业一致公认为“铬都”的西藏山南曲松县罗布萨铬铁矿I、II矿群的开采权，目前地质保有储量80余万吨，矿区服务年限8--10年。以现有的市场价格进行测算，潜在经济价值约10余亿元。

　　2、锂矿资源的独特优势

　　在有色金属和稀有金属矿中，锂被人们称为“金属新贵”。西藏锂的远景储量居世界前列，是中国锂矿资源的基地之一。锂除了成为生产氢弹、中子弹、质子弹的重要原料外，还广泛用于玻璃陶瓷工业、炼铝工业、锂基润滑脂以及空调(溴化锂)、电池、医药、有机合成等工业，成为新型材料的重要部分。因而，许多国家进行了大量矿产勘查与开发，锂和锂的化合物成为重要的战略资源。

　　西藏扎布耶盐湖是一个超大规模锂、硼、钾等多矿种的盐湖矿床，属世界三大锂盐湖之一，位居世界第二。按1/3可采比计算，资源潜在价值达1，500亿元。扎布耶盐湖具有世界独一无二的天然碳酸锂固体资源和高锂贫镁、富碳酸锂的特点。卤水已接近或达到碳酸锂的饱和点，易于形成不同形式的天然碳酸锂的沉积，因而具有比世界同类盐湖相对更优的资源和开采提取优势、成本优势。

　　我国锂盐生产以传统的锂辉石及锂云母为原料，与国外卤水提锂工艺相比，在规模、成本方面差距大。西藏矿业扎布耶盐湖卤水提锂技术水平已达到了国际先进水平，比国外卤水提锂具有明显的成本优势和市场优势。

　　3、铜矿资源的成本优势

　　西藏矿业拥有的西藏尼木厅宫铜矿，为西藏冈底期铜矿成矿带上斑岩型铜矿成矿条件最好的矿点之一。矿区现已探明的铜矿资源量约30万吨，金属铜含量远景储量在200万吨以上。目前公司为西藏第一家“湿法炼铜”的企业。经过几年的摸索，已取得了较好的效果，并为扩大生产打下了坚实的基础。

　　二、扎布耶锂矿的开发将成为新的利润增长点

　　公司目前最大的开发项目是西藏扎布耶锂矿，公司持有西藏扎布耶锂业高科技公司51%的控股权，公司利用西藏扎布耶盐湖的碳酸锂资源，到设立在甘肃白银市的中科院白银高技术产业园的白银锂盐厂进行深加工。

　　目前我国主要以从盐湖中提锂和岩石中加工提锂两种形式生产碳酸锂产品，每年国内需求量为12，000吨/年左右，而碳酸锂锂产量约7，000吨/年，有较大的供应缺口。随着国内经济和高科技产业的快速发展，每年碳酸锂的需求量以5--7％的速度增长。

　　扎布耶盐湖锂资源很好、很特殊，以天然碳酸锂形式存在，是迄今世界上发现的唯一具有工业价值的大型碳酸锂盐湖资源。扎布耶湖位于西藏日喀则地区的仲巴县境内，距拉萨1050公里。现在扎布耶湖已经建立起了330万平方米的盐田，预计发展到500到600万平方米。目前科研人员已经将矿物中锂含量提高了80%，计划到今年底生产出数百吨的锂矿。白银锂盐厂由西藏矿业发展股份有限公司的控股公司西藏扎布耶锂业高科技有限公司投资建设，一期项目总投资2.38亿元，设计年产精制碳酸锂5000吨，设计时预计年产值近3亿元，年利税5939万元。一期一条年产7128吨75％碳酸锂精矿的生产线，年产5000吨锂盐生产线已投料试生产，成为目前国内最大的锂盐生产基地。公司于2004年10月10日举行隆重的投产庆典仪式，二期将新增生产能力20000吨，总计生产将达到2.5万吨/年，产能将达到中国第一。项目在北京有色工程设计研究总院设计与建设中充分利用了扎布耶丰富的太阳能，采用了有自主

知识产权的独特的提锂工艺，在4500米的西藏高原无人区实现了大规模工业建设，在国际上首次采用盐度梯度太阳池进行工业化生产碳酸锂，具有独创性、新颖性，产品质量好，生产成本低，具有比较强的国际竞争力和市场生存能力。

　　项目建成后将有力提高和改善我国锂工业在国际上的竞争地位，也将成为继FMC、SQM后的世界第三，实现锂行业的三足鼎立。扎布耶盐湖碳酸锂晒盐场到白银锂盐厂，同样有仲巴------拉萨------格尔木------甘肃白银的长途运输问题，待2005年第四季度

青藏铁路建成，2006年7月1日开始试运行后，运输成本将有明显降低。

　　三、青藏铁路的开通将大大降低运输成本

　　西藏矿业主要开采铬矿、锂矿、铜矿，一直以来，交通就是公司的瓶颈问题。公司目前铬铁矿和铬铁合金的销售地区主要在西南、西北、华北和华东的特钢生产企业，产地(西藏山南地区曲松县，雅鲁藏布江边，海拔四千五百米以上)与内地加工、销售地相距较远，交通不便，运输成本较高。

　　青藏铁路建成后，公司的运输成本将明显下降。可以这么说，公司是西藏板块中青藏铁路通车的最大受益者之一，公司业绩将极有可能呈现较大增长。

　　四、可预期的投资价值

　　西藏矿业的发展战略是充分利用铬铁资源发展空间，在五年内继续保持年产铬铁矿50，000吨以上；加大铜业开发，争取2010年实现主业接替，达到年产20，000吨精铜的生产规模；同时，扩大扎布耶的建设规模，进一步完善生产工艺，加快碳酸锂精矿的提取进度，争取在5年内实现年产25，000吨碳酸锂系列产品的远景目标，打造西藏矿业集团

航空母舰。