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本报特约作者 桂浩明 发自上海
现在，关心B股的人是越来越少了。这也难怪，A股市场尽管也不那么争气，但多少总会有一些题材，并引发相应的行情。譬如今年股改题材就制约了A股，以致市场上出现了所谓的“寻宝游戏”。而B股则似乎是被人遗忘了，股改与它也没有什么具体的关系，既无缘获得对价，也不能参加投票。而所有这一切，都是人们不看好B股的重要原因。
不过，这种局面也不是一成不变的。2006年，股改有希望以更快的速度推进，多数上市公司将完成股改，新老划断也会在适当的时候进行。这样一来，至少从形式上说，届时股市将进入到全流通时代。而如果人们以全流通的视角来看待B股的话，则不难发行B股也许还有那么点价值。
说白了，这个价值主要是体现在购并上。在股权分置的背景下，市场是不存在真正意义上的购并的，国有股一股独大，又不在市场上流通，即便你的购并理由再充分，掌握的流通股再多，但也无法撼动国有股的权威。在这种情况下，市场化的购并是难以产生的。
但是，在全流通的背景下，情况则不同了，国有股也是能够流通的，而且经过支付对价以后，多数上市公司的国有股比例已经不是很高，真正具有绝对控股地位的已经很少。这样，在理论上就存在进行购并的现实条件。当然，要大量收购流通A股的话，这个成本也是不低的，而对于拥有B股的上市公司来说，由于B股的价格很低，这样B股就成为购并中最值得收集的筹码。
现在，B股价格一般只有A股的一半多一点，有的甚至还要低，譬如氯碱B股，目前价位还不到0.16美元，折合人民币也就1.2元左右，而氯碱化工的A股价格则在5元以上，即便是实施了股改，在获得对价自然除权以后也有3.5元。显然，如果在这个公司上出现购并大战的话，那么必然会有人想到利用其B股做文章。
当然，像氯碱化工这样的公司，购并价值并不是很大，但像一些地产类公司、商业类公司、公用事业类公司等，其内在价值往往是被大幅低估的，相应的B股的投资价值不小，只是因为相应的市场环境不好而没有能够实现价值回归。如果真的出现了购并行情，那么这个价值就一下子凸现出来，这将是B股价值在全流通视角下的一次大发现，其意义也是深远的。
应该说，股票价值和价格的背离是经常会发生的事情，但一般而言不可能长期存在。如果长期存在，一定有其特殊的原因，而只要相关条件得到改变，那么市场机制就会主动来改变这种背离。B股的市场环境不好，这无须争辩。
在全流通的视角下，B股的权力价值是能够体现出来的，这是很有意义的事情，它会导致B股的价值重估。尽管现在对2006年B股的大势并不看好，但是从购并角度来看，对于B股，特别是敏感公司的B股，还是要多加注意的。
《国际金融报》(2005年12月29日第六版)
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