|
上海证券报 标题为编者所加
近几年来，由于中国经济的快速增长，特别是中国加入WTO后，中国经济融入世界经济的速度也在加快，中国现已成为世界第三大贸易强国。当然，单纯以进出口贸易的总额的变化还不足以说明中国经济的国际化程度。随着全球制造业的转移，跨国公司纷纷将生产基地转移到中国，外国对华投资在不断增加，一大批中国的企业被外国企业收购或是参股。同
时中国企业也加快了其国际化的步伐，除了传统的通过出口占领国外市场，在海外设立子公司之外，越来越多的企业通过收购当地企业的方式来进入海外市场，或是为了获得当地的原材料、矿产等资源。可以预料，随着中国经济实力和中国企业竞争力的增强，以及中国企业对海外市场和资源需求的提高，将掀起一个中国企业海外收购兼并的浪潮。
对于刚刚涉足海外购并市场的中国企业来说，会碰到很多问题，如被收购企业所在地的法律、文化、环境和劳工问题。还可能牵涉到政治和外交，如中海油收购美国的优尼科石油公司，最后也主要是因为被政治化而被迫放弃。
当然，海外收购中最关键的问题之一，还是收购资金与支付手段的问题。在成熟资本市场上，收购方的支持手段无非是三种方式:现金、收购方公司的股权或是现金加股权。用收购方公司的股权作为支付手段之一，也是国际上常用的方式。这是因为，海外市场的收购兼并，经过上世纪八、九十年代的兼并浪潮，生存下来的企业规模都比较大，往往收购方与被收购方的规模旗鼓相当，甚至被收购的公司比收购方的规模更大，即所谓“蛇吞象”的现象。在这种情况下，单纯以现金作为支付手段，其一是收购方恐怕实力不足，其二是这种大规模的收购，耗费巨额的现金，会影响收购方公司保贵的现金流，甚至会背上巨额的负债，影响公司的长远发展。因此，股权也越来越成为国际购并市场上一种重要的支付手段。
中海油收购优尼科，最终虽以中方放弃而告终，却也给了我们很多启示，为中国企业海外购并提供了保贵的经验。
总部位于美国加州的优尼科公司是一家有一百余年历史的老牌石油企业，在美国石油公司中排名第九。由于近两年业其经营不甚景气，市值低于同类公司30%左右，因此董事会一直在考虑寻找买家。
中海油在宣布收购优尼科时，当时优尼科的市值在170亿美元左右，中海油的市值在220亿美元左右。考虑到优尼科的石油产量和储量比中海油大，只是其股价被低估的情况，两家公司的实力与规模实际上是不相上下。而据有关报道，中海油的最终报价是185亿美元，已接近中海油自身的市值，这样宠大的收购资金从何而来?以什么样的形式支付?(上)
作者童道驰为中国证监会上市公司监管部副主任。本文仅代表个人观点
| 
