[大盘走势分析] 多头后援杀到 大盘颠簸中上升

　　上海证券报 平安证券研究所 罗晓鸣

　　自12月6日以来大盘缓慢攀升，近日已触及年线，市场乐观气氛渐渐浓厚。但另一方面，在近期的上涨过程中成交量却始终没有明显放大，这又让投资者普遍担心。目前投资者普遍相当矛盾，该做多还是该做空?

　　长线资金正源源入市

　　9月中旬至10月中旬大盘经过了a-b-c3浪的调整之后，进入盘局。“久盘必跌”这是沪深股市的惯例。但10月中旬以来的盘整中，大盘却出现了相反的结果，在经过2个多月的盘整后，12月初大盘打破盘局，在投资者普遍的犹豫中形成了缓慢持续的攀升走势。

　　我们认为，“久盘必跌”是由于过去沪深股市估值水平过高，市场总是呈现短线做多资金对峙长线做空资金的格局。而经过4年多的下跌，市场已经发生了质的变化，估值水平已经处于低估状态，这就形成了长线做多资金在不断消化短线做空资金，其结果就是越盘越强。

　　事实上，近期的无量上涨则可以认为是长线资金买入锁仓行为所致。

　　998点已成熊市终点

　　我们知道，理论上股价是围绕着价值波动。从成熟市场看，道·琼斯指数100多年、恒生指数30多年都是围绕着15倍左右市盈率上下波动，15倍市盈率是长期中轴，牛市往往在超过20倍后见顶，而熊市往往跌破10倍后止跌。A股市场在1996年牛市开始前的平均市盈率也正好是10倍。考虑股改对价因素后，当前沪深300成份股的平均市盈率为11倍，而上证指数1000点对应的平均市盈率也正好是10倍。

　　从大的形态看，2001年以来的熊市已经完成了清晰的3大浪，而从2004年4月开始的下跌属于大C浪，目前大C浪的调整时间已经超过了大A浪，因此可以认为大C浪的调整已经很充分了。从局部形态看，2005年7月20日开始的反弹已经突破了自2004年4月以来形成的下降通道的上轨，而之后的回落又在该轨道之上获得支撑。

　　从技术指标看，目前月线KDJ在超卖区已经形成黄金交叉，这种情况也只有在1994熊市结束后的反弹时出现过。

　　综上分析可以断定，上证指数998点就是2001年以来熊市终点，就是说目前大盘已经步入上升周期。

　　短期震荡将加剧

　　但是，我们认为短期市场并不具备大幅上涨的条件，主要是技术上的原因。目前大盘已经触及了年线，而年线还在不断下移，这对大盘以及投资者的心理都造成较大的压力。

　　此外，目前主要周均线，如5周、10周、30周相互缠绕，而大盘正运行在其中，技术上摆脱这些均线的牵制并不容易，必须连续放量，并会比较反复。

　　当前正逢年关，长假临近，投资者参与热情一般较低，而这时期的资金面也较为紧张，因此短期大盘继续上涨的空间可能已经比较有限。我们预计未来大盘的震荡将加剧，很可能春节前都会围绕年线上下震荡。

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