2006年股市运行轨迹探析

　　市场观察

　　本周是2005年最后一个交易周，股市即将告别这充满动荡与变化的一年。从2005年开始的股改将股市投资的历史划分为两个时代，这一年市场所发生的变革以及所出现的新生事物，甚至超过了十余年股市的总和。2005年在股市历史上的地位是辞旧，2006年的股市使命是迎新。新的未必就是最好的，但对于市场中所有人来说，它无疑是充满希望的。

　　短线运行“填权”行情

　　在2005年即将结束的时候，股指摆脱了半年线的纠缠，向年线挺进，但市场的成交量却没有过于明显的放大迹象。怎么理解这样的短线走势呢？有人认为这是一种转折突破，有人认为这是估值定位的向上回归，也有人认为这是一种技术上的反弹，是一种迎新的姿态。而从走势上看，年末短线行情却有着明显的“填权”色彩。

　　这种填权不是某一只

股票的填权，而是市场整体对于股改对价以及预期对价的填权。到2005年末，股改的进度已经进行到三分之一左右，市场在经历一段时间的动荡之后已经趋于稳定。这种稳定意味着股改已经度过了观望、猜测、争执的主要周期，进入了一个预期相对明朗的阶段。简单地说，就是市场中所有的人都已经明白股改是怎么一回事，将来会怎么进行下去，所以又将主要目光投到市场个股自身走势以及定位当中。

　　目前市场的定位水平与很多人经常谈论的“国际标准”之间已经不存在太大的差异了，实际上，由于市场主体的股改尚未完成，在目前的股指水平下，市场还存在很大的估值上升空间。这也是市场在千一附近盘整许久却很难形成向下破位走势的原因。从短线角度来看，市场从动荡走向平稳，短线的上行可以视作对未来的一种“填权”。这种走势不会太快或太激烈，但是会保持相对稳定，年线附近的技术纠缠也不会对市场构成太大的威胁。

　　五一之前跟着年报走

　　如果将市场发生变化的时间假设在2006年五一长假前后，那么从年初到五一这段时间市场会怎样运行呢？其实，在时间上正好有一个巧合，那就是股市的过渡周期与2006年年报行情(一至四月)是重合的。

　　历史上股市经历了各式各样的炒作，除了造假之外，正常情况下的热点行情其实说穿了都离不开两句话:“业绩是硬道理，题材是催化剂。”尤其是2006年在权证市场已经形成规模的情况下，投机性资金在一定程度上被分流，股价的波动会更加符合一种理性的标准。最近一段时间，不论是场内还是场外的资金，都有向传统行业热点回流的迹象，这也有效地推动了股指的反弹。在新

能源炒作以及循环经济成为热点题材之后，以银行股为代表的低市盈率蓝筹股明显有走强的迹象，而传统能源、传统资源行业中业绩优秀的个股会成为年报期间持续的热点。

　　五一之后等待大转折

　　2006年的股市行情运行轨迹，五一之后有可能形成一个真正的转折起点，而在此之前的年报行情，是资金面在市场中的重新分布过程，在短期股指挑战年线与前期高点之后，个股走势会因估值定位的不同而产生分化。这种分化一直会持续到年报行情结束，然后在等待一个新的真正意义上的转折。

　　当然，说2006年是转折之年并不准确，因为市场的运行已经与它的历史成本无关，规则也有了全新的改变，它更类似于系统升级之后的重启动。

　　大摩投资徐胜治