杭钢股份------培育和发展差异性竞争优势

　　上海证券报 国金投资

　　杭钢股份(600126)近期修改了其股改对价，流通股东实际获送比例提高到3.6股，成为目前为止送股比例最高的钢铁股，在市场中很是亮丽。尽管，钢铁工业周期性明显，特别是目前行业整体出现下滑，但我们仍然认为，杭钢股份凭借其区位和差异性竞争优势，投资价值凸现。

　　区位和差异性竞争优势

　　杭钢是浙江省内唯一的大型钢铁联合企业，其产品以江、浙、沪为主要销售市常杭钢所处的区域经济，正是当前中国经济最发达、最具活力的长三角地区，这为公司发展提供了独特的地理环境优势。针对江浙一带制造业发达，各类加工用材需求旺盛的市场特点，公司近年来开发了100多个新产品，目前工业用钢的销量已经占到公司钢材销量的九成，优特钢比达到70%以上。而从国务院的《钢铁产业发展政策》来看，高附加值、高技术含量优质特钢正是国家重点扶持对象。

　　公司近年实际经营情况分析，优质特钢的发展方向已经给公司带来了丰硕的回报，加上公司在营销时采取了抓住龙头企业的大客户开发策略，将汽配、摩配、农机配、标准件、五金工具等行业龙头列为主攻目标。由于与许多行业龙头企业结成了战略伙伴，使杭钢股份的产品销售率和货款回笼率连续六年一直保持100%。由于不断进行市场创新，杭钢股份逐步形成了以成本为半径的区域市场和以品种为半径的行业市场格局。

　　正因为如此，与国内其它钢铁公司相比，杭钢股份的产品受市场的价格波动影响相对较小，产品附加值较高，我们认为在全行业低潮到来的时候，杭钢以其优异的区位和差异性产品竞争优势具有较强的抗风险能力。目前，公司

股票价格明显偏低，

股权分置改革高对价方案公布后，公司股价会比较坚挺。

　　低估值高对价投资投机两相宜

　　无论是从公司的绝对估值还是从相对估值来看，公司的价值都存在被低估的现象。按2005年12月16日收盘价格3.76元计算，公司三季度每股收益0.36元，股改后动态市盈率还不到6倍，而公司2005年第3季度每股净资产达4.97元，股改后市净率只有0.6倍左右，股价低于公司净资产40％。从重置成本的角度看，一个具有盈利预期的企业价值应该高于其净资产。从实业投资的角度看，其投资价值已经无以伦比，公司价值被明显低估，这就为杭钢股份的上涨提供了动力。

　　这次股改公司承诺未来三年现金分红不低于当年实现可供股东分配利润的50％，股息率将远高于一年期存款利率(为2.25％)、一年期贷款利率(为5.58％)和一年期债券和票据收益率(为4％)。另外值得一提的是，杭钢股份当前未分配利润达每股2.2元，为公司未来的良好分红打下了坚实的基矗由此我们认为杭钢股份的绝对投资价值已经非常明显了。

　　区位和差异化竞争优势提升了杭钢股份的内在价值。在钢材价格下跌的大背景下，杭钢股份的投资价值仍被明显低估，而10送3.6股的高对价使该股成为短期较好的交易性投资品种。不论从长期投资还是短期投机角度选股，我们都认为目前的杭钢股份一定能够让投资者获得满意的投资回报。

　　公司巡礼

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