激励相容:让金融监管效用最大化

　　上海证券报 纪敏

　　长期以来，包括中国在内的一些新兴国家和地区的金融监管中存在的一个缺陷，就是缺乏正向激励、缺乏激励相容的监管理念和机制，甚至还可能出现抽肥补瘦、鞭打快牛的负面激励。

　　激励相容理论是解释如何能更好地提高激励效果的理论。新制度经济学在将市场泛化(一般化)的基础上，认为制度的产生既源于交易成本又是为了降低交易成本。一种制度有没有效率，取决于施行这种制度的交易成本，而交易成本的高低，则取决于这种制度是否“激励相容”，即这种制度所要实现的目标是否与制度内个体追求利益最大化的行为相一致。

　　上述一致性体现在两个方面:一是激励的一致性，二是激励的公平性。一致性是指激励制度的设计要努力体现委托人和代理人目标的一致性。

　　公平性是指激励制度框架内的个体获得的激励要与其服从激励要求的努力相一致。

　　激励相容理论的应用无所不在。从传统企业的员工报酬分配问题，到现代公司制度下的委托-代理人问题；从社会领域选举制度效率问题到经济领域信息不对称下的逆向选择和道德风险问题，都渗透着激励相容或不相容的问题。可以说，一项制度设计是否从目标、组织和方法上保证激励相容，已成为决定制度运行效率和成本的关键。

　　如果将监管制度内的监管当局和监管对象理解为委托-代理关系，则在监管制度的设计上，激励的一致性可理解为监管目标和监管对象经营目标的上激励相容，激励的公平性可理解监管边界和金融企业经营边界上的激励相容。

　　所谓监管目标和金融企业经营目标的激励相容，是强调监管者不能仅仅从监管的目标出发设置监管措施，而应当参照金融机构的经营目标，将金融机构的内部管理和市场约束纳入监管范畴，引导这两种力量共同支持监管目标的实现。

　　比如为鼓励金融企业推进资产

证券化的创新，在对资产风险进行分类时，就可参照巴塞尔协议的标准，适当降低证券化资产的风险权重，以此鼓励金融企业少用自担风险的存、贷款产品，多用客户自担风险的直接融资产品。

　　再比如近年来差别存款准备金率政策，目的也是使低风险的金融企业能够自主运用更多的资金从事业务创新。未来存款保险制度的设计，也可考虑按照金融企业的资本充足程度，确定不同的保险费率，以鼓励金融企业依靠自身力量保持稳健。以上这些措施，都是企图通过一种正向激励，使监管目标和金融企业的经营目标激励相容。

　　所谓监管边界和金融企业经营边界的激励相容，是指监管制度应针对不同金融企业设置不同的监管边界，体现分类监管原则，强调对经营管理状况好的金融企业以更好的、更为宽松的发展环境，以此鼓励优秀金融企业的发展。

　　事实上，没有一个有效的激励机制鼓励好的金融机构更快地扩张和创新，往往在客观上会促进差的金融机构的扩张和整个金融业

竞争力的低下。由于在监管制度和方法上偏重对金融企业的合规性监管，忽视激励相容的一致性，其结果一是付出了巨大的监管成本；二是导致金融创新受到过多的抑制，削弱了金融企业的竞争力。

　　从今后的趋势看，在监管边界的界定上，可按照金融产品的性质和金融企业的状况分类界定。对国际上已经成熟的金融产品，特别是面向机构投资者的产品，可通过所谓“负面清单”的办法界定监管边界，即法律上没有明令禁止的都可以由金融企业自主去做。

　　激励相容或正向激励的监管，实质是在金融监管中更多地引入市场化机制。在激励相容的监管理念下，金融监管不是替代而正是市场运行规则的维护者，以此引导监管对象的经营行为，使监管目标的实现，转变成监管对象作为理性经济人在市场运行规则下的自觉行动，用

美联储主席格林斯潘的话说，所谓激励相容的监管应当是符合和引导，而不是违背投资者和银行经理利润最大化目标的监管。