股权分置改革 开弓无回头箭

　　股权分置改革大事记

　　4月12日 中国证监会负责人表示，解决股权分置问题目前已经具备启动试点的条件。

　　4月30日 各大媒体刊登《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》。

　　5月9日 首批国有股流通试点名单公布。

　　5月15日 中国证监会主席尚福林就“股权分置改革”焦点问题接受新华社记者的独家采访。

　　5月31日 中国证监会发布了《关于做好第二批上市公司股权分置改革试点工作有关问题的通知》。

　　6月26日 尚福林表示，争取以尽快的时间解决股权分置问题。

　　6月下旬 中国保监会相关负责人表示，保监会支持股权分置改革试点。

　　9月25日 管理层派出3个工作组，分赴上市公司相对集中的重点省市进行股改调研。

　　10月26日

商务部、证监会联合发布《关于上市公司股权分置改革涉及外资管理有关问题的通知》。

　　11月30日 深交所、中国证券登记结算公司发出《关于权证发行上市若干问题的通知》。

　　新闻背景

　　所谓股权分置，是指由于早期的制度设计缺陷，在内地

股票市场，只有占市场总量1/3的社会公众股可以上市交易，这部分股票称为流通股，另外2/3国有股和法人股则暂不上市交易，称为非流通股。股权分置问题长期以来困扰着中国资本市场的发展。股权分置问题的存在，不利于形成合理的股票定价机制；影响证券市场预期的稳定；大股东不关心上市公司的股价变动，流通股股东的投票权未能对上市公司作出有效约束，使公司治理缺乏共同的利益基础；不利于国有资产的顺畅流转、保值增值以及国有资产管理体制改革的深化；制约资本市场国际化进程和产品创新等。

　　虽然，至今学界对中国股市为何在GDP连年爆涨的利多背景下，却经历了前所未有的三年“自然灾害”依然争论不休，但在“权威声音”的引导之下，股权分置俨然已经成为公认的“罪魁”，并上升到“人人恨食其肉”的高度。于是，2005年5月9日，一直被中国证监会主席尚福林认为开弓就不会回头的利箭，史无前例的、具有颠覆性的股权分置改革终于开始了。

　　首批股改公司诞生 清华同方被否

　　虽然，提到股权分置人人喊打，但巨大的扩容阴影让股改真正来到投资者面前时，却又成为洪水猛兽。

　　2005年5月9日，首批国有股流通试点名单公布，清华同方、三一重工、紫江企业、金牛能源等四只股票入选，股市闻讯沪指当天下跌29点，以1130点收盘。

　　6月10日下午，在证券营业部工作人员的帮助下，持有清华同方2100股流通股的黄俊，通过网络投票系统对清华同方的股改方案进行了投票。当天，在该营业部内，参与清华同方网络投票的股民，包括黄俊在内共有23人。“开始根本都不懂清华同方的股改对价方案是好是坏，在营业部工作人员的讲解下，我投了赞成票。可谁能想到，方案还是被否决了。”黄俊说。

　　数据显示，参与清华同方投票的流通股股东共计参加投票8934万股，其中赞成5531万股，反对3403万股，赞成比率为61.91%，未达到2/3法定标准，方案被否决。清华同方成为了股权分置改革中第一家被否决的上市公司。

　　股指跌破千点 股改顽强前行

　　整个股改中，有一个场面令人终生难忘。2005年6月6日11时04分，长春市某证券营业部内掌声和欢呼声四起。但是，这并不是因为股市出现了上涨，却是因为沪综指一举跌破了1000点整数大关，8年铁底被无情地击穿了。

　　“1997年2月21日沪指冲破1000点，1999年6月17日沪指冲破1500点，2000年7月26日沪指冲破2000点。那时营业部一片沸腾，热烈的掌声和叫好声此起彼伏。大厅里人头攒动，每天像过节一样，恨不得股市24小时都交易。”谈及以往的情形时，该营业部的股民王立云依旧十分兴奋。

　　“可是，现在呢，2000点跌破，1500点跌破，1000点也跌破。没有办法呀，你以为我愿意鼓掌，管理层总说保护我们中小股民的利益，今天这出戏演完了。我们只好鼓倒掌，发泄不满啊！”王立云一脸无奈地告诉记者。

　　其实，早在管理层推出股权分置改革试点后，市场最为担心的就是股市是否会下跌。好在6月6日下午股市出现反弹，1000点失而复得，收盘时指数为1034点。随后几天，股市走出了一轮上涨幅度过100点的反弹行情。

　　股改全面铺开 投票发生丑闻

　　2005年10月15日，一个陌生的外地电话打进了股民徐进的电话。犹豫再三之后，徐进接起了电话。“您是徐进先生吗？我是A公司董秘办的工作人员。我们从股东名册中知道您是我们公司的第21大流通股股东，过几天公司就要进行股改投票了，到时候希望您能支持我们工作投赞成票，我们可以按照每股4分钱的比例给您一笔报酬。”对方在电话中对徐进说。

　　“说实话，在利益面前我并不是圣人。而且我不投赞成票，还有其他人会投，所以就答应了他们的要求。”徐进对记者说。

　　其实，在本次股改过程中，徐进遇到的这件事，只是股改过程中众多投票丑闻之一。

　　10月28日，股民呼叫中心接到投资者王先生对中信证券股份有限公司的投诉。王先生发现有两次投票记录，第一次是他自己所投的反对票，但第二次投票记录则全部改成赞同票（并非本人所投）。他怀疑证券公司存在作弊行为。

　　11月7日，G博汇的一位小股东向媒体反映，网络投票前夕，一位叫曲庆海的公司工作人员对他说，如果在股改表决中他投赞成票，那么就可以按照每股3分钱的比例获得一笔报酬。之后，媒体又相继爆出西山煤电、郑州煤电等公司的“投票门”黑幕……

　　为此，11月16日，中国证监会召集各证券经营机构开会，对于存在的少数投票操作不规范的问题，要求各机构加强纪律，严肃管理。各相关机构和当事人要严格按照相关规定开展业务，严禁买卖投票权和从事其他违反规定的活动。并表示将对任何违反投票程序规定、扰乱改革秩序的行为，予以严厉查处。

　　受伤 股民放弃投票

　　10月17日，本来是上市公司重庆路桥进行股改网上投票的日子。但是持有该公司5000股流通股的吴晓明却没有参与网上投票，放弃了行使自己股东权力的机会。中小股民变得越来越麻木了。九十月份，参加投票的中小股民只有20%左右，而重庆路桥的流通股股东投票率更低，只有可怜的12.91%。

　　中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军认为，投资者越来越对股改投票失去兴趣，主要是因为许多股民认为投票也没有用，自己根本无法与大股东抗衡；再有就是投票程序过于复杂，不利于中小股民参与；而股市低迷，也使关心股市的人少，投票的人自然就更少了；最后，也是最重要的一点，中小股民对上市公司的股改方案丧失信心，采取了听天由命的消极态度。

　　股改推动创新 吸血权证面世

　　没有股权分置改革，中国投资者可能不会这么快见识到权证的厉害。

　　6月28日，超级航母宝钢股份在其股改方案中，首次提出一个全新的投资品种——权证。准确地说，权证就是投资者一种到期权利，具有可T+0交易，涨跌幅巨大的特征。虽说正是为了更好地推进股改、活跃市场，管理层才决定启动这个高风险的品种，而真正让投资者铭记于心的，确是权证的疯狂。

　　8月22日，宝钢权证认购权证正式上市交易，当日即以涨停报收，又在随后的3天里，疯狂大涨50%，每天的成交量都在几十亿水平。

　　“太过瘾了！”曾经参与宝钢权证炒作的孙先生这样对记者回忆说，“一天的收益率就达到50%，尽管神经从来没有过这么紧张，但那种感觉确实很好。我在宝钢权证身上曾经赚了二十几万。”

　　然而好景不长，在8月25日创下2.088元的天价后，宝钢权证开始以自由落体的速度下跌。到10月27日，40个交易日该权证竟然下跌至0.682元。这时的孙先生，屡次的“割肉”动作已经将盈利的二十几万全部亏损。“再也不玩了，这东西不是人玩的！”劫后余生的孙先生发出这样的感慨。

　　12月5日，随着深圳新钢钒、万科、

鞍钢新轧三权证上市，两市的权证数量已经达到6只。此时，两市权证的成交量首度超过百亿，而与此对应的确是两市主板的低迷，成交量的极度萎缩。

　　“权证是个吸血的妖精，它不但让资金对主板失去兴趣导致主板失血，其反复无常的走势更是让不少投资者损失惨重。”有分析人士这样看待权证。而更有人认为，在管理层实施创设以及大规模扩容的背景下，权证虽然依然“妖气”十足，但终将回归理性，但在这一过程中，将会有更多的血被吸走。

　　实习记者 孙宪超 本报记者 李雁程

　　编后

　　充满悬念的2006年

　　

　　扫描2005年十大经济焦点，我们可以看到，以往似乎遥不可及的经济事件离我们越来越近，我们的思考也越来越多。银行服务开始收费了，我们不禁要问，服务是否物有所值？药品不断降价，我们不禁要问，为什么老百姓感觉不到实惠？股市跌破千点，我们不禁要问，股民痛心疾首谁来疗伤？投资产品不断出新，我们不禁要问，哪种风险最小回报最大？

　　经济是充满悬念的，正因为这一份神秘色彩，让我们更加期待2006年……（新闻编辑：曲兆佳）