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机场JTP1定位分析


http://finance.sina.com.cn 2005年12月23日 02:50 新闻晨报

  机场JTP1有两个价格值得关注,为理论价值和可能价格。

  理论价值是基于期权定价模型,根据正股的历史波幅和正股价格以及权证的条款计算出来的理论价格。湘财证券的数量分析师李强按照G穗机场27%的历史波幅以及6.88元的昨日收盘价,得出理论定价约为0.717元。

  李强同时认为,不同的权证条款需要使用不同的方法来计算理论定价。机场JTP1由于上市3个月后即可行权,有近9个月的行权期,因此其理论定价不能用此前常用的BS模型计算,而需使用更复杂的二叉树模型。根据G穗机场相关公告,今日机场JTP1保荐机构确定的开盘参考价是使用BS模型计算的,李强指出此参考价应该会低于其使用二叉树模型计算的0.717元理论价。

  目前权证普遍被热炒,所有价格均高于使用期权模型计算而得的理论价格。估算机场JTP1上市后的可能价格,需要参照现有权证的高估水平而定。就相似性而言,机场JTP1与武钢JTP1最为相似,两者均为认沽权证,而且均具有创设制度。目前武钢认沽权证的引伸波幅约为历史波幅的2.59倍,如果机场JTP1的引伸波幅具有类似的溢价幅度,则约为0.70,对应价格为1.721元。当然,由于机场JTP1首日上市仅为2.4亿份,不但小于武钢JTP14.74亿份的规模,更远小于武钢JTP1创设权证推出后7亿多的份额。因此机场JTP1理应比武钢JTP1有更高的溢价。就市场规模而言,机场JTP1与流通量2.33亿份的钢钒PGP1颇为类似,而后者的引伸波幅约为历史波幅的3.07倍,以此推算机场JTP1的引伸波幅为0.83,对应价格为2.016元。当然,由于机场JTP1具有创设制度,流量存在不断增加的可能,因此其溢价应该略低于钢钒PGP1。

  因此,参考目前市场类似权证的价格水平,机场JTP1今日的市场定价可能在1.721元至2.016元之间。


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