美国经济明年仍将上扬（展望2006）

　　本报特约作者　刘凤元　发自上海

　　全球经济将进一步扩张

　　2005年，全球经济成功地应对了飓风等自然灾害和原油、基本金属等原材料价格的急剧攀升，并同时保持了低通货膨胀水平。基于当前的经济状况，预计2006年和2007年全球 经济增长仍然会保持在4%以上。

　　世界各大预测机构（高盛、摩根、路透社等机构）纷纷提高2005年全球经济增长率的预测值，预测平均值由4.2%提高到4.3%。各大机构对全球各主要经济体2006（2005）年经济增长率预测平均值分别为：美洲3.6%（3.7%），欧元区2.1%（1.4%），欧洲2.8%（2.2%），非洲5.9%（4.5%），中东地区5%（5.4%），亚洲6.1%（6.3%）。

　　保持这个乐观估计的原因之一是，

原油价格从历史高位下跌将有效降低企业的成本，提高企业的赢利能力，并使通货膨胀水平保持在低位；另一个原因是长期滞后于美国和全球增长的日本和欧元区经济已经开始改善，同时处于工业化过程中的中国急剧扩张的需求对全球经济也是个重大的利好；最后，从历史角度看，虽然全球进入上世纪70年代以来的第一个加息周期，但目前主要经济国的利率水平仍然处于低点，有利于经济的进一步扩张。

　　笔者将按照不同的经济体占全球经济总量，分别对美国、欧元区、日本和其他重要地区经济进行详细的分析和预测。本文着重讨论美国经济。

　　美国经济依旧繁荣似锦

　　美国经济从2001年的经济衰退中复苏以后，平均增长速度一直保持在3.5%以上，今年第三季度增长率高达4.1%。就当前经济表现而言，笔者预计明年美国经济增长率将继续保持在3.5%-4.5%之间增长。

　　美国消费者需求将持续旺盛。能源价格的下跌消除了对消费者实际收入的伤害，提高了消费者的消费信心和兴趣，前几年美国股市和

房地产市场的持续上涨带来的财富效应也刺激了消费者的消费。

　　美国经济面临的一个不利因素是一直在攀升的利率水平。根据目前的通货膨胀水平和增长率，笔者认为

美联储的加息可能会在明年上半年进入暂停和观察阶段，利率水平将处于4.5%-5%之间。如果明年就业市场和房地产市场仍然强劲，则不排除美联储把利率水平上升到5%以上，甚至接近6%。

　　从美联储的加息历史看，只有当增长率受到加息的明显影响，或者房地产等利率敏感行业显著滑坡以后，美联储才会停止加息进入观望状态。而目前美国的房地产市场虽然从高位下滑，但受到的影响还有限。油价维持在高位以及加息对增长率的影响会滞后也是导致联储不会很快停止加息的原因之一。

　　将利率水平提升到4.5%甚至5%以上会不会导致低增长甚至衰退呢？笔者认为不会。研究上世纪70年代至今基准利率和经济周期的关系可以发现，1974至2000年间，基准利率的平均水平是7.5%，而在这期间仅经历了原油价格飙升导致的3个很短的经济衰退期；类似的，1992至2000年间，基准利率平均水平也高达5.2%，但这一期间却是美国历史上最长的经济扩张期。

　　此外，从领先指数、信心指数、制造业采购指数等多项反映美国经济的具体指数也可以看到，美国经济仍然处于上升阶段。更为重要的是，美国私人投资已经连续10个季度增长。虽然私人投资占GDP比重还不足10%，但私人投资的减少将直接导致就业的恶化，进而牵连到占GDP75%的消费支出，私人投资缩减曾是导致2001年美国经济衰退的主要原因。私人投资的持续增加保证了就业改善和消费者收入增加，从根本上支撑了美国新经济的扩张。

　　《国际金融报》(2005年12月23日第十二版)