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新年将至，市场对一年一度行情的良好预期仍然存在。我们认为，短期市场有进一步上行要求但高度有限，在经济减速预期下，应选择成本下降更快且需求相对稳定的中下游行业，尽管终端消费品行业最值得关注，但诸多资金的一致介入已经使部分下游行业的优质公司估值偏高，市场流动性风险相应加大。
国家发改委的最新数据显示，钢铁、电解铝、铁合金、电石等高耗能行业和焦炭、
汽车、铜冶炼等行业产能过剩问题相当突出，水泥、电力、煤炭、纺织等行业也存在不同程度的产能过剩。尽管过剩行业难以乐观，但从过剩行业的特点分析，除汽车和纺织行业带有明显的消费品性质外，其他均属于中上游生产资料型行业，过剩行业的这种特点为行业配置提供了可能思路。
产业结构的调整导致价值链分配中的利润向中下游行业转移，尤其是在成本得到控制甚至趋降的情况下，若产品售价能保持相对稳定，则行业或公司将受益明显。钢铁和水泥的双重降价将使铁路制造业的原材料成本大幅降低，同时“十一五”铁路建设提速也使其面临需求激增的大好发展局面，预计2005年和2006年增速分别为43％和62％，中铁二局、北方创业和时代新材等股票近期持续走强就是出于这样的预期。虽然煤炭价格仍然维持高位，但受益于电煤价格和运输价格的双重下降，我们认为电力行业可能会在煤电联动后迎来新的市场转机。
产能过剩只是一个总量概念，由于竞争地位和产品差异，细分行业中的龙头公司未来所受冲击较小，但股价在泥沙俱下的情况下可能对产能过剩作出过度反应。其次，产能过剩最终将淘汰落后产能，避免资源浪费，有利于国民经济的可持续发展。最后，行业领先者可以加快对行业内弱势企业的兼并收购，从而有利于产业集中度的提高和良性竞争的形成。因此，在产能过剩的现实情况下，转向中下游寻找那些曾经为成本高涨所累的行业或公司以及寻找过剩行业内的并购目标有可能成为挖掘潜力品种的有效途径，我们建议重点关注电力行业和铁路制造业中的破净的上市公司。
（兴业证券泉州营业部）
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