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整体格局成坚挺之势
美元在2005年强势运行了一整年，其明年的走势正成为市场焦点。笔者认为，美元明年将不会像今年这样单边走强，应是反复震荡但整体坚挺的格局。
要预测明年美元的走势，首先要把握住市场的核心因素。回顾今年的走势会发现，
上涨的货币是美元和加元，这两个货币都是名义利率比较高而不断升息的货币。同时非美货币中澳元利率最高，在今年的跌幅也最小，其他非美货币的跌幅也几乎都是依照利率的高低排序的。可见利率是主导现在市场的核心因素。
预期美元的升息周期将在明年一季度结束，届时美元利率有望达到4.75%的较高水平。依据过往30年中，美元六次升息周期的表现来看，只要美国官方对于美元汇率保持中性态度，美元在升息周期中就可以出现一定的涨幅。本次美元升息是从今年7月开始的，当时美元指数的水位是88.5左右，因此本次美元升息周期结束的时候，美元指数可能高于88.5水位。明年一季度美联储的会议时间是1月31日和3月28日，预期在明确美元暂停升息时，美元利率将高于88.5.笔者预期明年美联储停止升息之后，美元指数将会出现明显下跌并持续一到两个月时间。研究过去30年美元六次升息周期发现，本次升息周期中美国的经济情况、官方态度和1989年、2000年的两次升息周期非常相似，预期本次美联储停止升息之后，美元会和那两次升息周期一样出现一到两个月的下跌，是投资者介入非美货币的机会。
此外，从技术上来看，截至上周，美元指数今年反弹的最高上涨幅度是2002年至2004年美元指数下跌幅度的三分之一，预期2006年，如果美元指数大幅度上涨到99.5水位，也就是前期美元指数下跌幅度的二分之一的时候，技术上的压力将令美元指数快速下跌，投资者可以留意明年是否有这种机会。
明年美联储可能在美元利率达到4.5%或者4.75%的中性利率之后，暂停加息。不过所谓中性利率，从市场的角度理解就是利率在短期不高也不低，不必要升也不必要降的利率水平。那么只要美元在升息周期结束之后仍旧能维持利率不动，较高的名义利率也可以支撑美元全年汇率保持在比较高的水平。总之，明年美元确实应有几次下跌机会，投资非美货币的投资者可以留意，但是总体美元汇率明年仍旧可以保持坚挺。
招商银行外汇通北京工作室首席分析师 王晓萌
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