GDP修正牵动全身 三驾马车"换挡"

　　上海证券报 记者 吴缅诗

　　昨日的数据，公众记住的可能只有2004年GDP向上调整了2.3万亿元，中国在2004年已经超过意大利，世界排名第六。但经济数据的特殊性在于，每一个数字都不是孤立的，都在直接或者间接改变着其它更多数字。

　　北京消息通过对不同数据重新测算和分析，外界对中国经济结构有了新的认识，对于投资、外贸、消费三驾马车对经济的拉动也有了不同的评价；而这一调整同样影响到对于货币政策、外汇储备、银行不良贷款等金融政策的看法。

　　如何看待实力增强

　　根据调整后的数据，2004年GDP由之前的16537亿美元提高到19317亿美元，增长了2780亿美元，世界排名由第七位升至第六位，上升一位。中国GDP占世界GDP的比重由4.1%提高了0.7个百分点，至4.7%。国家统计局局长李德水表示，这意味着中国的实力有较大的增强。

　　高盛(亚洲)中国区首席经济学家梁红预测，中国有望超过美国成为世界最大的经济体，“基数增加了20%，增速有望保持在9%，现在看来，这个时间的到来比我们之前预测的2041年要早。”

　　渣打银行的高级经济学家王志浩(StephenGreen)也表示，如果人民币对美元在未来20年保持缓慢升值的趋势，“中国超过美国的时间，将从2040年，提前到2035年”。

　　从人均GDP来看，GDP增加之后，每个国人都更加富裕，但无论是按照国际

货币基金组织的算法，还是按照世界银行的算法，调整后的中国2004年人均GDP仍只有全球人均GDP的五分之一。中国人均GDP在世界上的排名仅上升了几位，仍在百名之后。

　　从这个角度看，中国的综合竞争力提升依然有较远的路要走。

　　三驾马车重新认识

　　从年初以来，经济学家和政策制定者就在担忧在拉动经济增长的三驾马车中，投资和外贸比重太大，而消费成为短板。的确，从去年高达45%的投资占GDP的比重来看，许多学者都惊呼这个速度不可持续。

　　根据梁红的测算，这一比例从45.8%降至调整后的约39%，“而从历史经验来看，如果中国GDP要保持在9%至10%的增长速度，投资占GDP必须保持在40%以上”，她认为，从调整后的数据看，这个比例也许低于长期均衡水平，而且投资增长应该也能够高于GDP的增长。

　　根据梁红的测算，消费占GDP比重从43%升至51%；从外贸来看，去年的进出口总额占GDP的比重，从调整前的70%降至60%，更是下调了10个百分点。“减少了

中国经济硬着陆的风险”，她强调。

　　摩根大通的董事总经理、亚洲战略研究部联席主管龚方雄认为，这让外界对中国经济有了新的认识，“经济结构更平衡了”。他告诉《上海证券报》，从目前政府制定的从贸易推动到内需推动的经济模式转变中看，中国经济的健康度更高。

　　渣打银行的高级经济学家王志浩(StephenGreen)也同意这种看法，他认为此次调整主要来自服务业，“由于投资增幅在未来二十年会放缓，服务业在经济中的比重加大，将有助于未来经济的整体增长势头。”

　　王志浩表示，2005年中国人均GDP有望达到1723美元，债务占GDP比重则有望降至10%，加上截至到今年第三季度，银行的不良贷款余额占GDP比重为7.1%，“这些数据都正朝着正确的方向前进”。

　　此外，税收收入占GDP的比重则从18.8%降至调整后的16.1%。但王志浩表示，今年以来政府的税收收入增长强劲，即便考虑外债和政府“隐性赤字”因素，“这一点不必过虑。”

　　货币供应多还是少

　　从调整后的货币供应量看，广义货币(M2)占GDP比重由185.0%降至158.4%，降低了27个百分点，而狭义货币(M1)占比也由70.1%降至60.0%，降幅为10.1%。即便是流通中现金(M0)占比也由15.7%降为13.4%。

　　对未来货币政策变化的预测，摩根大通的龚方雄表示，“此次调整仅是基数调整，不会影响经济本体”，从这个角度看，“货币政策不会有较大变化”。他认为，央行还会维持目前的稳健政策态度。

　　2005年年初，央行确定全年货币信贷预期调控目标为:广义货币M2和狭义货币M1同比均增长15%左右，金融机构人民币各项贷款全年增加2.5万亿元。而截至今年11月末，广义货币M2余额同比增长18.3%；狭义货币M1余额同比增长12.7%；金融机构人民币各项贷款前11个月增加2.2万亿元。

　　央行行长助理易纲表示，目前经济处于通胀和通缩之间，但货币当局能够采取很好的调控措施，在冷热之间求得发展。

　　摩根大通的龚方雄也表示，政策的制定不能仅仅依靠这些占比数据，“并不是说达到某一个比例，经济结构才是合理和健康的”。

　　对今年GDP增长的预测，龚方雄认为，

国家发改委主任马凯前段时间预测的9.4%“应该已经考虑了去年低估了2.3万亿元的因素”，他表示下一阶段的政策将更加支持服务业的发展，以保持经济的持续增长，“而这也会继续支持人民币走强。”