今日交割 期铜对决得打“持久战”

　　今天，是ＬＭＥ三月期铜合约的交割日。不过，这个因“国储铜事件”而备受关注的日子已经没有了箭拔弩张的紧张，原本空多一决雌雄的场面将不再现。记者从有关途径获悉，除部分交割外，国储局已经将大部分头寸移仓至２００６年的２月和２００７年，国储与国际基金的较量还未结束。

　　短期交兵国储失利

　　在“刘其兵事件”被曝光后，１２月２１日就成了各方关注的焦点。身为国储交易员的刘其兵在未经授权的情况下卖出了２０万吨的铜，到期日为今年１２月２１日，在当时ＬＭＥ库存不足７万吨的情况下，这些头寸成为国际基金挤兑的对象，在短短１个月中，ＬＭＥ铜价涨幅超过１０％。尽管一直没有公开承认这些授权的有效性，但为挽救大量的海外空头头寸，此前行事极为低调的国储，在过去两个月内频频高调出场：１０月开始在上海期货交易所增加库存；１１月１１日，国储一位官员声称，国储目前的铜存储量有１３０万吨，远远高出此前市场预计的３０万吨水平；１１月１６日开始连续四周，国储每周在国内现货市场上通过拍卖手段抛出２万吨现货。

　　不过，事与愿违，国储的行为反而刺激铜价进一步上涨。昨天，尽管因投资者担心年底出现获利回吐，伦敦交易所终盘下跌３５美元，但仍在每吨４４２０美元的高位。上海期铜市场虽然震荡走低，成交清淡，但主力０６０３合约仍以３９７００元／吨报收。

　　事实上，官方已经承认国储铜的亏损。１２月１２日，中国

银监会主席刘明康表示，由于缺乏对市场风险的有效控制，“国储铜”事件代价惨重。这是国内政府高官首次对“国储铜”事件表态。

　　被逼无奈选择展期

　　事与愿违的结果让国储局停止了抛铜，并被迫选择了继续看空。

　　按照之前分析人士的估计，在交割日到来之前，国储中心有三种选择：一是实物交割；二是强行平仓，认赔出场；三是展期，即继续做空，将合约调整为未来到期的远期合约，以时间换空间。作为铜的主要消费国和进口国，采取前两种，无疑宣告国储局在对决中失败，而选择第三种，意味着国储局愿意承担风险，继续看空铜市。

　　从期货行业内传来的消息显示，国储局最新的方案是：２０万吨期铜头寸，其中１／４即５万吨，由国内运至韩国釜山ＬＭＥ仓库进行现货交割；其余部分迁仓展期，一半转为２００６年２月２１日到期的空单，一半转为２００７年２月２１日到期的空单。

　　对于展期，道通期货韩谊分析认为，这其实是一个无奈之举，因为如选择现货交割，由于数量巨大，很可能会一定程度上影响到国家的物资安全；而如选择买入平仓，则会将巨额的浮亏转为亏损。由于少量交割不至于影响物资安全，而大部分展期从长计议，以时间换得空间，期望未来铜价会下跌，才有可能减少损失。

　　不过，展期同时也意味着新成本的增加。据悉，展期操作为买进到期合约，同时卖出相同数量的远期合约，而目前ＬＭＥ的远期合约价格低于近期合约，一买一卖需要支付成本。一位权威人士分析，国储局为实现展期，每吨支付的差价约为３００美元左右，１５万吨就有约４５００万美元的损失。

　　多空对决远未结束

　　从期货市场逼空的规则来说，只有当铜价回复其理性价位，才能宣告这场战役的正式结束。显然，目前的铜价离理性价位还很远，国储、基金对决之战远未结束。

　　由于许多看多的基金实际掌握铜矿供应权，他们也会继续通过题材炒作拉升铜价，这就使得即使国储继续抛铜，２０万吨也无法解决问题。业内人士预计，如果能抛出５０万吨铜，可以让国际市场的铜价大幅下跌。目前，国储局手中到底有多少铜成为其最重要的对决砝码。

　　另外一个消息也同样值得关注。１９日，我国最大的铜工业企业——江西铜业集团公司的３０万吨铜冶炼项目日前正式开工建设。该项目总投资３４．８亿元，将采用世界先进的闪速炼铜技术和不锈钢永久性阴极电解技术，工艺先进、能耗低、效率高、环保好，建成后江铜集团将形成７０万吨铜冶炼综合生产能力，从而跻身世界铜业前三强。显然，这将有利地改善我国冶炼能力不足的现状，减少对铜进口需求的依赖。

　　商报记者 刘杰 Ｊ０１１