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本报特约作者 施海 发自上海
周一，受东南亚产区持续降雨，天胶供应紧张影响，东京胶连续强劲反弹，并全线封于6日元/公斤涨停，沪胶则演绎稳步攀升走势，终盘各合约收涨100元左右，全日总成交量和持仓量分别为68920手和51178手，其中主力合约RU0603收涨160元至17780元。笔者认为，与前期内外胶市存在强弱差异有所不同，供应紧张已成为沪胶和东京胶双双走强的主要因素
所在。
东南亚供应减少中国需求增长
国内外胶市供需对比结构中，国内琼滇产区双双进入年中停割期，变化可能性相对较小，而国际东南亚产区天胶供应旺季不旺，并随产区气候而变化，不但致使全球天胶供应处于紧张状态，而且使天胶供应充满变数。
消费方面，中国进口需求依然是决定天胶消费的主要因素。随着国内天胶停割不断深入，及国内天胶原有库存量不断消耗，我国进口需求将渐趋强劲，1-11月份天胶进口量同比大幅增长8.4%至125万吨，超过天胶国内产量的2倍以上，天胶进口商将在东南亚产区胶市进行积极采购活动。
据报道，国内对东南亚产区近期船货需求较强，由此反映出目前国内胶源供应已因低库存因素而处于紧张状态。终端消费商迫切需求补充胶源，满足轮胎及胶鞋等橡胶制品生产需求，而国内天胶强劲进口采购活动直接推动产区胶价上涨，对包括东京胶和沪胶在内的国内外天胶期货市场走势也构成强劲助涨作用。
东京胶连续反弹提振沪胶
上周五和本周一，东京胶一举逆转连续跌停走势，代之以强劲反弹，东京胶探底反弹源于下列原因：
其一，经过连续3天9日元/公斤跌停走势后，近远期各合约期价于上周四（12月15日）下跌至187.4-200.6日元/公斤，按照当日美元兑日元汇率1∶116换算，则仅为161.6-172.9美分/公斤。相对于泰产区RSS3现货胶价170美分/公斤而言，除少数远期合约外，大部分合约期价均处于贴水状态，由此将吸引空头投机资金获利回补，导致期价展开反弹行情；
其二，技术图表显示，经过连续三日跌停，期价下跌至12月初的上涨起始位置190-200日元/公斤，技术上低点支撑逐渐增强；
其三，东京胶连续上涨，导致期价对产区RSS3胶价升水逐渐扩展，泰马产区连续降雨利多因素暂且被忽略，金融性投机性显现；而当东京胶连续跌停后，尤其是与产区胶价关系由升水一举逆转为贴水之际，无疑，泰马产区连续降雨并未有停止，割胶作业停顿，现货供应紧张利多因素重新对东京胶走势构成较强支撑作用。由此不难推测，由于美元兑日元汇率由1∶121下跌至1∶116，国际原油价格也反弹遇阻而重新回落，导致东京胶走势缺乏美元汇率和油价两个重要利多因素支持，而难以大幅上涨，但如果期价大幅下跌，对产区胶价呈现显著幅度贴水，又将吸引国际跨国轮胎制造商大举进驻并积极采购，因此东京胶大幅下跌的可能性同样较小。因此，未来影响东京胶走势的主要因素已可能由货币汇率和原油价格，转变为东南亚主要产区气候变化。
供需偏多预期提振沪胶
与东京胶走势因素不同，沪胶演绎独立涨跌行情，主要源于自身影响因素：其一，对国际供应紧张和国内消费变化，而引发多空双方分歧加剧，其中国际供应旺季推迟，国内消费仍将稳步增长，成为推动沪胶稳步小幅攀升的主要原因；其二，沪胶持仓量大增小减，自12月12日期价上冲近期高点之际，持仓量拓展至56778手近期较大值，而随即又缩减至目前5万手左右，减仓数千手，伴随期价先跌后涨，说明资金流动由多头主动回吐，转变为空头主动回补，而主力资金结构又呈现多方投机资金对峙空方现货商态势，说明多头追涨意愿较强，而空头萌发浓重惜售心态；其三，沪胶库存量连续5周减少，由11月11日的27265吨减少至12月16日的19515吨，累计减幅达到7750吨，相对减幅达到28.4%，由此导致投机空头持仓信心严重动摇。
综上所述，东南亚产区供应旺季不旺，导致国内外供应紧张，用胶需求消费稳步增强，推动内外胶价联动扬升。后市方面，东京胶各合约将挑战200-220日元/公斤阻力位置，而沪胶各合约期价将挑战18000元以上价位阻力位置。
《国际金融报》(2005年12月20日第七版)
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