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本报特约作者 鹜远 发自上海
笔者倾向于债市有望问鼎前期历史高位，但在市场信息相对平静的情况下，可能采取稳步上涨的方式逐步抬高底部
经过连续反弹，上证国债指数逼近前期高点，使得投资者在操作上趋于谨慎，表现
为债市开始进入滞胀状态。
从周一看，上证国债指数基本以窄幅整理为主，早盘以108.80点开盘后，快速回探至108.73点的当日最低，随后反弹走稳，并围绕108.80点上下小幅波动，终盘以108.82点报收，微幅上涨0.04％，再次收出一根小阳。从成交量看，全天成交9.74亿元，较上一交易日减少1.68亿元。另外，各现券波澜不惊，没有显著的热点，短期券仍是当前交易的重点。这些情况都显示当前市场处于缩量盘整状态。
那么，在蓄势整理后，债市还会冲击历史高点吗？笔者倾向于债市有望问鼎前期历史高位，但在市场信息相对平静的情况下，可能采取稳步上涨的方式逐步抬高底部。
近期市场关注的焦点再次集中在人民币汇率升值上。人民币兑美元已经连续升值，并不断创出新高，但显然美国政府对保有巨额对美贸易顺差的中国仍不满意，会通过多种手段督促人民币进一步升值。在国内争议较大的情况下，实现人民币的大幅度升值不具有可能性，预计人民币兑美元汇率仍以微幅升值为主。在升值的预期下，债市能够维持平稳走势。
据悉，2006年我国将实施国债余额管理制度，意味着自2006年起，我国将参照国际通行做法，采取国债余额管理方式管理国债发行活动，以科学地管理国债规模，有效防范财政风险。
截至2004年底，我国的国债余额为29631亿元，其中内债28803亿元，外债828亿元。2004年底我国国债余额占国内生产总值的比重，即国债负担率为21.6％，远低于由欧盟规定国际公认的60％的警戒线。这也决定了未来我国的债券市场具有很大的发展空间。另外，国债余额管理有利于财政部更好地安排国债年度发行计划，特别是在短期国债的发行上将采取更富有弹性的做法，同时发债成本会大为降低，国债市场流动性将得到加强。但对于短期债来讲，随着发行规模的增加，市场供求关系会发生改变，导致明年相同期限的债券品种价格出现下降而收益率提高。
随着债券各项制度的完善，债券价格不仅取决于供求关系，风险与收益的关系将是其价格更重要的决定因素，这将有利于债市的长期稳定发展。
《国际金融报》(2005年12月20日第七版)
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