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深证１００ＥＴＦ的推出工作远没有人们预想中的那么顺利。
从深证１００ＥＴＦ的设计者易方达基金公司传来的消息说，１００ＥＴＦ的审核工作仍在进行之中，但可以明确的是，“Ｔ＋０”的制度创新确实已经遭到了监管层的否决。这意味着，至少在年内，除了权证外，“Ｔ＋０”制度将无缘证券市场。
１９９６年之前，中国股市实行的就是“Ｔ＋０”交易制度，但是为了抑制投机，管理层下令用“Ｔ＋１”取代了“Ｔ＋０”，由此，“Ｔ＋１”延用至今。
直到今年随着股权分置改革的推出，权证作为惟一的“Ｔ＋０”交易品种，才使得“Ｔ＋０”又起死回生。加之新《证券法》关于交易制度的放开，于是“Ｔ＋０”重回中国股市的呼声又风生水起。
证监会此次之所以否决深证１００ＥＴＦ的“Ｔ＋０”制度，原因显然是由于权证沦为投机工具，使得监管层不得不对由于投机产品过多而产生的风险进行慎重考虑。但即便没有权证的“Ｔ＋０”投机在前，ＥＴＦ就可以实施“Ｔ＋０”了吗？
笔者认为，需要考虑的是，ＥＴＦ实行“Ｔ＋０”后，有多少普通投资者可以真正进行“Ｔ＋０”操作呢？很显然，答案是没有多少。套利的最终还是机构投资者或者大资金。从基金公司来讲，这种投机性的产品被创造出来不愁卖不出去，但却不能不去考虑基金业本身的现状和市场的承受能力，并且“Ｔ＋０”对扭转股市疲弱的局面也不具备必然性。因为资金不足的根本原因在于回报少于投入，这并不是改变交易模式就可以解决的。
当前是基金行业本身建立价值投资理念的困难时期，由于推出新产品很难，所以基金公司不得不积极开展产品创新。加上目前证监会和托管银行对于基金产品发行所持的态度是相反的，这就逼着基金公司不得不在产品的投机性上考虑，这本身也是无可厚非的。
但产品创新必须要考虑到中国目前的资本市场现状，以及法律所规定的证券投资基金所能涉及的投资领域，这就必然在一定范围内限制基金产品所能创新的程度。因此，管理层否决“Ｔ＋０”。至少在现在说来，对脆弱的基金业发展利大于弊。
苗燕 Ｓ０７８
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