技术实力凸现公司价值 秦川发展股权分置改革方案解读

　　上海证券报 公司巡礼

　　深圳市中证投资资讯有限公司

　　陕西秦川机械发展股份有限公司自创建以来一直致力于高端数控机床的研制与开发，目前已发展成为国内精密数控机床龙头企业，技术实力在国内机床行业处于行业领先地位 ，公司是国家级企业技术中心和国家级高新技术企业。公司日前公布了股改方案，这也是国内机床行业第一家亮相股改方案的公司。公司方案为:秦川发展的非流通股股东为获得其持有股份的上市流通权而以其所持有的股份向流通股股东做对价安排，即方案实施股权登记日登记在册的流通股股东每持有10股流通股获付2.5股股份。此外，秦川集团承诺:所持有的秦川发展非流通股股份自获得上市流通之日起，在48个月内不上市交易；秦川集团如有违反承诺的卖出交易，将卖出所得的资金划入上市公司账户归全体股东所有。其他非流通股股东承诺:所持有的秦川发展非流通股股份自获得上市流通之日起，在12个月内不上市交易。

　　秦川发展股改对价安排方式采取了简单易懂的送股方式，对价方案尽显股改诚意；并且其核心技术优势，尽显了公司良好的内在投资价值。公司股改方案的亮点值得我们关注:

　　一、送出率高，流通股股东利益得到充分保障

　　公司股改前，非流通股和流通股占总股本比例分别为46.06%和53.94%，属于股改中少数的非流通股比例低于流通股的公司之列。公司安排对价后，非流通股股东共送出3135万股，送出率为29.28%，即相当于每10股送2.93股，远高于全面股改12批公司23%的平均送出率，也位居送出率最高的股改公司前列。

股权分置改革方案实施后，非流通股和流通股占总股本比例分别为32.57%和67.43%，非流通股持股比例下降到了不到流通股的一半。流通股股东的持股比例由股改前53.94%上升为股改后67.43％，增幅为25%；流通股股东持股比例由原来的是非流通股股东的1.17倍，扩大到2.07倍。广大流通股股东直接所获得的持股比例大幅提高，流通股股东利益得到充分保障。

　　二、尽显诚意，大股东全力支持股改

　　秦川发展非流通股股东由秦川机床集团有限公司等6家公司组成，其中秦川集团为控股股东。实施对价后，非流通股股东的持股比例由46.07%下降至32.57%；大股东秦川集团的持股比例由41.46%下降至28.75%。可以说，非流通股股东和大股东秦川集团在股改中的对价安排幅度已经到了极限，其全力支持股改的诚意也不言而喻。并且公司控股股东秦川集团全部为国有股，控股股东作出这样的对价安排，持股比例下降到28.75%比较低的水平，在已进行股改的上市公司中也是非常突出的。这也显示了当地政府对公司股改的大力支持。

　　三、大股东限售期长，限售期满后减持可能性不大

　　控股股东秦川集团承诺:所持有的秦川发展非流通股股份自获得上市流通权之日起，在48个月内不上市交易；秦川集团如有违反承诺的卖出交易，将卖出所得的资金划入上市公司账户归全体股东所有。这充分显示了秦川集团对股改的诚意。更为重要的是，股改后，控股股东秦川集团的持股比例由41.46%下降至28.75%，已经下降至秦川集团所能承受的控股底线。因此，为继续保持控股地位，秦川集团在48个月的限售期满后减持的可能性微乎其微。这样，就免去了流通股股东在股改完成后普遍面对的扩容风险，对公司股价的长期稳定具有相当积极的作用。

　　四、首家机床行业股改公司，业绩优于行业平均水平

　　目前，国内机床行业共有4家上市公司，除了秦川发展外，还有沈阳机床、交大科技和青海华鼎。公司不仅为机床行业首家公布方案的公司，近年业绩也好于行业平均水平。2003年国内机床行业上市公司平均每股收益为0.073元，秦川发展为0.127元，是4家公司中最高的。2004年机床行业上市公司平均每股收益为0.091元，秦川发展为0.196元，也是4家公司中最高的。秦川发展今年前三季度每股收益为0.166元，也高于机床行业上市公司0.129元的平均水平。

　　五、掌握核心技术，彰显公司价值。

　　机床工具行业从2000年走出低谷后，经历了4年的发展期。从2004年后半年开始

宏观调控政策对行业发展速度产生了一定影响，但全行业经过多年的恢复性增长，以及我国工业化进程的加快，行业高位运行的态势基本保持不变，增长速度达到15%左右。

　　秦川发展依托高端机床主业，抓住机床行业增长的有利时机，近年业绩平稳增长。今年更步入了快速增长阶段，其主营业务收入、利润呈现稳步增长态势，年均增幅超过20%。

　　秦川发展确立了“三高”(高端技术与管理、高端市场、高效益)发展目标，在技术产品上依托动态条件下的“三精”(精密加工、精密装配、精密检测)优势。公司拥有国家级企业技术中心------秦川发展技术研究院，设有企业博士后科研工作站。公司负责或参与制定的国家级技术标准达60多项，技术储备上形成了成建制的专利体系，拥有各种专利40多项；公司先后开发了200多项国内领先和国际先进水平的新产品，其中50多项获国家、部和省级科技进步奖。新产品产值率超过65%。在国内磨齿机市场中的占有率超过75%，是国际上唯一能与德国、瑞士、美国等世界顶级磨齿机制造巨头抗衡的民族品牌。公司从重大关键技术研发、精密制造、集成装配、数控化改造升级等方面都立足于自主突破。近年来，秦川发展技术研发队伍稳定，公司持续加大对核心技术的投入，增强对尖端技术的孵化和储备功能，研发投入占年销售收入的6%以上，另外公司通过在国际市场上主动出击，获得快速发展的战略性资源和技术，公司收购的美国UAI公司，有80年的历史，其拉削工艺、拉刀、拉刀磨、拉床等“四拉合一”技术在世界机床行业居于前列，这也极大充实了秦川发展技术实力。正是依靠核心技术和装备优势，才使秦川发展在国内机床行业的激烈竞争中脱颖而出，公司精密数控机床产品的毛利率保持在很高的水平上，公司内在价值得到充分体现。

　　随着我国机床行业进入了一个新的消费升级阶段，公司经营将进入一个新的增长周期，尤其是航空、航天等战略领域和汽车、船舶、工程机械等民用领域的机床需求大增，将给公司带来很大的发展机遇。秦川发展今后除了继续巩固磨齿机现有市场的同时，将着力加大大规格成型磨齿机，和车铣镗复合加工中心开发力度，在加大数控蜗杆砂轮磨齿机技术改进的基础上，提高售后服务水平；另一方面秦川发展通过拓展国际市场，参与全球机床行业的竞争，公司通过收购美国UAI公司，借助UAI的营销网络，扩大北美和欧洲市场磨齿机市场的占有率；另外，通过当地代理商，将磨齿机产品销往韩国、印度、

马来西亚、泰国等东南亚地区。公司将继续巩固在精密机床行业的龙头领先优势，继续实现主营收入和利润的较大幅度增长，使广大投资者获得股权收益和业绩增长的双丰收。