尚福林：中国资本市场的改革和发展

　　2005年12月12日，《财经》杂志2006年会在北京举行，主题为“预测与战略”。新浪网提供独家门户网络支持。以下为中国证监会主席尚福林在闭幕式上做主题演讲的实录。

    胡舒立：让我们再一次用热烈的掌声感谢银行改革发言人的精彩演讲。现在我们进入《财经》年会的最后一个环节，闭幕式及主旨演讲专题三，下面由中国证券市场研究设计中心总干事王波明先生主持此节的演讲。

　　王波明：今天早上，

人民银行行长周小川先生和

银监会主席刘明康先生给大家做了主旨发言，主要是讲银行体制，就像刚才单伟建主持人讲的一样，我们的资金市场是两条腿，一条腿是银行体系，另一条腿是我们的资本市场，还有保险业。

　　今天有幸请到了中国证监会主席尚福林先生和中国保监会主席吴定富先生。首先，我想介绍一下证监会主席尚福林先生。尚主席于80年代和90年代一直都在银行系统工作，在90年代任中国人民银行计划资金司司长，最后出任副行长。2000年-2002年任中国农业银行行长，2002年12月至今任中国证监会主席。

　　现在，证券市场改革正处于关键时刻，尚主席也在这几年为证券市场的发展作出了很多贡献。下面，欢迎尚福林主席给大家做主旨发言。

　　尚福林：中国资本市场的改革和发展

　　尊敬的各位来宾，大家好！很高兴参加这次《财经》年会。我主要讲两个问题，一是介绍当前我国资本市场改革和发展的总体形势，二是讲今后一段时期证券监管工作的总体思路。

　　第一个问题，当前我国资本市场改革和发展的总体形势。近两年来，围绕贯彻落实国务院关于推进资本市场改革、开放和稳定发展的若干意见，在认真总结以往发展经验和分析存在问题的基础上，资本市场的改革和发展工作逐步深入，市场的各项基础性制度建设得到了全面的加强。第一，股权分置改革正在按照预期目标积极稳妥地推进。股权分置是我国资本市场的一个重大遗留问题，今年初经国务院批准，按照试点先行、协调推进、分步解决的操作步骤和统一组织、分散决策的总体思路。证监会于4月29日发布了关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知，正式启动了上市公司股权分置改革试点。根据试点情况，8月23日，五部委又联合发布了关于上市公司股权分置改革的指导意见，股权分置改革转入了积极稳妥推进阶段，截至今天，到12月12日共有339家上市公司已经完成改革，或者说已经进入了改革的程序，覆盖了全国所有的省、自治区、直辖市。这些公司的总市值已经占到两市总市值的30%左右。一段时间以来，改革的实践表明，股权分置改革的基本原则和方法得到了各方面的普遍认同和接受，改革预期日渐趋于稳定，可以预计随着改革不断取得新的进展，资本市场将逐步步入一个新的发展阶段。

　　第二，促进上市公司规范运作已经有了良好的开端。提高上市公司质量，是资本市场的治本措施之一，前年我们改革了发审委制度，去年实行了保荐人制度，今年按照国务院批准证监会关于提高上市公司质量的意见，已经确定了工作方案和实施方案，并且成立了专门小组，以促进上市公司规范运作，集中解决上市公司的资金占用、违规担保，支持上市公司做优做强为重点，全面启动了提高上市公司质量的各项工作。

　　第三，证券公司的综合治理工作取得积极成效，近两年来，面对一些证券公司风险爆发的情况，稳妥处置了一批高风险的证券公司，证券业的风险得到了有效的遏制，有力地维护了金融秩序和社会稳定，同时大力推动证券行业创新试点。目前已经有7家创新试点公司推出了规范的理财产品，管理资产50多亿元，总的来看，证券公司综合治理工作进展顺利。

　　第四，机构投资者队伍在逐步扩大，证券投资基金继续稳定发展，截至12月8日，基金资产规模已经达到5046亿份，正式启动了商业银行设立基金管理公司试点，工银瑞信等三家基金管理公司相继成立，其中两家已经顺利发行了基金，在有效防范风险的基础上推动了保险资金、企业年金和社会保险基金等合规基金投资市场的工作。随着各类机构投资者不断发展，资本市场初步形成了多元化的机构投资者队伍。

　　第五，证券法律法规体系不断完善，《证券法》和《公司法》的修订已于今年10月17日由第十届全国人大第十八次会议通过，并将于明年1月1日起实施，此次大幅度修改两法，不仅是我国资本市场法制建设的一件大事，也是推动资本市场改革和发展的重大举措。总体看，随着各项改革和发展工作的深入开展，长期以来，困扰我国资本市场健康发展的一些遗留问题正在逐步得到解决，一度阻碍资本市场的瓶颈因素也在弱化，推动市场大力发展的力量正在集聚，综合各方面的情况，我国资本市场已经具备了实现重要发展突破的基础。

　　第二个问题，今后一段时期证券监管工作的思路。党的十六届五中全会提出，要积极发展股票、债券等资本市场，加强基础性制度建设，建立多层次市场体系，完善市场功能。这是系统总结了我国资本市场十多年的发展经验，针对我国经济改革和发展的新形势，对发展资本市场作出的重要决策和部署，今后一个时期，推动我国资本市场的改革和发展就是要认真贯彻落实好十六届五中全会对积极发展资本市场提出的各项要求：

　　第一，要积极推动发展资本市场。一个具有广度及深度富有效率的资本市场，对中国实现现代化建设目标和增强综合国力起着至关重要的作用。在微观经济中，货币资本能够聚合其他要素形成生产过程的先导，在宏观经济当中，货币是否能适度地转化为资本，资本是否能配置于最有效益的行业与企业，会直接影响一个国家的经济整体竞争力。实体经济中的经营、创新和破产风险，是否能够通过足够比例的直接融资分散，以避免银行不良资产的长期聚集，则关系到国家的经济和金融安全，无论从把握当前全球生产要素重新组合的机遇，还是以市场经济的办法来解决我国经济运行当中的主要问题，都要求我国资本市场有长足的发展，都要求我们要积极推动资本市场的改革和发展。

　　第二，要以完善市场功能为重点，来推动各项工作。2004年2月，国务院颁布的关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见其中指出，资本市场的作用是促进资本形成，优化资源配置，推动经济结构调整，完善公司治理结构等。这是对我国资本市场功能作用的完整的论述，也是对我国资本市场改革发展提出的重要任务目标。资本市场的基本功能大家都知道，我在这儿不再赘述了，我只点一下，它的基本功能，第一是价格发现的功能；第二是优化资源配置的功能；第三是促进经济结构调整的功能；第四是促进建立和完善现代企业制度的功能；第五是为投资者提供增加财富机会的功能。完善的市场功能是资本市场得以健康运行的基本条件。我国资本市场在建立之初，由于种种原因，一些政策和制度过度注重市场的筹资功能，而忽视完善和全面发挥资本市场本应有的功能。同时由于股权分置等市场建设之初形成的基本制度缺陷，也影响了市场功能的发挥，比如说股权分置影响市场的定价机制。再有就是在股权分置的情况下，两类股东的利益分化，弱化了股东对上市公司的监管、监督。股权分置还使上市公司无法利用市场实现兼并重组、优化资源配置，所以说股权分置是我国资本市场的一个基本的制度性缺陷。随着市场不断发展和市场化程度不断加深，已经成为影响市场基本功能的重要制度障碍，从这个意义上讲，股权分置改革是完善我国资本市场功能的重大改革，完善市场功能在实质上就是要恢复市场应有的作用，这是“十五”期间资本市场改革和发展的重要内容目标。资本市场基本功能的发挥，可以使国家宏观调控更为灵活和有效，促进企业提高经营水平和增强竞争力，为广大投资者提供增加财富的机会，完善资本市场的基本功能，要通过基础制度的建设，强化市场优胜劣汰机制，从根本上改变上市公司重融资、轻改制和重投资、轻回报的现象，使资本市场真正成为一个对融资者和投资者都具有吸引力的功能完善的市场。

　　第三，要标本兼治，继续加强基础性制度建设，完善的市场功能是靠基础性制度来保障和实现的，要在积极稳妥的解决股权分置问题的同时，加强市场基础性制度建设，解决市场的深层次矛盾和结构性问题，形成市场稳定运行的内在基础。我国资本市场建立十几年来，在法律法规以及各方面的基本制度建设上，借鉴成熟市场的经验，取得了长足的进展，同时在市场的不断发展中，也不断显露出基本制度建设的不足，不断加强市场基本制度建设，是保证我国资本市场长期稳定发展的根本大计。在基本制度建设方面，我想点一点题，有这几个方面的基本制度要建设：第一，要完善资本市场相关法律体系，建立对投资者提供直接保护的基本制度。第二，要继续推行发行制度的市场化改革。第三，要完善上市公司规范运作的基础性制度。第四，要完善证券经营机构规范运作的基础性制度。第五，要发展多元化机构投资力量，拓宽合规资金入市的渠道。这是第三方面的工作。

　　第四，要积极推进市场创新，增加我国资本市场的广度和深度，提高资本市场的效率。目前，从整体上看，我国金融体系的效率比较低，一方面居民个人和企业有大量的闲置资金，缺少安全高效的投资渠道。另一方面，很多经济实体又缺少资金支持，提高直接融资比例对提高我国金融资源的配备效率对化解不良资产过渡集中于商业银行体系和风险具有重要的意义。要提高直接融资比重，在市场的改革发展中，就要积极鼓励市场创新，一是建立多层次资本市场，要进一步规范和发展主板市场，分布建设创业板市场，完善代办股份转让系统，适时建立新的交易平台，和创新交易方式，改革企业债券发行管理制度，推进统一互联的债券市场建设，扩大企业债务市场的规模，逐步形成由主板市场、产权市场在内的结构健全，适应多种投融资需求和风险管理要求的资本市场体系，理顺各种市场的制度安排和功能定位。第二要创新产品，开发不同机构投资者的投资产品，要积极开发固定收益类产品，扩大固定收益类产品的比重，要开发适应不同类型机构投资者的投资产品，要继续发展不同类型的基金，要积极研究稳妥发展股票期货。三是要不断完善市场交易结算系统，为市场提供安全、高效、适用的交易结算服务。

　　各位来宾，当前我国资本市场正在经历着重大的变革，我们坚信在党中央和国务院的正确领导下，坚持以科学的发展观统领资本市场的改革和发展的全局，在改革中创新，在创新中发展，中国的资本市场必将迎来一个更加美好的明天。

　　谢谢大家！

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