权证缓慢下跌股指慢攀升是趋势

　　上海证券报 赵伟

　　近日，随着大盘的逐步上涨，权证却出现了大跌，权证的成交量在不断萎缩，全然没有了前期超过股市成交量总和的风范，炒权证一族面临全军覆没的局面。特别是价格上，如万科(资讯 行情 论坛)认沽权证HRP1(038002)更是从上市第二天就连续狂跌不止，12月6日其最高价为1.040元，昨日最低价为0.703元，其跌幅更是达到32.4%。股指的小幅上涨与权证 的大幅下跌形成鲜明对照，市场出现权证跌幅快于股指涨幅、且呈加速的局面。

　　理性回归是必然趋势

　　股指涨，权证跌的这种背离现象，到底是不是目前市场认为的“跷跷板”游戏，是否是市场资金间的博弈呢?笔者认为，“此消彼长”并不是市场资金在作怪，而是证券市场的理性回归，是权证价格走向其价值的“正途”。根据国外投资证券的经验，遵循“价值投资”理念将永远是克敌取胜的一大法宝。权证上市初期短线投机资金热捧，就如今年9月之前市场对ST股票的爆炒，现在再看ST股票，就对权证的未来一目了然了。而反观基金重仓的股票，如银行板块、石化板块、有色金属及真正有发展前景的一些新

能源个股等，在不断接近或创出9月份以来的股价新高，如浦发银行(资讯 行情 论坛)、中石化、山东黄金(资讯 行情 论坛)等。

　　股指走出低迷是正途

　　其一，良好的政策推动股指上涨。从股权分置改革伊始，管理层对市场呵护有加，不断推出有利于加快股改进程的政策性利好，从管理层领导近期讲话和对证券市场推出的措施看，我们已注意到为了顺利完成股改这一证券市场当前首要任务，维护市场的稳定与发展是近段时期的第一要务。

　　其二，随着年报临近披露期，价值投资的再发现，绩优股(如G股等)将拉动股指逐步走出市场低迷状态，走向良性循环。

　　其三，股改的进行给证券市场带来很多机遇，如收购概念、成长性概念以及与周边股市比较的低市盈率概念，这些都为股指向好创造了市场想象空间。

　　权证迈入漫漫“回归路”

　　前期权证的过度投机，除“T+0”交易原因外，更来自于权证稀缺，这给投机创造了方便条件，但随着股改的进程，权证阵容在扩大，这有效地缓解了供求紧张，特别是“创设制度”的建立，无疑给权证价格的走势上了一道“紧箍咒”，此为其一；其二，目前上市的权证大多为认沽权证，随着未来股票价格的逐步回升，再加上行权日期逐渐临近，其内在价值将逐渐下降。其三，从目前权证价格依然过度偏离其价值，如宝钢的认购权证、万科的认沽权证，目前看就是废纸一张，所以随着时间推移，权证价格下跌将是后市一个必然的大趋势。1994年，沪深证券市场也曾经推出过权证交易，如湘火炬(资讯 行情 论坛)、湘中意等的认购权证，也曾经一度出现过与昨天权证类似的暴涨局面，但最终都如同废纸一样而“灰飞烟灭”。

　　也许权证的投机还没有就此结束，还会有一定反复，但权证漫漫的下跌路才刚开始，趋势向下已成必然。而股市上涨才是大势所趋。