“边缘资金”玩权证大盘提振靠“主流”【盘面直击】

　　12月9日，沪深两市价量齐升，其中沪指几乎一举冲出了连续7周的横盘整理区间，直指半年线，大有冲击1130点至1160点区间的架势。与此同时，权证市场却出现了更为明显的整体降温，整个市场成交量仅55.9575亿元，远低于沪深两市106.9769亿元的总成交金额。而就在12月6日，当6只权证成交量达到101.8048亿元时，沪深两市的整个成交量仅85.2878亿元。似乎“跷跷板”效应有所体现。

　　最新数据统计显示，上周沪深两市A股共计成交金额为455.3782亿元，而权证市场成交金额为394.4533亿元。要不是深市的3个权证首日涨停上市成交量稀少的话，权证成交量极有可能一举超越沪深股市。

　　权证日均换手仅7.08次

　　那么权证市场是否从A股市场抽走大量资金呢？国泰君安新产品开发部总经理章飚透露，该公司的样本统计显示，目前参与权证交易的资金并不如外界想象的那样多，权证单日换手平均在7.08次。由于国泰君安下属营业部的总成交量占全国总交易量的6％左右，假如按此样本推算，12月6日的权证市场101.8048亿成交量背后的实际参与资金接近14.38亿元左右。因此，权证市场并未对股市造成明显的资金分流效应。

　　“有客户每日的权证交易频率达到了惊人的200次。在一家营业部，有一位客户用100万资金滚动操作，一天创造了5800万元的交易量。”章飚表示，“T+0交易使得少量的资金能够创造出巨大的成交量。”

　　至于热炒权证的资金性质，国泰君安新产品开发部的仲黎明认为，机构交易者主体如基金及保险公司等并未参与炒作。从交易记录看，那些参与权证的资金，即便是在股市行情热闹时也仅是偶然参与；大多数交易时间内，这批资金基本处于空仓状态。由此推断，目前热炒权证的“主力”，是市场中较为“边缘化”的资金。

　　“从样本

证券公司的成交统计情况来看，营业部中的前5名客户的权证交易量平均占该营业部总交易量60%，而前10位重点客户贡献的成交量已经普遍占到了营业部权证总成交金额的80%。这说明，具体到单个投资者，权证交易也是高度集中的。”国泰君安新产品开发部田宏伟表示，“一个明显的结论是，以游资为主的少数营业部的少量客户构成了权证交易的主体。”

　　权证无关大盘冷暖

　　根据权证交易的每日成交情况，也可以清楚地发现，“涨停板敢死队”经常上榜。这类游资云集的营业部才是权证“

神话”的真正导演。

　　上海新资源投资咨询的投资总监马建认为，目前权证市场确实吸引了一部分资金，但也不能完全说权证市场造成A股市场边缘化。事实上，权证市场受资金追捧恰恰说明了市场资金到底希望什么。很明显，这些资金知道权证不值钱，但它们更看重权证市场的高波动性和“T+0”的交易规则，这也证明市场希望增加一定的投机性，以满足活跃资金的投资偏好。

　　“大盘好不好并不在于权证，而在于市场是否有盈利机会，这才是根本原因。”马建表示。

　　事实上，规范的权证市场，是有可能拉动A股上涨的。认购权证创设需要权证买入正股，这也是近期权证概念股走强的根本原因。而据记者了解，ETF权证产品已经准备完毕，就等管理层最后的“发令枪”响了。随着未来ETF权证产品的推出，上证50成份股将受到向上的拉动，沪指也将增加一份做多力量。

　　《国际金融报》(2005年12月12日第五版)