深纺织股改方案被否事出有因

　　10送4的高对价为何赢不来流通股东的心

　　深纺织股改方案被否事出有因

　　公司大股东表示将择机推进第二轮股改，但目前还没有时间表

　　本报记者王欣

　　12月2日，深纺织成为股权分置改革以来第四家股改方案被否决的上市公司，而且流通股东的投票赞成率只有22.33％，创下了股改以来通过率的最低。

　　10送4,一个并不算低的对价方案，为什么会遭到这样的结果？其中有什么隐情？一位接近深纺织的人士日前向本报透露了其中部分原因，记者对此进一步做了追踪采访。

　　高度集中的股权结构

　　业内人士认为，深纺织股改不过关，关键在于其高度集中的股权结构。

　　深纺织的公开信息显示，投票截止时，公司的非流通股股东只有一家：深圳市投资管理公司，持股比例为66.24％。与此同时，公司的A股前十大流通股股东全部是个人股东，持股之和约占公司流通盘的13％。引人注目的是，在参与投票的1300多万股流通股中，持有430多万股的十大流通股股东对股改方案一致投了反对票。

　　据知情人士透露，实际上，根据股改前的统计，其流通股的持股集中度还不仅于此。流通盘只有3300多万股的深纺织，有650多万股集中于某

证券公司，而且大部分都在上海的某家营业部。如果加上另外两家持股较为集中的东吴证券、华泰证券的营业部，则有约950万股被联系紧密的流通股东持有。而在股改过程，正是有人表示代表持股1000万股的流通股股东来与上市公司进行沟通、谈判。一个顺理成章的推断是，最后公布出来的投了反对票的1000多万股的流通股股东中，这股力量应该是起到了决定性作用。

　　对价分歧在哪里

　　且不论投反对票的是否是庄家，流通股股东与大股东的分歧到底在哪里呢？

　　记者从深纺织的有关负责人处了解到，公司最初推出的股改方案是每10股支付2.5股对价，同时派送一项认股权利，每10股可以每股1.7元的认购价格向投控公司认购5.25股股份。在与流通A股股东的沟通过程中，有股东反映，不愿意在股改时再掏钱。有的股东担心在公司完成股改后

股票复牌时，认股权利会提前和送股一起对股价作自然除权，导致股价下跌。还有的希望立刻得到所送的对价股份，因为认股权利行权期间在一年以后，其价值很难预计，又不像权证一样可以交易，不如送股简单明了。因此，一些流通A股股东建议取消该部分对价。公司非流通股股东在综合考虑上述意见后，本着充分尊重流通A股股东意见的原则，取消了原对价中的认股权利，而大幅度提高了送股比例，即最后公布的10对4。

　　控股股东认为，深纺织10送4股的对价方案，是目前深圳市国资委属下上市公司已公布股改方案公司中最高的，也高于目前10送3.0—3.5股的平均水平。对于深纺织这样财务状况稳定、资产质量尚好的公司来讲，已经充分体现了非流通股东的诚意。

　　那么，投反对票的流通股股东不满意的地方在哪里？

　　记者辗转联系到一位投了反对票的流通股股东李先生，并进行了电话采访。李先生认为，投反对票的最大原因是最后公布的方案较前一方案在对价水平上有倒退。根据最初的方案，全部折算成送股后大约相当于10送5.8的对价水平。根据申银万国的研究报告，“深纺织的合理对价率应在10送16股以上”。因此在与公司、大股东、保荐人的沟通过程中，提出对价水平至少应提高到10送6,最好是10送10,没想到最后见报的数据只剩下10送4,甚至较最初的方案还有较大幅度的倒退。“面对这样一个倒退的股改方案，我实在没法赞成，只好投了反对票，尽管否决方案后对我也没好处。”李先生表示，反对也是无奈之举。

　　双方寄望下一轮股改

　　在记者对李先生的采访中，他坚称自己不是庄家，“与营业部里其他的深纺织股东没有什么关系，只是在此次股改的过程中才互相认识。”据了解，在李先生所在的营业部，共有深纺织的流通A股650多万股。

　　当记者问及其未来的持股打算时，李先生表示，两年前买进深纺织主要是因为报纸上传出了公司要重组的消息，买进价格大约在15元。没想到重组后来不了了之，迄今已亏损超过60％。这么高的持股成本，又拿了差不多两年，肯定不会“割肉”。

　　记者采访深纺织董秘晁晋后获悉，大股东投控公司已经明确表示，将择机适时推进第二轮股改，但现在还没有时间表。

　　作者:记者王欣 编辑: