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上海证券报 记者 吴耘
南京栖霞建设股份有限公司(600533)今日披露的股权分置改革方案为:公司非流通股股东拟以其持有的部分股份作为对价，流通股股东每10股将获得2.2股的对价。
应该说，栖霞建设对价水平在最近几个批次的股改公司的方案中处于偏低水平。但
方案中非流通股股东还就限售价格及利润分配政策作出承诺，其一，非流通股股份在自获得上市流通权之日起三十六个月内交易或者转让的价格将不低于8元/股，这一承诺大大降低了公司股票二级市场股价波动的风险；其二，承诺2005年至2007年，三年内公司的原非流通股股东将在年度股东会议上提出按照不低于70%的比率现金分配当年的可分配利润，并对该项议案投出赞成票，这一承诺无疑大大提高了公司股票的含金量，也是给流通股股东的实实在在的回报。
目前中国房地产上市公司的平均市盈率已低于北美、欧洲等国的房地产股票市盈率。据此计算，方案实施后，栖霞建设2005年每股收益预计在0.65元以上，每股净资产在3.26元以上，实施对价后，公司股票市盈率将处于较低水平，加之分红预期，投资价值进一步得到提升。
栖霞建设近几年总资产收益率、净资产收益率、毛利率、每股收益等相对盈利能力指标在同行业内的上市公司中名列前茅。2004年，公司每股收益达到0.76元，位居沪深两市房地产上市公司第一位，净资产收益率为17.1%，位居行业第五位，而三项费用占主营业务收入的比例仅为4.9%，不到行业平均水平的一半。今年前三季度，公司主营收入继续快速增长，每股收益0.48元，净资产收益率为15.42%，均位居沪深两市房地产上市公司第二位。
栖霞建设上市三年来采取了持续高派现的分配政策，2002年每股收益0.30元，每10股派2.5元；2003年每股收益0.504元，每10股派3.5元；2004年每股收益0.755元，每10股派5.0元转增5股，给股东的现金回报率都在65%以上，现金分红总金额已接近募集资金的50%。三年的平均分红水平在1000多家上市公司中名列前茅。此次公司股改方案中的分红承诺其实也是延续了公司一贯的经营理念。
持续的高派现和承诺高派现，表明公司注重回报投资者。分析人士称，从国内市场相关统计数据来看，持续高派现也预示着公司具备持续成长的潜力。一旦股改完成，栖霞建设将更具投资价值。
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