逢低吸纳港口航运潜质股

　　今年前三季度，港口和航运企业成长性指标普遍逐季下滑，且三季度表现出明显的加快趋势；港口企业盈利能力指标总体保持稳定，航运企业则在三季度大幅下降，其中毛利率已低于去年同期，但该板块中不乏潜力巨大业绩优良上市公司。

　　上港集箱：持续增长有赖外部扩张

　　G上港（600018）：总股本180440万股，流通股51240万股；2005年前三季每股收益0.536元，2004年每股收益0.641元。

　　公司外高桥分公司和SCT两个码头盈利能力面临下降压力，但连续两年装卸费率10%的提价预计可以令盈利能力与收益保持稳定；而其外五期和洋山一期的收购预计会支持该公司2006年实现高增长，2007年两个新码头预计利用率饱和而进入稳定状态；公司明年以后的亮点包括洋山一期装卸费用的上调预期和对大股东优质资产的收购。公司未来主要风险包括洋山一期的投资风险，和洋山其他泊位投产后其市场份额稀释与垄断地位下降的风险。

　　由于该公司具备持续增长的潜力，建议逢低吸纳。

　　天津港：股改提升投资价值

　　天津港（600717）：总股本144884万股，流通A股55957万股，2005年前三季每股收益0.21元，2004年为0.20元。

　　公司集装箱作业量预计今明两年快速增长，2007年后进入平稳期；

铁矿石吞吐量预计今明两年递增20%，2007年后稳定在3000万吨；焦炭吞吐量预计保持在1000万吨的水平；煤炭吞吐量预计保持10%的递增速度；公司集装箱和煤炭内贸比重快速上升，对盈利能力的影响已有体现；公司计划2006年开始提高装卸费率，其中内贸散货提高1-2元/吨，外贸集装箱价格预计提高10%；提价后，公司主营收益下跌趋势将得到扭转；五洲国际60%股权的转让预计令公司2005年获得0.22元/股的一次性非经常性收益，同时在不考虑新收购项目的情况下，未来两年财务费用大幅下降。

　　该公司的投资亮点包括：未来整合天津港集装箱、煤炭、焦炭、铁矿石和油品业务的巨大扩张空间；装卸费率的提价空间；公司未来主要风险来自于周边港口激烈竞争和腹地钢铁等重工业布局调整导致的货源分流。

　　以每10股送1.85股和7.2元的对价方案计算，公司当前价格明显低估。

　　南京水运：重组极富想象空间

　　南京水运（600087）总股本51570万元，流通股18331万元；2005年前三季每股收益0.34元，2004年每股收益为0.34元。

　　今年以来，航运细分市场只有

成品油运价指数增速和增幅同时提高；成品油运输市场运价相对稳定，波动幅度远小于原油运输市场。市场预期成品油运价指数年内见顶，但未来下滑幅度不大。而该公司最大的投资亮点是预计2007年全面收购大股东现有和在建的8艘4.6万吨及1艘7万吨成品/原油两用油轮，收购运力分别相当于公司相应船型目前运力及包括在建船舶在内运力的157.55%和86.22%；重组后，公司当年每股收益预计由0.40元/股提高到0.63元/股。

　　公司主要风险在于长江沿江原油管道开通，预计2006、2007年分别减少公司600万吨和700万吨的原油运量，以后维持在600万吨/年的水平；但这一风险已在其股价走势上充分体现。

　　公司10送3股的对价比例进一步提高其投资价值，值得持有。

　　中远航运：现有资产收益稳定

　　中远航运（600428）总股本65520万股，流通股本23660万股；2005年前三季每股收益0.60元，与2004年全年相同。

　　作为全球最大的特种船队，公司在多用途和杂货船的主要航线、半潜船市场拥有较强的定价能力，且特种货市场本身相对平稳，在航运市场下跌周期中具有相对良好的抗风险能力。预计未来几年公司现有运力资产收益稳定，其增长来自于外部扩张，包括对大股东运力资产的收购、半潜船运力的订遭、境外企业的收购。该公司业绩稳定，可以持有。（王莱）

　　（夏天／编制）